3月14日走访xxx纯碱

xxx公司是上市企业，是复合肥的龙头企业，未来在战略上对复合肥有持续布局。认为对盘面和现实消费的判断面临较大分歧：交易预期（通过全年平衡表测算供应大幅过剩）和交易现实（认为浮法和光伏玻璃对纯碱的刚性需求支撑），多空因素并存。

纯碱产能65万吨，待发量到3月底，下游客户以xxx企业为主。目前轻碱成交较好，重碱的销售较弱，碱厂与玻璃厂的价格博弈上，玻璃厂占上风。轻碱出厂价1900元/吨。联碱（双吨）法完全成本约1800元/吨（每生产1吨纯碱同时生产1.1吨氯化铵），目前轻重碱价格倒挂的情况，但认为该现状不可持续。该碱厂有调整轻重碱比例，结合目前市场情况，料其他碱厂也有相应调整（xxx3:7→5:5，xxx停一台重灰炉）。

该厂基于对行情的节奏择时操作套保业务。SA402交货5万吨，目前交割库库存约10万吨，2月仓单仍仓库中有900多张（2万吨）没被注销，期现商有买货意愿，持货意愿低，碱厂的持货意愿也不高，认为是负反馈的表现。

若4、5月纯碱价格在足够低位，会增加碱厂检修的积极性，价格的反弹力度或较大；若价格不温不火，检修旺季期间的检修力度或许不会太大，需要持续跟进。

近年判断纯碱行情要关注以下三点：①价格的变化（寡头定价模式下，其他碱厂及下游的跟进情况）；②下游的买货意愿；③下游的持货意愿。可能的向上驱动：价格足够低后，增加了碱厂检修的积极性，供应收缩，同时下游在低价集中采购，增加库存，需求上升。

目前全行业仍为盈利状态，若行情持续走熊至氨碱法成本附近，对联碱法和天然碱法的碱厂影响不大，对氨碱法碱厂的检修意愿或较积极，但基于纯碱行业近三四年利润可观，认为检修进度不会太快到来。

目前玻璃厂对进口碱的购买意愿仍存，若价格重心持续下移，长期进口纯碱状态不能持续。目前进口碱成本约1850元/吨（送到价）。

科普知识：

轻碱下游企业分散且经营水平参差不齐，导致需求情况统计难有客观反映。请历史数据上分析，认为轻碱需求较稳定，轻碱在整个纯碱行业中起到调节的作用。目前轻碱需求没有大变动，变动的是买货节奏。

轻重碱调整比例是根据市场价格来调节的。当轻重碱价格倒挂时，碱厂生产重碱意愿低，当轻重碱需求同时低迷，会偏向生产重碱；西北地区调整比例最大可达1：9。集团有2台重灰炉，日产700吨，重灰炉关停时只生产轻碱，调节轻重碱比例不会产生损失量。

当轻重碱价差达到200元/吨以上，存在替代关系；当轻重碱价格相当时，下游日用玻璃，玻璃制品等占轻碱用量的20%，会选择用重碱。但大部分时间轻重碱价差大多在一定范围内。但轻重比例转换成本根据各碱厂的情况而定，一般是80-150元/吨，有机化工和无机化工领域一般选择用轻碱，轻重碱替代性不明显。

纯碱的主要定价模式：①长协定价；②招标定价。碱厂与玻璃厂之间以盘面定价的现象不多。

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