铅多空交织高位盘整：国泰君安期货3月15早评

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重点关注

碳酸锂、原油、菜粕、黑色

碳酸锂：多数合约跌幅超过6%，主力2407合约下跌7.01%，收于112100元/吨，日内大幅减仓16029万手。期现走势背离，现货价格延续稳步上行趋势。SMM电池级碳酸锂现货报价112250元/吨，基差由负转正，大幅走强，现货与2407合约价差提高7950元/吨，收于150元/吨。除2501合约外，期货合约价格均贴水现货价格。澳洲矿商Pilbara Minerals于官网更新锂辉石精矿拍卖消息，称已接受一份1106美元/吨（SC5.5 中国CIF）的报价，经锂含量和运费成本调整后相当于1200美元/吨（SC6.0 中国CIF），折算碳酸锂成本约10.31万元/吨，这批货物将于2024年12月装运，引导市场预期中远期价格承压。目前盘面上资金情绪浓厚，价格宽幅震荡，需注意波动加大风险。

原油：在俄罗斯产油装置遇袭后，市场近期情绪亢奋，叠加OPEC+减产计划的延长，对二季度供应趋紧预期强化。我们认为暂时观望，不宜追多，油价震荡概率更大，理由如下：第一，OPEC+减产执行率的摇摆。第二，酸、甜油供需面分化较大，矛盾不统一。整体来看，虽然OPEC+选择了延长减产，但由于2月减产执行率不佳，原油市场供应端的重要性有所减弱，矛盾不突出。趋势看，二季度全球宏观面下行压力临近，油价上方压力正在逐渐积蓄，暂时观望。

菜粕：跟随豆粕上涨，国内菜粕供应较充足将限制其上涨动能。随着南美大豆的供应压力被市场充分交易，以及中国春节后积极采购南美大豆，国际大豆价格回升，带动豆粕企稳反弹，本周市场对整体油脂油料将进一步反弹的乐观情绪上升，再加上国内阶段性大豆到港少，豆粕价格受技术性买盘推动继续上涨，带动菜粕价格反弹。但是，一方面，4月份以后大豆就将集中到港，国内蛋白粕整体供应充足而下游饲料需求并不强劲；另一方面，由于菜籽榨利较好，国内3-6月份的菜籽和菜粕进口量都较多，菜粕的供应非常充足，所以，菜粕自身基本面来说持续上涨的驱动不强，主要关注豆粕价格对菜粕价格的影响，预计菜粕走势会弱于豆粕走势，建议关注豆菜粕价差做扩。

黑色：需求兑现不足，成本支撑有限，震荡承压。当前钢材整体延续供需双增的产业格局，但产需修复速度均有放缓，库存压力逐步显现。供应来看，热卷周内增量最为明显，建材供应仍有环比走弱迹象，成材复产力度同比偏低，从炉料需求抑制角度加剧了铁矿和煤焦等炉料商品供应压力的边际累积，成材价格对应面临成本走弱带来的估值让渡影响。需求来看，螺卷需求均有环比增加，建材需求季节性修复贡献了核心增量，但其同比兑现力度仍处于历史同期下沿。供需双低，成材库存同环比增加，产业现实压力对应加剧。综合来看，成材面临自身供需趋弱和成本估值下移带来的双重价格冲击，整体以弱震荡思路对待，后续下游实际需求演绎节奏或仍有观望空间。

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与之前的2月通胀数据呼应，美国2月PPI同比超预期涨1.6%，核心PPI环比加速上涨

观点分享：3月14日周四，美国劳工部数据显示，美国2月PPI超预期升温，同比上涨1.6%，前值为1.2%，远超预期的0.9%；PPI环比加速涨0.6%，是预期值的两倍，前值0.3%。剔除食品和能源价格的核心PPI同比上升2%，持平前值，超出预期的1.9%；核心PPI环比涨0.3%，增速不及预期的0.5%，但较上月的0.2%有所加速。2月PPI最终商品需求指数环比上涨1.2%，创去年8月以来的最大涨幅，其中有三分之一的上涨可以归因于汽油价格上涨。就分项价格指数来看，能源价格高企是2月PPI超预期回升的主因，其价格指数环比上涨了4.4%，贡献了2月商品类PPI约70%的涨幅。作为美联储三月决议前最后一个通胀数据，2月PPI数据进一步证明通胀仍然高企，为美联储“不急于降息”的立场提供依据。

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