调研时间：2024.2.26-2024.2.29

调研地点：山西省临汾市、太原市、吕梁市

摘要：

对于当下粗钢终端需求而言，房地产市场的关键指标显示行业仍在经历调整期，市场整体表现疲软。在房地产开发流程中，从土地购置到项目启动的周期已出现延长现象，预计这一趋势在短期内将持续存在，进而对项目启动速度产生负面影响。基建方面，国内12个化债高风险重点省份除民生工程外，2024年将限制新项目启动。当下已有部分省市证实落地，短期基建支撑力度有所减弱，对节后新项目启动进度产生不利影响。

目前，宏观经济预期仍不明朗，市场普遍对2024年即将到来的旺季需求持谨慎态度。同时，考虑到目前钢铁生产企业的利润水平仍然较低，铁水生产的恢复速度相对缓慢，这在一定程度上减弱了原料需求。逐步进入3月，黑色系将面临成材端旺季需求的考验，本次调研主要就成材需求表现及原料基本情况进行调研。

正文：

一、A钢厂

1、公司简介：本公司专注于工字钢、角钢、槽钢及H型钢的生产，并拥有部分带钢生产线。目前，线材和盘螺生产线尚未开启。

2、产能：公司具备每日2万吨的炼铁能力和2.5万吨的炼钢能力。型材年产能达600万吨，带钢年产能100万吨，建材占总产能的70%。公司近期新增板卷产能，但鉴于当前市场环境，投放时间尚不确定。作为山西省A类企业，公司将遵循产量自主调控原则，预计不会面临粗钢产量的强制性平控。螺纹钢生产线已停产近一年，近期新建了一条优特钢轧线（因为铁水不够所以刚停产），铁水可根据利润和销售情况随时调整。

3、销售：H型钢采用后结算方式，销售频率对现金流管理至关重要。传统而言，下游客户会主动订货，但现在则转变为钢厂主动寻求下游订单。带钢主要采用月结方式，以华北带钢基准价为结算基础。型材主要销往南方市场，避免与唐山地区竞争。终端直供量约占6%，主要以长期合作协议为主。

4、利润：公司现金流小幅盈利，得益于品种优势，利润水平高于同行业。周边钢厂正在建设带钢生产线，本月周边钢厂带钢产量环比有所下降。各品种利润排序为：盘螺（规格加价）>工字钢、角钢、槽钢。目前囤积钢坯无利润，仅当材坯价差超过600元时才会考虑。唐山钢坯成本为3860元/吨，总体来看唐山及本公司轧材有利润，而钢坯和铁水处于亏损状态。

5、钢厂复产情况：山西部分钢厂因环保问题而停产检修，加之近期市场行情不佳和利润一般，复产进度有所推迟。公司共有三个高炉，年前停开一个，预计检修时间将延长至两会后，复产原则为在总体利润亏损时优先保证型材满产。之后在2/3的品种都盈利之后，将会再开高炉增加整体盈利。目前该厂是型材满产，带钢部分轧线在开（目前销售还畅通，保现金流，并且后结算情况下，预计3月环比2月会有增加，月结后或能达到小幅盈利），生产其他品种材基本都是亏的，因此不着急复产，山西前期的停产轧线最近没听说有复产。

6、原料采购：现货铁矿主要从连云港上买，现已采购铁矿6万吨，预计后续还可采购15-16万吨铁矿，计划建立30万吨库存。

7、终端需求：型钢消耗大省有河南（负差最大，做机械的大省）、河北（汽车和造船厂）、山东及江苏（国标产品较多，机械最好）。目前型材的直接和间接出口较好，主要是民用机械。出口目的地多为中亚、东南亚和非洲，较少出口至发达国家（欧盟这边）。目前了解下来，西北和西南有较多工程，但是现在的项目量有在打折扣。例如甘肃，国家准备建的项目本身有50多个，但是现在批款的只有23个。展望后市，基建端预计仍有增量，目前华东基建没有什么空间（华东的交通密度很高）西北的布局密度不高的，国家建的还是比较多（在修小线），后续重点看这个会不会加速。

8、后市看法：鉴于当前全国的螺纹厂库较高，公司不进行行情投机，对后市持谨慎态度。认为RB2405尚未触底，因此积极出货以实现利润。政策利好出台后，预计市场将稳中有升。工业材后市价格高点预计在3900-4000元/吨区间震荡，型材出厂价约为3900元/吨，今年高点预计不超过4100元/吨。

二、A钢厂代理商

1、公司简介：该公司作为山西某钢铁生产企业的授权代理商，核心业务为型材产品的代理销售。

2、货源：鉴于唐山至太原的运输成本较低，约为100元，公司利用地域价格差异优势进行采购决策，会考虑从唐山地区采购货源。目前，所代理的钢厂在山西地区的型材市场占有率较高，且产品型号齐全。

3、终端需求：公司的主要客户为加工厂，而非直接供应给建筑工地（通常需要特定的关系和运营能力）。资金流动性方面，尽管年初资金状况有所改善，但每年6月和12月为欠款高峰期。公司倾向于将资金贷款给加工厂，以降低自身风险。
终端客户普遍维持低库存策略，按需采购，不依赖于市场行情预测，因此终端补库季节性现象不明显。市场客户库存量显著减少，终端利润空间缩小，因此通常选择直接从生产厂家发货。根据往年经验，终端客户通常在正月十六后全面复工，但今年可能需等到正月二十之后需求才会逐步恢复。

4、利润：目前贸易环节利润较薄，大约为10-20元/吨。

5、供需情况：市场供应充足，唐山地区钢厂通常生产特定种类型材，单个钢厂无法保证成品丰富性。一般买货会从唐山库房中购买（库存型号齐全），具有运输成本优势。相比之下，山西地区的供货钢厂在型材供应方面的优势为能够提供更丰富的型材型号。

6、库存：公司采取低库存策略，基本不做库存，以降低出库入库成本对利润的摊薄。

7、其他：螺纹和型材通常由同一种方坯生产，轧制成本相近，但利润差异较大。山西地区的型材厂在生产大负差型材方面存在限制，主要由于电机负荷较高，无法承受过高负荷，而唐山地区生产的部分大负差型材主要销往农村市场，因此两地在型材的供应优势上存在差异。

三、B钢厂

1、产能：建材和板材的产能1:1，同时配备冷轧、涂镀及带钢线。年产能达到800万吨铁和1000万吨钢材，生产过程中具备较强的调节能力。

2、复产：目前一座高炉正在进行大修，预计3月底恢复生产。

3、需求：去年11月建材销售表现良好，但12月出现显著下降，1月进一步回落。春节后建材需求强度减弱，需求恢复节奏与往年同期相比处于正常水平。公司主要销售区域在河南，占总需求的70%，剩余部分流入西安地区。客户终端采购量较往年同期大幅下降。基建方面，甘肃地区大型承建商暂无新开工计划，项目开工预计在4月初后陆续开始。地产方面，认为今年地产的需求才开始出现真正下滑，新开工和在施项目数量下滑20-30%，目前建材终端的真实客户数量比14、15年还少。制造业中，白色家电表现稳定，而汽车板销售疲软，年前订单透支了年后需求。关于终端自己的采购情况，就该厂的客户而言，往年同期基本上能到1-2万吨，今年只有4000吨，有较大程度的下滑。

4、销售：公司采取的冬储政策经历了从不出冬储到后结算，最终锁定价格的调整，反映了对市场预期的谨慎态度。目前，钢厂的冬储价格处于历史十年均价水平。板带产品主要通过直销，热卷订单已排满，合同为年度签约，确保了销售量的稳定性。

5、成品库存：当前库存水平环比上升，尽管产量较低，但库存仍处于较高状态。厂库库存量为十几万吨，常备库存为5万吨，目前库存压力不大。

6、成本及利润：山西地区铁水成本在2700-2800元/吨，螺纹成本在3650-3700元/吨，华东地区螺纹成本为3660元/吨。公司利润排序为：冷轧>镀锌>带钢=建材=热轧。目前钢铁行业利润最高的领域在特钢，预计技术进步将是产业升级的关键。

7、原料采购：当前原料采购面临困境，部分钢厂资金紧张，而资金充足的钢厂则持谨慎态度。该厂年前备库充足，原料库存水平大致为一个月，处于同期较高水平。

8、后市看法：短期内，公司计划在价格达到3900元时进行卖出套保，预计RB2405合约在3900元水平面临压力。未来钢铁价格预计将呈现窄幅波动趋势，由于铁水转产频繁，难以形成显著的供需矛盾。

四、A洗煤厂

1、主营业务：公司主要从事主焦煤的销售，并拥有自属的洗煤厂，以确保原料煤的质量和供应稳定性。

2、下游采购：目前下游客户已开始积极询价，表明市场采购活动正在逐步恢复。

3、是否减产：鉴于煤矿行业已有减产计划的实施，预计未来将出现一定程度的产量缩减。

4、后市看法：公司对全年焦煤价格走势持谨慎乐观态度，预计价格区间将在1650至2300元/吨之间，且本年度价格高点有望超越去年。同时，预计全年焦炭市场表现将相对弱于焦煤，主要由于焦炭产能过剩的市场环境。

五、B煤炭企业

1、产能：集团拥有完整的产业链布局，涵盖上游原料开采与下游产品销售，构建了完善的供应链体系。集团年产焦炭达500万吨，主要销售区域包括甘肃、孝义及云南等地。

2、销售：集团已建立稳定的下游客户基础，甘肃和云南生产的焦炭主要供应给日钢、宝钢、柳钢及酒钢等大型钢铁企业，并部分通过水路运输实现南北向的直接销售。

3、优势：集团在原料采购成本、销售渠道和客户资源方面具有显著优势。特别是与日钢等大客户建立的长期合作关系，日钢1个月招标70多万吨焦炭，该企业年产量为500万吨，能够以量取胜。

4、利润：行业内许多焦化企业面临现金流紧张的问题，该集团能实现每吨焦炭30-50元的盈利。但孝义地区的部分焦化厂已连续半年出现现金流亏损。

5、后期规划：集团正计划拓展国际市场，尤其是关注“一带一路”沿线国家的焦炭出口机会，但是后续预计会面临全球能源出口形势的挑战。

6、减产情况：山西省去年煤炭产量为13.72亿吨，今年预计减少5000万吨至13.2亿吨，主要削减的是焦煤而非电煤。目前，民营煤矿减产进度相对较慢，而国有企业已开始执行减产计划。

7、后市看法：在经历四轮调降后，焦炭市场已进入阶段性底部，短期内市场趋势将以震荡为主，中期则看涨，这一判断基于钢厂复产后的需求恢复预期。目前，焦炭市场供应相对过剩，钢厂利润水平低于焦化企业。对于精煤市场，预计现货价格将持续下行。钢厂采购方面，尽管部分钢厂焦炭库存水平高于往年，但整体采购活动仍在稳步进行。目前偏向于未来焦煤价格将仍将有所下跌，为焦炭让出一定利润空间。

六、C煤炭企业

1、公司背景：该集团以原煤采掘、精煤洗选、焦炭冶炼、现代煤化工为主要业务，同时积极布局氢能全产业链。

2、利润情况：目前，集团焦化业务面临成本压力，吨焦亏损约300元/吨，现金流亏损约200元/吨。

3、限产情况：受市场环境影响，周边焦化企业普遍实施30-40%的限产措施，部分企业限产比例高达50%。然而，得益于集团内部完善的下游煤化工产业链，该企业维持高负荷运行，不受限产影响。

4、钢厂复产情况：唐山地区钢厂将于3月底复产，高炉产能利用率有望在3月20日后逐步恢复。江苏省钢厂预计也将在3月底迅速恢复生产。

5、煤矿复产情况：尽管山西地区煤矿复产积极性在正月十五前后尚未显著提升，但预计后续将有所改善，焦煤供应量料将逐步增加。

6、库存：目前库存水平较低，集团已在钢厂和港口开始进行适量的库存储备，预计未来进行销售时销售利润将有所提升。

7、自身采购：在焦炭价格经历第四轮调降后，集团开始逐步增加煤炭采购量。

8、下游采购：钢厂对原料到货量进行严格控制，有一些钢厂陆续收货。

9、后市看法：节前的雨雪天气刺激了部分钢厂的采购积极性。近期市场波动导致钢厂到货计划受到影响，集团已开始建立库存，预计短期内不会出现第五轮提降。对于后市，预计下周煤矿复产将带动焦煤库存增加，焦煤价格可能面临短期下行压力。总体来看，焦炭市场表现预计将强于焦煤，主要由于当前焦化企业开工率较低，焦化厂仍处于去库存阶段，预计下周焦煤价格将出现下探，随后可能出现反弹行情。

七、总结

1、终端市场需求表现低迷，节后复苏力度不及预期，产业对旺季需求高度偏悲观：与历史平均水平相比，节后复工率和劳务到工率均有所下降，导致建材需求疲软，市场恢复时间较往年延迟约4至5天。终端用户对备货的意愿普遍降低，季节性采购模式不明显，终端库存同比显著减少，产业对建材和型材的未来需求持谨慎悲观态度。

在终端需求的具体领域，房地产新开工项目和在建项目数量均出现显著下降，基础设施建设领域实际项目数量未达年初预期，资金紧张状况对基建用钢需求增长构成明显制约，短期内基建对钢材需求的拉动作用难以显著增强。制造业方面，华南地区整体表现尚可，但细分行业表现分化，白色家电行业需求稳定，而汽车行业则相对疲软，部分原料订单已在节前完成备货，导致近期汽车行业对原料的补库需求降温。华东地区制造业恢复时点较往年偏晚，下周预计会有更为明显的恢复。

2、利润方面，钢厂利润差于焦化利润，全钢铁产业链中冷系利润略好于螺卷：因为钢厂能够灵活调整产品结构以应对市场变化，因此全钢铁产业链除了有技术壁垒的特钢产业之外，难以有较大的供需矛盾错配问题出现，因此预计钢厂利润将长期处于低迷状态。目前山西铁水成本在2700-2800元/吨，螺纹成本在3650-3700元/吨，即期有一定利润。然而相比较冷系相关品种，当下卷螺的利润并不具有较强优势。焦化利润方面，部分企业面临现金流亏损，短期内焦化产能的利用率未见明显改善。但整体来看，山西地区焦化利润略好于钢厂利润。

3、山西地区铁水预计在3月中下旬出现较为明显的修复：根据山西地区钢厂的高炉检修及复产计划，预计在3月5日至3月26日期间，铁水产量将出现较为明显的增长。然而，鉴于两会前的不确定性以及市场信心的波动，部分原计划在3月初复产的钢厂已推迟复产时间。

4、产业端对成材高点谨慎悲观，更看好煤焦。短期看焦炭强于焦煤，长期看焦煤强于焦炭：当前，部分区域钢材库存水平较高，且市场对未来需求高度持怀疑态度，导致对成品钢材价格高点的预期谨慎悲观，调研钢厂预计3月份RB2405合约的价格高点将在3900元/吨附近。

相较于成材，产业短期更看好煤焦，认为焦炭不会再出现第五轮提降，已出现阶段性底部。焦煤短期内表现弱于焦炭，主要源于预计下周煤矿复产活动将显著增加，而当前焦化企业的利润水平尚不支持开工率的快速提升，且部分焦化企业有限产计划。对于焦炭而言，随着后期铁水产量的恢复，预计将刺激焦炭需求，加之部分钢厂已表现出一定的采购需求，短期内对焦炭市场持乐观态度。长期来看，山西煤矿今年的减量预计会有所体现，但焦炭产能过剩严重，因此长期看好焦煤行情。

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