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动力煤需求羸弱，震荡偏弱：国泰君安期货3月21早评

重点关注

棕榈油、生猪

棕榈油：产地销区博弈加剧，关注国内进口利润修复。在此前快速上涨到8300后，棕榈油进入三天盘整，于昨日盘整结束继续冲高。产地方面，在前一轮上涨中我们也描述过产地基本面紧张的背景，同时与美豆和原油形成共振的节奏，形成了这波较为流畅的上行。目前可以确认的是印度低库存背景下的补库需求和产地减产期及斋月期间挺价的强势地位，并且这个挺价动作在斋月期间大概率持续。接下来重点关注4月10-12日期间的基本面情况，一是看MPOB报告数据是否利空，另外开斋节结束后看产地的卖货意愿会不会提高及销区的补库进度，因此内外盘进口利润修复套利可以尝试。综上，目前产地和销区形成了一个特别强烈的矛盾，使得3月棕油继续保持强势，中国进入南北美交接的时段，豆系对于市场消息的反应是相对比较脆弱的，对油脂也有一定的支撑。操作上以回调做多为主，等待矛盾缓解，棕油在基本面上仍强于豆油强于菜油运行，结构上的强势有较大确定性，菜棕05做缩继续持有。

生猪:累库初期，近端偏强。饲料协会公布数据显示，1-2月平均饲料产量较12月下降16.6%，印证产量去化情况，2023年四季度疫情影响将逐步体现，2024年二三季度出栏压力边际趋缓。根据三方数据来看，年后体重虽呈现上涨，但增幅有限，并未超出季节性，且饲料端口未感知到超量备货，现阶段累库或处于初期阶段。根据市场反馈，当前养户空栏率依然较高，仔猪价格持续上涨，预期养殖利润增加，二次育肥及压栏等行为仍具备延续基础，关注近端累库持续，远端释放的逻辑，5月合约升水幅度有限，上方具备想象空间。

所长早读

淡化风险强调乐观增长，一次鸽派的FOMC会议

观点分享：本次FOMC会议利率继续维持在5.25%-5.5%的高位，而市场上最为关注的点阵图也较23年12月也没有改变，中位数仍旧预计年内降息75bp，且预计的官员更为集中，这一点小幅超出市场预期，黄金第一波上冲动能。之前市场会担忧因为1、2月的CPI强劲使得联储顾虑通胀韧性而下调预期，实际上无论是点阵图还是后续鲍威尔的发言都显示出联储的乐观以及鸽派态度。不过对于25、26年的点阵图预测，官员普遍预期较之前少降息25bp。同样地，对经济感到乐观、且利率上抬的信号也体现在SEP中。2024年GDP从1.4%上调至2.1%，失业率从4.0%下调至4.1%，核心PCE预测小幅上调至2.6%的同时，对于25、26年基准利率预测上调至3.9%、3.1%，中性利率上调0.1%至2.6%，也是5年内首次上行。发布会方面鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。且对就业市场的强势表现，鲍威尔显得“毫无保留”，并强调就业过强不会影响降息决定。总的来看，此次会议没有体现任何对于二次通胀的担忧，看起来联储对现在的状况十分满意，淡化风险，强调乐观增长，可以定性为是一次非常鸽派的会议。会议结束后美元、利率下行，comex黄金再创历史新高2225美元，白银跟涨。

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