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螺纹钢成交改善，短线反弹：国泰君安期货3月22早评

重点关注

集运指数（欧线）、贵金属、豆类

集运指数（欧线）：暂时观望，不宜追多，运价周度级别震荡概率更大。集运指数（欧线）期货加仓上行。从驱动行情的关键因素来看，前期04合约估值偏低，在4月初即期价格小反弹的背景下，盘面存在补贴水的需求。现货方面，参考电商平台报价，第14周（4月1日-4月7日）欧线市场平均价格为2020美元/TEU、3520美元/FEU，折算成SCFIS欧线约在2100-2200之间。基本面方面，4月份整体基本面驱动向下，即期价格难有趋势性大涨，月度级别来看价格企稳或小跌的概率更大。预计04合约交割结算价或位于2000-2200点之间，目前估值偏中性，单边逢高空、逢低多暂无确定性机会。限仓放开初期波动率有所加大，后市逐步企稳，提醒投资者理性参与。

贵金属：COMEX金再创历史新高，白银跟涨。本次FOMC会议利率继续维持在5.25%-5.5%的高位，而市场上最为关注的点阵图也较23年12月也没有改变，中位数仍旧预计年内降息75bp，且预计的官员更为集中，这一点小幅超出市场预期，黄金第一波上冲动能。之前市场会担忧因为1、2月的CPI强劲使得联储顾虑通胀韧性而下调预期，实际上无论是点阵图还是后续鲍威尔的发言都显示出联储的乐观以及鸽派态度。鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。且对就业市场的强势表现，鲍威尔显得“毫无保留”，并强调就业过强不会影响降息决定。会议结束后美元、利率下行，COMEX黄金再创历史新高2225美元，白银跟涨。

豆类：预期差下的快速反弹。2023年四季度，市场开始交易南美巴西扩种，阿根廷产量恢复等利空因素，豆类价格不断下跌至美国农民种植成本附近，尤其是今年1月份巴西大豆开始收割后，现货商担心后期供应压力，提前大量预售，现货升贴水提前下跌，进一步带动国内豆粕豆油下跌。随着巴西大豆收割进度的推进，市场发现巴西前期中西部干旱天气使产量比去年同期要少800-1000万吨，国内油厂预售不佳买船较少，2至3月到港和库存偏低，随着国内下游开始逐步购买后，巴西升贴水获得支撑并快速上涨，国内大豆进口成本开始上升并进一步支撑了国内豆类价格。国内市场自年后开始强于外盘，开始形成买船少，库存不高，国内强势并给出进口利润，油厂增加买船拉高巴西升贴水，并引发美盘空头平仓，进一步提升国内成本的正循环。后市看，全球大豆供过于求的格局已经形成，豆类趋势向下难以改变，短期国内正反馈预计随着大豆快速到港而难以维持，价格短多长空。

所长早读

美国PMI3月数据制造业强服务业弱，分项数据指向通胀回升迹象

观点分享：最新的美国PMI数据显示，3月美国制造业商业活动表现强劲，创下近两年来的最快增速，但对经济贡献更大的服务业逊于预期及前值，创三个月新低。美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2。3月服务业PMI初值51.7，连续第二个月下滑，创3个月新低，预期52，前值52.3。值得关注的是，通胀压力显示出回升的迹象。投入成本以6个月来最快的速度上涨，而企业自去年4月以来最大程度地提高了售价。由于工资进一步增长和燃料价格上涨，成本增加，推动商品和服务的整体售价通胀升至近一年来的最高水平。尽管FOMC会议后，市场对美联储6月降息的预期又有所上升，但PMI数据恐怕是市场和美联储鸽牌官员不愿意看到的。

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