【导语】2月份菜粕市场供大于求的基本面导致市场承压运行，春节前下游备货量有限，需求表现不及预期，价格不断下跌。节后归来，中小型饲料企业刚需补货令菜粕市场有短暂的“开门红”行情，但补货结束后，市场重回跌势。3月份市场供应压力依旧存在或更甚，需求端水产养殖仍在淡季，预计菜粕市场行情或难有转折。

至2月28日收盘，国内36%蛋白菜粕现货均价为2460元/吨，环比跌60元/吨，同比跌840元/吨，跌幅25.46%，春节假期归来后的首日现货价格上涨至2520元/吨，并出现量价齐升的局面，因中小型饲料企业刚需补库。菜粕市场自2023年8月下旬开始便一路下跌，至今已半年有余，期间虽略有反弹，但均较为短暂，整体趋势性较为明显。2月国内菜粕价格下跌的主要原因仍旧在于供需错配，市场供应充裕而需求表现疲弱，另外市场持续偏空的情绪也带来诸多压力。

沿海菜籽压榨企业原料库存高位，港口进口货源库存高

据卓创资讯调研了解，至本月底沿海菜籽压榨企业原料菜籽库存为44.3万吨，较上月增加8.8万吨，维持在偏高水平，春节假期影响，油厂8-15天的假期导致整体压榨负荷率降至年内低点，对于菜籽压榨减量。而港口进口菜粕库存为15.77万吨，较上月增加0.67万吨，主要集中在江苏、广东、广西等沿海地区，偏高的进口菜粕库存也给市场带来压力。

菜粕消费减量，豆菜粕价差较前期收窄

2月国内菜粕消费量有明显下滑，当月消费量预计在21.15万吨，环比减19.56万吨，同比减少33.52万吨。传统春节假期期间，市场休市，整体需求有所减量，另外盘面的不断下跌导致市场看空情绪较强，对于现货多随用随采，滚动操作。

再者豆菜粕价差较前期收窄，菜粕性价比优势并不明显，也导致下游对于菜粕的接盘积极性不高。至28日收盘国内43%蛋白豆粕现货均价3301元/吨，与36%蛋白菜粕现货价差841元/吨，而在元旦假期之前两者价差在1000元/吨之上，菜粕性价比优势持续弱化。

进口菜籽成本下滑，菜粕成本支撑弱化

本月加拿大菜籽价格整体呈现震荡下行走势，进口菜籽到港成本随之下降。据卓创资讯统计，截止到2月27日，本月进口菜籽到港成本均值为3962元/吨，较上月相比下降264元/吨，降幅为6.25%。受成本影响，月内进口菜籽压榨利润提升，本月进口菜籽盘面压榨利润均值为414元/吨，较上月相比增加82元/吨。榨利好转直接影响油厂对于菜籽的买船计划，春节后各地大型油厂陆续新增买船计划。

3月市场分析来看，预期国产菜粕、进口菜粕量仍较大，供应压力仍将持续，而终端养殖利润欠佳叠加豆粕行情预期或仍偏弱，菜粕行情难言好转。

供应：2月期末库存依旧偏高，叠加进口菜籽到港量较大，油厂开工仍将维持在偏高位置，总体3月供应或依旧宽松，预期总供应量54.51万吨。

需求：3月份关注豆菜粕价差问题，考虑菜粕替代。水产养殖方面3月需求仍偏淡，关注其备货动向。

主粕：3月份豆粕市场缺乏利好驱动，豆粕现货价格仍面临下行压力。需重点关注市场巴西大豆CNF升贴水价格变化、中国采购远期大豆的节奏，以及市场参与者心态的变化。

综上所述，卓创资讯认为3月份国内菜粕现货市场仍旧是利空主导，行情偏弱向下趋势不变，价格区间或在2350-2450元/吨，市场行情风险点在于菜籽实际到港量情况是否达到预期。

（卓创资讯 甄亚男）