摘要：

阳春三月，随着气温回升转暖，丙烷的民用气需求进入淡季。为了分析PDH装置的新增、检修和重启对丙烷和丙烯市场会带来哪些变量，我们走访了淄博、滨州、东营地区共计8家炼厂，针对PDH装置的工艺、利润、上下游进行调研。我们认为当下山东炼厂PDH装置多数处在盈亏平衡或小幅盈利的状态，但装置的开停车不完全取决于利润，还有设备运行、现金流、销售收入等其他方面的考量。虽然短期内外盘丙烷供应充裕，PDH装置对丙烷的采买增量难以为行情带来大幅提振，但因估值已经偏低，中期来看存在好转的预期。

正文：

一、调研背景

近年来山东地区的丙烯产能大幅扩张，特别是以丙烷脱氢工艺（以下简称PDH工艺）为主要方式。据统计，截至2023年底，山东地区采用PDH工艺的丙烯产能占比已经提升至42%。预计在2024年山东地区将继续新增600余万吨的丙烯产能，这将进一步加剧供应格局的宽松态势。

而在液化气方面，一直以来其燃烧需求缺乏可追踪数据，并且变动不大。随着气温的回升，民用气需求逐渐进入淡季，这进一步凸显了LPG的化工需求，PDH装置亦成为市场关注的矛盾点。最近数套PDH装置的检修重启计划又出现推迟情况，且预计在二季度将有新的装置投产。针对PDH装置，我们将重点关注其工艺特点、成本结构以及盈利情况。此外，我们也将探讨PDH装置重启带来的丙烷采购需求对LPG市场的潜在影响。

为了解答上述问题，我们对淄博、滨州、东营地区共计8家炼厂进行了走访调研，并拜访了相关企业专家，形成报告和结论。

图1：PDH装置

资料来源：永安期货研究中心

二、主要结论

1、PDH装置开工和检修情况

国内的PDH装置主要采用UOP公司的Oleflex工艺或者Lummus公司的Catofin工艺。这两种工艺在装置设计和催化剂选择上存在一些差异。此外，Oleflex工艺对进料的小指标要求较高，Oleflex工艺能使用的原料也能用于Catofin工艺，反之不一定。开工负荷方面，Lummus公司的Catofin工艺的负荷可以最高开到110%。需要注意的是，尽管装置的负荷可以调整，但装置的能耗并非简单地与负荷成正比，低负荷并不一定意味着低成本。炼厂在选择负荷时会综合考虑并权衡设备、成本利润等因素。由于装置的开停成本极高，一般情况下一旦启动运行，炼厂都希望能够保持长期稳定运行状态。检修方面，PDH装置每年需要进行一次小规模检修，通常在3月或4月进行。这一时间选择考虑了天气温度因素以及装置的盈利情况。检修持续15至30天不等，旨在确保装置的正常运行和性能维护。

2、PDH装置原料采购和成本核算

PDH装置使用的丙烷原料来源包括炼厂气分装置自产、芳构装置自产，以及外购进口气。然而，由于炼厂气分装置和芳构装置所产生的丙烷含氧化物较高，因此这两种来源的丙烷并不一定能够符合PDH装置的要求，其占比相对较小。相较之下，通过进口大贸易商外购的丙烷仍然是主要的原料来源。在定价方面，采用现货价或者基于CP/FEI加上升贴水的公式进行计价。企业在确定备料量时，会考虑到自身的仓储情况和资金周转需求，一般会提前备料一周到半个月左右。原料输送到工厂的方式主要是通过车辆运输，运费取决于炼厂到港口的距离。对于那些拥有管道装置的企业来说，他们可以通过管道输送原料，从而节省车运费。

PDH装置的生产成本计算公式为：（丙烷进口价格*1.09（增值税）*1.01（关税）*汇率+码头费用）*单耗+加工费。行业内计算使用的单耗通常为1.18-1.2，两种工艺略有差异。行业内也有简单算法，直接计算丙烯和丙烷的价差。加工费在1500-1800元/吨不等，加工费主要为能耗等。由于各企业在运输成本、是否包含折旧和人工成本等方面存在差异，因此导致加工费也有所不同。此外，副产的氢气可以有效降低一定的成本。对于氢气的处理，炼厂有多种选择，包括自用输送给炼厂的加氢装置或合成氨装置，也可将氢气外售。在成本核算方面，部分企业目前按照2元/立方米的价格进行氢气成本的计算，计算方式因企业的实际情况而存在差异。

3、PDH装置下游产品销售

PDH装置所产出的丙烯产品可以用于自用或者外售。在自用方面，装置下游通常配套PP、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、酚酮等产品。目前只有丁辛醇等部分产品盈利较好，而其他产品多因产能过剩而处于亏损状态。当下游装置利润不佳时，炼厂也会选择将原料外售给其他企业，以减轻自身的经营压力。

4、当前PDH装置利润情况

装置利润一直备受市场投资者关注，由于多数企业对副产氢气进行了处置利用，因此企业的利润差异主要体现在成本端和产品销售端。若企业有自己的港口设施、能从国外进口，或者配套管线装置输送原料均可以节省成本。下游产品种类越多的企业可以通过多元化的产品增加营收、扩大效益。当下山东炼厂的PDH装置多数处在盈亏平衡或小幅盈利的状态，但长期停车也会损伤PDH装置，且企业不仅只考虑利润，还存在现金流、营业收入方面的考量，因此装置的开停车不完全取决于利润。

5、当前PDH装置开停工情况

总结调研的各企业PDH装置情况，2家企业因丙烷自产能力较强或在正常运行中，装置不会为丙烷市场带来变量。2家企业装置检修后负荷缓慢提升，2家企业装置出现问题正在停车检修中，为丙烷需求带来减量。1家企业预计3月底重启PDH装置，还有1家企业计划投产PDH装置，但需要进行倒开车，预计在5月份才能生产出合格产品，届时将增加丙烷需求。

根据数据显示，全国PDH装置的3月开工率环比略有提升，3月7日国内装置检修状况见下：

表1：国内PDH装置检修

资料来源：隆众资讯、永安期货研究中心

本周北方市场丙烯市场受两套PDH装置临时停车的影响而供应收紧，部分下游外采保供，导致山东丙烯价格快速上涨，PP端亏损程度加深，部分一体化装置开始外放丙烯。调研期间正值两会，两会期间开停工属于危险作业，因此预计装置的开工时间将会延迟到两会结束之后。预计后续丙烯上涨动力不足，调研过程中各企业对于丙烯的心态仍持谨慎态度。

三、行情展望

当下液化气价格相比原油估值处在低位，亚洲库存及伊朗浮仓货充裕，基本面呈现供应宽松状态。预计全国PDH装置的丙烷需求在3月环比2月将增加约5万吨，而在4月环比将增加约30万吨，因此短期内难以为丙烷市场的需求带来大幅增量。未来短期来看，随着外盘市场逐渐进入燃烧需求淡季以及中东炼厂检修的恢复，丙烷市场的利多因素驱动相对有限，价格承压。展望中期行情，巴拿马进入旱季、VLGC运费存在上涨空间，且全国PDH装置的开工率将会继续提升，可能会为价格带来一定程度的提振。

（注：永安期货发布调研报告的时间为3月13日）

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