【导语】自2020年以来，白卡纸产能进入新一轮扩张期，但随着供需形势演变，白卡纸价格自2021年以来进入下跌通道，行业盈利压缩，预计2024年白卡纸产能扩张或放缓。

年内毛利率处于底部波动，行业盈利整体偏弱

2015年以来，白卡纸产能整体增加，2020年以后产能增速明显提升。据卓创资讯数据显示，2023年底，国内白卡纸产能1587万吨，较2015年增加745万吨，增幅88.48万吨；2015-2023年年度产能平均增速7.51%，而2020-2023年年均增速为9.88%。随着国内消费升级，白卡纸需求不断增加，催动产能持续扩张。行业高盈利亦是驱动企业不断增资扩产的主要因素。另外，2020年以来 “禁塑令”升级，禁废令实行等政策利好助推了市场的乐观预判，自2020年开始市场新增项目公示或签约信息披露明显增加。

供大于求加剧，2023年纸价下跌至底部

随着市场供应的不断扩张，市场供大于求的趋势愈加明显，尤其是2022年以来国内消费阶段性减弱，且市场供应增速快于需求，供需矛盾加深，纸价进入下跌通道。2023年上半年市场需求明显表现低于预期，纸价跌势不止，价格一度跌至历史底部水平，下半年随着需求回升，价格开始出现反弹，但全年均价为4713元/吨，较2022年下跌1137元/吨。据卓创资讯数据显示，2023年6月底至7月上旬，国内250-400g白卡纸市场均价一度达到年内低点4180元/吨，较2021年4月历史高点9875元/吨下跌57.67%。

行业盈利下滑，将影响市场继续扩张进度

从2015-2023年白卡纸毛利率走势图来看，2015-2021年行业年度毛利在10.27%-33.96%，整体盈利情况较好。2022-2023年随着纸价的持续下跌，行业盈利整体下滑。据卓创资讯数据显示，2023年年度毛利率为-5.51%，首次由盈转亏。当然，拥有自制浆企业盈利情况相对较好，但在行情疲软的大环境下，盈利趋势则大致相同。在此情况下，业者对于后市预期逐渐由乐观转为理性，产能扩张进度也存放缓趋势。对于2024年，白卡纸较为确定的新增产能约为150万吨（含食品卡），剔除30万吨食品卡，预计至2024年普通社会卡将达到1707万吨，产能增速7.56%，较2023年下滑3.65个百分点。

华南产能占比扩大，产能集中度依然较高

随着2024年华南地区120万吨新增产能释放，华南作为主要供应地区的地位进一步提升，但国内整体区域格局变化不大。卓创资讯预计2024年华南地区占比将提升4.19%到44.52%，国内主要供应区域仍然以华东、华南为主，两者占比94.14%，其中华东地区将占比49.62%，较2023年下滑3.75个百分点。产能集中度方面，预计产能前四企业总共占比77.33%，依然维持在较高水平。

（卓创资讯 孔祥芬）