报告要点

本次调研包含复合肥与尿素生产企业、中游贸易商。整体交流下来的观点是:上下游企业都清楚目前供应高位且后续仍有投产，未来过剩格局较为确定，普遍对市场后续不是特别看好，但是尿素上游走货都比较顺畅，整体社会库存水平偏低。复合肥今年需求启动较慢，需求同比偏差，成品库存普遍较高，但原料尿素库存较低，对复合肥后市看法较为谨慎，尿素随采随用，不愿做多原料库存。贸易商反应市场比前两年难做，因此普遍库存都较低，担心囤货风险，下游有需求再拿货。总体来看就是各个环节的尿素库存都较低，但如此高日产下企业对于真实需求去向较为疑惑，可能唯一的解释就是农需消耗。高供应下社会库存低位，短期工业与农业刚需维持，企业降价仍能激发下游拿货热情，尿素短期底部仍有支撑，单边操作难度大，短期以震荡为主，中长期仍旧不看好，因为策略单边建议短期观望，月间逢低参与正套为主，中长期逢高关注空配机会。

湖北A生产企业，尿素生产能力140万吨/年

公司集煤化工、磷化工、石油化工、精细化工和工业服务业为一体，在低压甲醇、型煤造气、精制磷酸、己内酰胺等方面拥有自己的核心技术。现本部有三条尿素生产线，包含固定床工艺60万吨/年，新型煤气化工艺80万吨/年，是当前湖北尿素产能最大企业。其潜江分厂也有52万吨/年尿素固定床装置。后期关注点在于固定床装置是否还有淘汰或技改计划。

公司销售主要为两湖、两广区域，主要根据市场来定价，不根据盘面，一般情况是采取现金结算方式，有汽运火运。下游主要为省内一些复合肥厂及贸易商还有就是会有铁路运输到两广。公司认为二季度需求还是存在的，保持较为乐观的态度，还有得看出口这块发展。固定床现在是本部和潜江那边都有，近几年固定床还是有生产经营权。两套固定床改造合成氨装置，尿素不好的时候可以卖液氨。企业整体尿素库存水平较低，复合肥成品库存较高，当前处于农需拿货旺季，走货较为顺畅，企业整体仍较为乐观。

湖北B企业，尿素设计产能70万吨/年

位于湖北省宜昌市，公司有固定资产40亿元，员工5000余人，集团下设8家子公司。产品涵盖化肥、化工、热电、塑料制品、新型建材等五大领域10余个品种。公司已形成年产80万吨合成氨醇、70万吨尿素、100万吨高浓度(N.P.K)三元复合肥、20万吨磷酸二铵、30万吨硫酸钾复合肥、30万吨碳酸氢铵等生产能力。

公司线下对接下游经销商模式，目前以主推复合肥产品一体化推广为主。下游区域主要湖北本地，部分复合肥会流入省外，也会外采尿素，但不集中采购，尿素可日产300吨。公司有专门期现部门，但复合肥销售一般会看一下盘面情绪，但不会依据盘面定价。公司对于未来行情较为谨慎，今年复合肥需求启动较往年慢，当前走货相对来说偏缓，认为后续不足以支撑原料尿素上涨。

湖北C企业，尿素销售能力30-40万吨/年

公司所属行业为批发业，经营范围包含：化肥销售，复合肥料、复混肥料、掺混肥料、有机、无机复混肥料、氮肥、磷肥、钾肥生产、销售，化工原料（以上不含危化品及其它专项规定项目）、农副产品（不含粮食收购及其它专项规定项目）、硫精砂、磷矿石、煤炭批发兼零售，进出口贸易（国家限制或限定进出口的项目除外），普通货运。

公司尿素年贸易量在30-50万吨，去年贸易量30万吨，高峰时有50万吨，下游80%-90%为工业需求，其中以复合肥厂、板厂、电厂为主。公司认为当前市场主要为期货引导现货，每日会关注期货价格走势，期货走势对全日的决策有指导意义。当前企业尿素库存整体低位，尿素近年价格波动较大，不敢过多囤货，下游有需求再去拿货。公司认为当前市场环境已经发生变化，贸易商单吨利润大幅缩减，回归到疫情之前的常态，尿素销售以背靠背为主，单吨利润10-20块。

湖北D企业，400万吨/年复合肥生产能力，80万吨/年尿素采购量

D企业，公司是深交所主板上市公司主营业务包括磷复肥、新能源材料、精细化工、磷石膏建材等产品的研发、生产和销售。依托母公司磷矿资源以及全国十一大生产基地，现已形成了年产各类高浓度磷复肥约990万吨、磷石膏综合利用近550万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力。

当前公司复合肥成品库存同期高位。企业开工基本也同比高位，当前需求旺季，库存正在慢慢去化。公司省内尿素主要来自荆州华鲁、三宁。省外来源主要考虑运距和价格。往年复合肥需求在四月中上旬结束。今年需求启动较晚，整体不温不火，公司认为4月以后随着需求结束尿素价格会有风险。公司对于省内的尿素安全原料库存基本保持在3-5天左右。东北基地由于时间到货周期长，一般保证十天以上的用量。公司目前对于后市的尿素预期较差，认为当前供应高位后续价格有回落风险，当前不做库存，按需采购为主。公司当前有9万吨尿素淡储以及30万吨复合肥储备。今年政策与去年一致，政策两年一变。储备结束后尿素作为自用为主。

湖北E企业，尿素贸易量40-50万吨/年

公司经营范围包括：中小农具、饲料、化工产品（不含危险品）、建筑材料、化肥销售；物资储存（棉花及棉副产品除外）；仓储服务。目前已发展成“农资”、“再生资源”、“茶业”三大主业，资源性资产开发和资本运作等多元化经营板块在内的“集团化管理、专业化分工、多元化经营”的企业集团。

公司尿素贸易量40-50万吨，复合肥20万吨左右。公司对于当前市场高产量低库存的格局也较为困惑。湖北今年由于新产能投放后整体由净输入转为净输出，后续省内仍有大量装置要投产，公司对于后续市场走势较为谨慎，自己不做过多分析，根据盘面做短期判断。公司认为下游板材需求略减少，电厂需求稳定，需求增量可能主要还是来自农业。

（注：五矿期货发布调研报告的时间为3月21日）

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