■铜：减产传闻，向上突破，短期看高一线

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为72980元/吨，涨跌950元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-130元/吨。

3. 进口:进口盈利-450.99元/吨。

4. 库存：上期所铜库存286395吨，涨跌47150吨，LME库存106825吨,涨跌-475吨

5.利润：铜精矿TC13.25美元/干吨，铜冶炼利润-1417元/吨，

6.总结：2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。进口增加确定性强。需求端节后各下游开工率回升，但不及预期。库存回升速度和斜率则加快。需求旺季将至，市场密切关注节后开工情况。沪铜突破压力69800-70500，短期看高一线，压力72000-74000。

■锌:产量不及预期加需求旺季预期，走势偏强

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21340元/吨，涨跌10元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-50元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-478.75元/吨。

4.上期所锌库存119584元/吨，涨跌10913吨。LME锌库存264900吨，涨跌10913吨。

5.锌11月产量数据50.25吨，涨跌-6.45吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.83%，SMM压铸为59.35%，SMM氧化锌为61.2%。

7.总结：2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，3月国内精炼锌产量预计环比增加0.53万吨至50.79万吨，整体产量表现不及预期。沪锌加权在20000-20800之间横盘后向上突破，主要源于产量不及预期且下游开工有季节性向好预期，可在盘整区下沿轻仓试多，区间操作。运行区间【19500,22100】

■锰硅、硅铁：多地钢协号召钢企减产减亏

1.现货：锰硅6517#内蒙含税价5890元/吨(-40)，宁夏贸易价5770元/吨(-50)；硅铁72#青海市场价6600元/吨(-50)，宁夏市场价6700元/吨(0)；

2.期货：SM主力合约基差-62元/吨(-90)，SF主力合约基差20元/吨(-58)；

3.供给：121家独立硅锰企业开工率51.75%(-0.88),136家硅铁生产企业开工率34.46%(-1.15)；

4.需求：锰硅日均需求17470.14元/吨(-15.71)，硅铁日均需求2804.57元/吨(-19.89)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存25万吨(-0.7)，硅铁60家样本企业库存7.2万吨(-0.62)；

6.总结：主流钢厂定价，量价齐跌，定调当前铁合金的偏弱格局。考虑到现货的弱势，虽在成本作用下难见深跌，但较弱的基本面亦难见其出现明显反弹，高库存产区宁夏开始减产应对，下游钢厂亦开启主动检修、减产以应对此番行业的大面积亏损。整体看来，减产力度和去库速度决定双硅价格下方空间，短期内将延续震荡偏弱走势。

■玻璃：偏弱运行

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1720.8元/吨(0),华北地区周度主流价1732元/吨(-64)。

2. 基差：沙河-2405基差：187元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量122.06万吨(0.9)，日度产能利用率85.2%。周开工率85.15%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重量箱，环比5.98%；折库存天数25.7天，较上期1.2天；沙河地区社会库存336万重量箱，环比-1.08%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润321元/吨(-78)；浮法玻璃（石油焦）利润639元/吨(-93)；浮法玻璃（天然气）利润307元/吨(-130)。

6.总结：需求端缺乏利好消息提振，中下游拿货意愿不高，原片企业产销欠佳，库存压力逐渐增大，预计今日价格偏弱运行，运行区间在1875-1880元/吨。

■纯碱：震荡运行

1.现货：沙河地区重碱主流价2000元/吨，华北地区重碱主流价2200元/吨，华北地区轻碱主流价2000元/吨。

2.基差：沙河-2405：176元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率89.3，氨碱开工率83.61，联产开工率93.16。

4.库存：重碱全国企业库存42.18万吨，轻碱全国企业库存36.04万吨，仓单数量2054张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润331.91元/吨，联碱企业利润528.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润321元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润639，浮法玻璃（天然气）利润307元/吨。

6.总结：国内纯碱市场走势淡稳，企业产销维持。装置运行波动小，开工基本稳定。下游需求一般，新订单相对缓慢，贸易商持货意愿弱，出货为主。

■PP：小心一些阶段性估值干扰

1.现货：华东PP煤化工7420元/吨（+20）。

2.基差：PP主力基差-190（-0）。

3.库存：聚烯烃两油库存90万吨（+3）。

4.总结：成本驱动向上的大方向没有变化，本轮驱动大概率可以延续至4月清明节之后，以PP为例，价格层面关注上方两个目标位，7700元/吨与8000元/吨附近。只是估值层面，虽然大的估值目前价位定位中性，但需要小心一些阶段性干扰，如我们观察到PP的华南与华东区域价差最近压缩较多，以及标品与非标也出现一定压缩，防止阶段性估值偏高带来的回调，但如果出现价格回调的估值修复，将是多单再次进场的良机。

■塑料：聚烯烃利润后续会迎来一定修复

1.现货：华北LL煤化工8150元/吨（+20）。

2.基差：L主力基差-162（-12）。

3.库存：聚烯烃两油库存90万吨（+3）。

4.总结：能化-SC价差，包括聚烯烃生产利润方面。动态去看国内炼厂利润与产能利用率方面对能化-SC价差的影响，在国内炼厂利润领先指引下，大概率在三月中下旬至4月初，能化-SC价差跌势有所放缓，至少有一个小幅修复。在能化-SC阶段性很难进一步大幅走弱的情况下，从汽油裂解的领先性指引动态去看，高辛烷值调油组分估值压缩最快的阶段可能步入尾声，也就是下游化工相较石脑油的估值可能迎来修复。并且通过供需两端对石脑油裂解的直接判断也可以得到类似结论，石脑油裂解的上行进入尾部阶段。大概率下游化工品利润如聚烯烃利润后续会迎来一定修复。

■短纤：PTA极低的加工费有修复可能

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7360元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差-14（+12）。

3.总结：从芳烃聚酯品种利润情况反推成本驱动逻辑可能的单边走势，以PTA加工费为例，目前PTA加工费被压缩至200以下的低位，从PTA库存变动对PTA利润的大方向领先指引看，随着库存的去化，极低的加工费有修复可能，而且通过国内炼厂利润对能化-SC的领先指引看，后续能化-SC的减弱阶段性有所环节，且石脑油裂解的强势也会有所缓解，则利润的修复会更多给到化工端，尤其是在有调油逻辑加持的芳烃聚酯类品种。如果盘面延续成本端逻辑，则PTA利润的修复相对应的是盘面的回调。

■PTA：加工费有所降低

1.现货：CCF内盘5890元/吨现款自提（-10）；江浙市场现货报价5925-5955元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差34元/吨（+1）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1047美元/吨（+5）；

5.负荷：80.9%（-3.2）；

6.装置变动：华南一套110万吨PTA装置正常运行。

7.PTA加工费：282元/吨（-34）

8.总结：下游聚酯工厂备货水平在正常水平，季节性降负下库存有所累积，采购积极性一般，近期基差收窄。随着节后复工复产，聚酯负荷有望进一步回升，以及3月份有部分PTA装置有检修计划，接下来PTA库存压力有望进一步缓解。近期OPEC+延期减产周期引发市场担忧，油价震荡支撑偏弱，PTA主要跟随原料波动为主。

■MEG：港口库存有所下降

1.现货：内盘MEG 现货4479元/吨（-99）；内盘MEG宁波现货：4487元/吨（-104）；华南主港现货（非煤制）4565元/吨（-60）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 -27（+7）。

3.库存：MEG港口库存指数79.7万吨（-4）；

4.MEG总负荷67.41%（-0.8）；合成气制MEG负荷56.39%（-2.53）。

5.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于上周后半周停车检修，预计重启时间在4月初。广东一套50万吨/年的乙二醇装置于近日停车检修，预计重启时间在5月下旬。

6.总结：近期外轮计划到港量仍然较多，加之上周部分船只延期至本周，本周期间内主港计划到港量攀升至17万吨偏上，市场心态明显转弱， 然而随着国内装置检修计划的落地，一定程度山峰缓解进口压力，整供需格局仍然向好，关注后续下游聚酯需求能否顺利恢复。

■橡胶：利多聚集胶价大涨

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14650元/吨（+600）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13050元/吨（+200）、RSS3（泰国三号烟片）上海17500（+750）。

2.基差：全乳胶-RU主力-850元/吨(-110）；RSS3-RU主力：2000（+40）；泰混-RU主力-1420（-150）。

3.库存：据隆众资讯统计，截至2024年3月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.62万吨，环比上期增加0.36万吨，增幅0.55%。保税区库存9.12万吨，降幅0.78%；一般贸易库存56.50万吨，增幅0.77%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.87个百分点；出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.48个百分点，出库率减少1.12个百分点。

4.需求：本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.53%，环比+0.19个百分点，同比+1.30个百分点。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为72.34%，环比+0.87个百分点，同比-1.51个百分点。

5.总结：下游轮胎工厂负荷高位，节前订单优势有望延续，需求端提振较为乐观。国内产区处于停割期，海外产量较稳定，原料价格整体偏强。外盘日胶假期涨幅较大，整体市场氛围偏暖。短期天然橡胶价格维持偏强运行，多方利好下方支撑较强。

■纸浆：盘面震荡小幅下跌

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（-50），凯利普现货价6250元/吨（-50），俄针牌现货价5850元/吨（-50）；漂阔浆金鱼现货价5550元/吨(0)，针阔价差550元/吨(-50)；

2.基差：银星基差-SP05=88元/吨（-18），凯利普基差-SP05=238元/吨（-18），俄针基差-SP05=-162元/吨（-18）；

3.供给：上周木浆生产量为15.1557万吨（0.19），其中，阔叶浆生产量为11.76万吨（0），产能利用率为80%（0%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨（0），进口利润为-44元/吨(-49)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨（0），进口利润为48元/吨(1);

5.需求：木浆生活用纸价格为6800元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5900元/吨，双铜纸价格为5800元/，木浆生活用纸生产毛利-321.56元/吨（0），铜版纸生产毛利634.5元/吨（0），双胶纸生产毛利212元/吨（0），白卡纸生产毛利543.3333元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为388086吨（-450)；

7.利润：阔叶浆生产毛利为2018.86元/吨（-0.03）。

8.总结：期货价格震荡小幅下跌，现货价格下跌50元/吨。下游边际持续好转，港口库存上周持续去库下滑，环比下降1.03%。目前供应侧利好因素较多，短期由于外盘报价强势并存在上涨预期，给予浆价强支撑，浆价被推升至6000元/吨附近，震荡整理。预计短期盘面价格走势偏强，但继续走强至6200以上都存在一定压力，短期以震荡整理为主，运行区间5800-6300元/吨，关注后续上行到压力区间的表现。

■棕榈油/豆油：美豆油库存增幅超预期

1.现货：24℃棕榈油，天津8430（+10），广州8350（-10）；山东一级豆油8100（+30）

2.基差：05合约一级豆油262（+90）；05合约棕榈油江苏76（+122）

3.成本：4月船期印尼毛棕榈油FOB 992.5美元/吨（+2.5），4月船期马来24℃棕榈油FOB 980美元/吨（0）；3月船期巴西大豆CNF 477美元/吨（+3）；美元兑人民币7.21（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加38.8%，油棕鲜果串单产上升40.66%，出油率下降0.25%。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为542973吨，较2月同期的500889吨增加8.4%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第10周末，国内棕榈油库存总量为57.8万吨，较上周的63.2万吨减少5.4万吨。国内豆油库存量为102.3万吨，较上周的100.9万吨增加1.4万吨。

7.总结：截至2月29日，NOPA成员持有的豆油库存升至16.90亿磅，较1月末增加12.2%。此前平均预估库存将升至15.91亿镑。海关总署数据显示，2024年1月中国棕榈油进口量为29万吨，同比下滑9.2%。2月棕榈油进口量为10万吨，同比下降67.5%。国内棕榈油进口利润修复不佳，而进口大豆、菜籽盘面榨利较好。棕榈油消费国进口意愿不佳，东南亚产区4月份后进入增产周期，产地价格或转弱。近期在油料到港不及预期影响下，内盘估值维持偏高水平。预计油脂继续上行阻力加大。中期关注豆棕价差向上修复机会。

■豆粕：美豆2月压榨超预期

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3420（+50）

2.基差：05日照基差144（+78）

3.成本：3月巴西大豆CNF 477美元/吨（+3）；美元兑人民币7.21（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第11周全国油厂大豆压榨总量为172.03万吨，较上周下降11.08万吨。

5.需求：3月18日豆粕成交总量20.12万吨，较上一交易日减少19.63万吨，其中现货成交17.42万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第10周末，国内豆粕库存量为61.8万吨，较上周的65.2万吨减少3.4万吨。

7.总结：NOPA报告显示，美国2月共压榨大豆1.86194亿蒲式耳，较1月增加0.2%。压榨量超过此前分析师预估，预估均值为1.78058亿蒲式耳。巴西大豆第三大主产区南里奥格兰德州近期的过量降雨值得关注。该州播种时间较晚，未来可能的持续暴雨天气将影响其大豆产量潜力，进而影响4、5月巴西大豆基差走向。阿根廷大豆作物状况评级较差为16%（上周为17%，去年75%)；一般为54%（上周54%，去年23%)；优良为30%（上周29%，去年2%)。中国4月及之后船期大豆买船进度较慢，或支撑国际大豆及其榨利。国内盘面进口大豆榨利已处于较高水平，上下游博弈加剧。目前，国内下游物理库存有所回升。二季度生猪存栏降幅或放缓，对饲料需求刚需支撑。近期华南华北疑似出现大豆到港延误，而油厂修补性计划未能施行，导致阶段性供应紧张。在美豆新作供应端扰动出现前，粕类或宽幅震荡，外或强于内。

■白糖：短期外盘驱动

1.现货:南宁6670(0)元/吨，昆明6500(0)元/吨

2.基差:南宁1月521；5月144；7月226；9月272；11月402

3.生产:巴西2月上半月产量环比继续减少，巴西榨季基本结束，产季总产量同比增加25%以上，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现，减产幅度超过之前预期，总体产量可能好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经在收窄开始阶段，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

4.消费:国内情况，需求端年后即将进入淡季。

5.进口：12月进口50万吨，同比减少2万吨，本产季进口总量188万吨，同比增加11万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：2月417万吨，同比减少38万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。印度泰国产量可能好于预期，外盘糖价遭遇受到消息影响，国内糖价跟随反弹。当前国际市场持续交易巴西开榨前天气情况，关注天气变化对巴西产量预估的影响。

■棉花：下游开工有所下降

1.现货:新疆16858(6)；CCIndex3218B 17084(-21)

2.基差:新疆1月773，5月768；7月738；9月608；11月638

3.生产:USDA3月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场复工,下游产能开工恢复到年前，但周度数据边际下降。

4.消费:国际情况，USDA3月报告消费和贸易调增，期末库存环比调减；国内市场年后需求表现持续性较弱。

5.进口：12月进口16万吨，同比增加9万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：节后开机率反弹，但在下游周度开机率边际减少，纺企棉花原料库存稳定，织企优先去化高位的棉纱原料但建库意愿不高，后期预计下游产品进入季节性累库周期。

7.总结：USDA3月报告仍然利多，美棉表现强势，不过内盘由于自身基本面平淡而对美棉的跟涨意愿不大，郑棉上行遭遇明显压力，近期产业下游利润疲弱抑制开工率，利空因素逐渐显现。