调研总结

终端的成品库存在去年四季度去化比较多，目前下游库存不高，海宁经编的订单延续节前12月、1月的订单，订单不算差。长丝对仿棉类产品有一定替代。

3月中旬预计是节后比较关键的时间点，聚酯产销有望放量。目前处于节后上下游博弈期，节后丝价比之前涨了300-400，下游低价原料备货没消耗完，体现为节后产销一般，等到3月10至3月15日，低价原料备货消耗掉，可能会有一波产销放量。

今年觉得需求不及预期，下游复工慢，主要是过年较晚，天气较冷有冻雨，工人到岗慢，节后开工率回升速度预计先缓后急。

聚酯大厂开工率维持高位，95-96%。瓶片预计3月前两周之前也会陆续提负，聚酯3月负荷有望保持高位。全年聚酯长丝新增产能不高，计划新投产100万吨附近，还有装置退出，聚酯长丝供应基本无增速，下游加弹、织机增速有4-5%左右，全年长丝加工费相对看好。

长丝的实物库存相对偏高，权益库存中性，实物库存高有贸易商有囤货没拉走，加上今年聚酯过年负荷是近几年高位，过年期间累库了一些。节后部分工厂设置仓储费，提货有所增加。

EG3-5很弱，市场可能定价了连云港主流供应商要出仓单，苏北到苏南运费有80元，下游工厂接仓单的积极性不高。下游聚酯工厂乙二醇备货量普遍不算低，安全库存以上。随着国内乙二醇负荷回升，港口提货或下降，下游工厂煤制乙二醇的接受度进一步在提高。价格4400-4500下游买货的积极性还会回升。

PTA不看很弱，成本强，预期4-5月PX和PTA平衡都会有改善，但是现实弱，现货流通性比较充裕。预期PX调油可能会有，不过比前两年要弱。

调研背景

2月28-3月1日，我们一行调研了杭州、海宁、桐乡等地聚酯及下游工厂，了解下游订单、库存、原料备货及对后市原料的看法。

调研访谈实录

企业A：杭州某聚酯工厂

1、需求复工和节前有差异的原因是外单节前有一定透支，海外斋月、红海问题影响物流外单有提前下单，但是考虑到海外库存逐步下降，后面可能进入补库存周期，外需今年同比去年预计是有增长的。内需今年节后天气偏冷，春夏装需求受天气压制。去年四季度内需绒布需求较好，去库去的比较彻底，去年下游加弹，海宁、常熟经编、喷水都有新增，预计24年下半年内需秋冬的需求不错。

2、需求上半年有透支、有支撑，下半年有些期待。

3、聚酯工厂权益库存不高，但是实物库存较高，主要是节前有些贸易商囤货没拉走。

4、复工不及预期也有工人、物流、心态的因素，今年开工预期先缓后急。

5、工厂开工率目前95-96%，初八开始重启，负荷不断在提升。24年长丝工厂要效益，目前工厂库存60万吨。

6、目前织造备货没那么高。现在需求还看不出特别明显，3月上可能会看的更明显一些。

7、市场有消费降级，长丝可以替代短纤（替代仿棉丝），价格更便宜。

8、PX和PTA平衡表算下来预计4-5月去库。

9、PX1月有去南美，后面看价差。4-5月预计还会有调油需求，但是不一定有前两年好。

10、乙二醇3-5价差比较弱，可能定价连云港装置3月开两条线。乙二醇需求一般，港口库存还是高一点。国内开工率提升之后，港口提货预计会下来。3月国内检修窗口，短期大跌也看不到，09后面供应会回来比较多。市场有多MA空EG和多PE和空EG的头寸，PE的经济性也不好，但是PE不好卖（一车一车卖）。

11、今年乙二醇长约拿的不多，沙特过来的量有保证（沙特东海岸的装置多）3月可能沙特两套45万吨装置开一套，另一套需要外采乙烯的有可能不一定开。

12、今年煤制乙二醇长约增的比较多。长丝用煤制乙二醇比例已经超过上限30%。

13、对化工没有特别悲观，PTA驱动不强，供应明牌，需求目前有些不及预期，盘面不弱，成本不会太弱。化工预计短期区间震荡。

企业B：海宁某聚酯工厂

1、产能300万吨，生产水瓶片和油瓶片，水瓶片占比50%以上。水瓶片和油瓶片产能可以切换，切换比较容易。油瓶片需要增加IPA。期货上市交割标的是水瓶片（瓶片大厂水瓶片产能占比还是最高的）。

2、瓶片23年新增产能比较多，24年计划新增产能还是比较高，对瓶片的加工费偏悲观一些。23年Q4到现在效益不好，亏损持续一段时间可能检修会增加。

3、饮料需求国内比较稳定，国外需求还可以。

4、工厂瓶片出口占比40%多不到50%，乙二醇进口占比60%以上（来料加工）。

5、原料乙二醇没有长约缺口，PTA有点缺口。

6、工厂新的60万吨乙二醇新装置计划在Q4-25年Q1投产。

7、重庆的瓶片工厂用天然气，华东用水煤浆，成本能比华东低100块，但是华东运到重庆的运费要贵100多。重庆的原料备货量会高一些（担心长江物流影响），原料备货2-3周。

8、沙比克1-2月出口到国内减量，受物流的影响不大，主要是谈长约，工厂乙二醇进口量没受影响。目前工厂乙二醇备货高的。

9、对原料震荡看法，PTA3-4月市场格局最好的时候，乙二醇中性。

企业C：海宁某供应链企业

1、主要做供应链业务，上游供应商是长丝工厂（FM、TK、HY、SH），下游客户是加弹、经编工厂。可以向下游客户赊销原料，客户以设备为抵押。

2、长丝对24年相对乐观，看好加工费，目前节后长丝已经有利润了。因为24年长丝新增产能预计100万吨不到，还有75万吨装置淘汰掉，24年长丝基本没有新增，加弹、经编至少还有4%-5%的增速，所以长丝的心态相对好；

3、节后丝比节前涨了有400元，不低，下游觉得聚酯会促销，但是聚酯没有促销，涨价或者平价促销。

4、现在可能处于聚酯和下游博弈的时间阶段，3月10-15日附近预计是比较关键的时间点，因为下游节前备货多在1个月附近，3月中旬前后低价的原料备货消化了，只要有订单，可能不得不接受高价。

5、海宁经编周一（2月26日）开工率已经达到60%-70%。订单透支这一说感觉不明显，延续12月、1月订单的状态，织造订单23年12月底爆发，目前成品库存不高。

6、织造印染复工略有不及预期，主要是天气原因，苏北有冻雨。

7、聚酯23年底需求好有一定替代因素，目前很多服装的含棉量在下降，有一定的替代效应。长丝替代方面类。

8、关于聚酯加工费，有配套的大厂（比如配套泡沫板等），比没配套的企业成本有优势，江苏有些企业配套热电厂电价相差3-4毛，每吨加工费能节约200元。

9、聚酯工厂库存，目前压力相对比较大，主要是实物库存高，有些库存下游买了没提走，目前实物库存已经在降了，入库量比出库量高，后续会加速去库。

企业D：桐乡某聚酯工厂

1、乙二醇的波动率起来了，4400-4500可能筑底，但反弹高度也有限。

2、瓶片新增投产出来，有可能杀价，下游接受产品换批次会有成本，为了打市场的广告费。

3、下游备货在3月中，长丝24年春节过年的库存是往年最低，春节期间开工率比往年要高。但也是因为过年开工率高，所以过年期间库存累的比较快。

4、长丝没降价促销，产销元宵后没有特别起来。

5、上下游博弈的时候，大的行情可能也看不到。

6、最近乙二醇发货下来，有国产的因素，因为春节国内物流少了，节后物流恢复，直接工厂对工厂，不用去港口提太多了。

7、03上担心可能是连云港或福建的货，货比较远，生产工厂不愿意接，有运费的问题。

8、沙比克长约没有减量，单月调整，2月检修多，2月过来的量少，3月恢复正常，2月少的量可能找个月补回来。

企业E：桐乡某聚酯工厂

1、工厂开工率96%，成品库存20天，库存压力不大，3月不会降负。EG70%为长约，还会签15%左右的月度均价合约，因此每月缺口为5-6万吨（现货采购量）。

2、目前EG备货充足，几乎满罐，高于平均库存7天。所以EG如果超过4700，就先消耗库存。对EG偏空，但4600以下会考虑买，底在4500。

3、工厂喜欢买国产货EG，一是因为便宜（进口ccf+70，国产平水），二是因为采购国产货更灵活（不用提前订货）。所以现阶段在消耗隐性库存，而非港口库存。进口货需求比较少，有沙比克的长约。

企业F：某瓶片工厂

1、瓶片负荷还没完全开，但估计3月这1-2周负荷会恢复。3月中附近聚酯估计恢复至高位。

2、乙二醇原料备货不低，十几到二十天，安全库存以上。

3、瓶片订单的需求相对刚需，外单比较正常（之前火爆还是受到航线的影响）。

4、瓶片出口比例比较高，做手册需要进口乙二醇比较高。

5、原料感觉方向都不明确，跌下来买点PX涨上去空PTA，目前PTA的加工费一直不低。年内格局最好的时候可能还是4-5月份了。

6、乙二醇后面没趋势性行情，看节奏，4400-4500附近跌下来聚酯工厂会买货。

7、调油的问题，前两年PX合约签的满，当时PX合约量给了美国，国内合约可能就不够，今年合约签的不多，可能更灵活一点。

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