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焦煤震荡偏弱：国泰君安期货3月13早评

重点关注

碳酸锂、镍、集运指数（欧线）、国债期货

碳酸锂：隔日碳酸锂期货合约高开高走，多数合约涨幅超过4%。主力2407合约上涨4.13%，盘后收于119850元/吨。现货跟涨，电碳报价110000元/吨，环比上涨750元/吨。锂辉石精矿价格持续回升，报1035元/吨。4月，下游三元正极、铁锂正极、电芯排产环比延续增长，实际需求推动下游备货补库。供应端来看，虽然锂盐企业维持复产趋势，但锂盐供应偏紧，环保影响仍持续。矿商恢复拍卖，进一步形成挺价利多预期，短期盘面以偏强震荡为主。

镍：新能源备货周期提振，电积成本支撑上移，但累库趋势仍有压力，关注逢反弹高位试空的思路。在新能源消费板块，下游三元电池库存偏低，电池材料企业的硫酸镍库存偏低，节后新能源阶段性补库原料，提振MHP和硫酸镍价格，从而抬升外购原料的电积成本，使得短期镍价深跌尚有难度。但是，3月国内精炼镍排产有望在高位继续环比增加8.69%至2.65万吨，而下游对高价资源备货意愿不高，累库趋势仍将给予镍价压力，关注逢反弹高位试空的思路。

集运指数（欧线）：回调或有限，暂时观望。马士基现货价格超预期下跌对盘面有一定利空冲击，我们认为，这种跟随一家船公司价格波动的行情短期可能延续，但也是极为不稳定的。从船公司实际运营角度而言，马士基2023年四季度亏损9.2亿美元，亏损幅度较大，一季度有动力冲击更高的利润。当下即便降价到小柜1500美元的挡位，仍然是有利润空间的。据调研，大部分船公司3月底的舱位装载率情况良好，其他船公司跟进跌价的空间或很有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（简单算术）平均价格约为小柜1805美元、大柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（简单算术）平均价格约为小柜1780美元、大柜3113美元，现货价格有止跌企稳趋势。目前04合约已经计入1700-1800美元的预期，估值中性，进一步下探空间有限。后续需关注4月初船公司是否有涨价计划。

国债期货：昨日国债期货合约全面下跌，活跃合约方面2、5、10、30分别下跌0.07%、0.16%、0.23%和1.2%。30年国债期货TL2406技术面呈现跳空低开，自23年11月28日以来首次收于20日均线之下。截至12日下午16点，利率债活跃新券10Y收益率上行近4个bp来到2.43%一带，30Y收益率上行近7个bp来到2.56%一带，曲线继续陡峭。尽管赤字率和地方政府债的绝对量安排并未大幅超预期，但两会经济官员记者会上传达出的积极表态稳住了市场整体风险偏好。超长期国债发行安排临近，从已公布的宏观数据上看暂无较大失速风险，且通胀预期有所转强，上述因素共振造成近期的利率回升。另外，上周五中国金融监管机构要求农村金融机构报告其债券投资情况，部分原因是担心上述机构热衷债券投机交易，而影响其向实体经济投放贷款。此举也扭转了前期机构的一致做多预期。从持仓分析来看，传统的机构如私募、理财子与外资类资金净头寸还未回升，观望意味较浓。对于这一波回调的风险我们也在2月29日专题报告《TL合约续写新高的看法与后市展望》有所阐述。

因此尽管收益率中枢下行是中长期逻辑，但需要注意配置的节奏。同时，关注即将发布的金融数据与MLF政策利率对市场的短期影响。在当前市场风险偏好有所提升的环境下，需要从多角度观察经济基本面是否能跟上验证，如若证伪，则债市将再度迎来配置机会，否则需要继续防范年内利率阶段性上行风险，短期建议谨慎操作。

所长早读

通胀阴影挥之不去，美国2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期

观点分享：3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。对于更受关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，2月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，但仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。所谓的超级核心通胀，也即剔除了住房的核心CPI服务指数环比上涨 0.5%，同比增幅高达4.5%，创2023年5月以来的最大增长。美联储传声筒”Nick Timiraos表示，2月份的另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维持利率不变的计划，但它将使人们更加关注官员们是否以及如何发出信号，表明他们对今年降息前景的看法会发生变化。目前市场的第一反应似乎比较平静和积极，对此市场需要进一步的消化。目前美国通胀的症结在房地产市场，美联储似乎对其也束手无策，左右为难。

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