■铜：减产传闻，向上突破，注意压力位遇阻情况

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为72095元/吨，涨跌-730元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-175元/吨。

3. 进口:进口盈利-333.6元/吨。

4. 库存：上期所铜库存285090吨，涨跌-1305吨，LME库存113850吨,涨跌2525吨

5.利润：铜精矿TC10.63美元/干吨，铜冶炼利润-1417元/吨，

6.总结：2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。进口增加确定性强。需求端节后各下游开工率回升，但不及预期。库存回升速度和斜率则加快。需求旺季将至，市场密切关注节后开工情况。沪铜突破压力69800-70500，短期看高一线，压力72000-74000。"

■锌:产量不及预期加需求旺季预期而上涨，注意盘整区上沿压力

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为21170元/吨，涨跌-170元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-50元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-400.48元/吨。

4.上期所锌库存119584元/吨，涨跌10913吨。

，LME锌库存264900吨，涨跌775吨。

5.锌2月产量数据50.25吨，涨跌-6.45吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为58.83%，SMM压铸为59.35%，SMM氧化锌为61.2%。

7.总结：2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，3月国内精炼锌产量预计环比增加0.53万吨至50.79万吨，整体产量表现不及预期。沪锌加权在20000-20800之间横盘后向上突破，主要源于产量不及预期且下游开工有季节性向好预期，可在盘整区下沿轻仓试多，区间操作。运行区间【19500,22100】

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14100元/吨，相比前值下跌50元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13950元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为150元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为14650元/吨，相比前值下跌100元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12505元/吨，相比前值下跌190元/吨；

3.基差：工业硅基差为1445元/吨，相比前值上涨115元/吨；

4.库存：截至3-22，工业硅社会库存为36.5万吨，相比前值累库0.2万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明地区为4.4万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为3.3万吨，相比前值累库0.2万吨，广东交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.9万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.9万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.9万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至2-29，上海有色全国553#平均成本为15316.77元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：总结来看，供需端，西南地区复产预期提前，新疆大厂此前在环保及电力保供等影响下的停工也已逐步恢复，供应增长预期基本明确，而需求端步入金三银四未有明显起色，下游承接力不从心，多晶硅需求从领先指标推算有衰退预期；期现端，期货下跌后现货也出现调降，高升水依然不变，现货成交不畅，工业硅社会库存高企。但大跌之后市场情绪偏向谨慎，处于震荡调整阶段，基本面后续无向上驱动，逢消息面利好出现反弹可空。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19300元/吨，相比前值下跌40元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3318元/吨，相比前值上涨1元/吨；

2.期货：沪铝价格为19400元/吨，相比前值下跌40元/吨；氧化铝期货价格为3335元/吨，相比前值下跌46元/吨；

3.基差：沪铝基差为-145元/吨，相比前值下跌100元/吨；氧化铝基差为-17元/吨，相比前值上涨47元/吨；

4.库存：截至3-21，电解铝社会库存为85.1万吨，相比前值上涨0.4万吨。按地区来看，无锡地区为26.68万吨，南海地区为24.48万吨，巩义地区为16.19万吨，天津地区为3.5万吨，上海地区为6.62万吨，杭州地区为5万吨，临沂地区为1.47万吨，重庆地区为1.1万吨；

5.利润：截至3-18，上海有色中国电解铝总成本为16817.6元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2432.4元/吨；截至3-22，上海有色氧化铝总成本为2773.9元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为544.1元/吨。

6.氧化铝：山西部分氧化铝企业复产时间未定叠加云南电解铝或有提前复产预期，供应端紧张的预期再度凸显，氧化铝期货价格坚挺，但国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，现货供应开始增加或将制约期价上行空间。

7.电解铝：随着累库力度的减弱和消费的逐步恢复，价格重心仍有进一步上抬的趋势。预计“慢牛”行情将能贯穿整个三月。去年曾出现过四月消费不及预期的“旺季不旺”现象，消费可持续性仍待观察，暂以前高19800元/吨为价格上限，进一步向上突破或需配合宏观利好刺激。

■锰硅、硅铁：供需双减

1.现货：锰硅6517#内蒙含税价5890元/吨(0)，宁夏贸易价5740元/吨(0)；硅铁72#青海市场价6550元/吨(-50)，宁夏市场价6550元/吨(-50)；

2.期货：SM主力合约基差-38元/吨(-10)，SF主力合约基差64元/吨(14)；

3.供给：121家独立硅锰企业开工率43.57%(-8.18),136家硅铁生产企业开工率33.68%(-0.78)；

4.需求：锰硅日均需求17328.86元/吨(-141.29)，硅铁日均需求2789.17元/吨(-15.4)；

5.库存：锰硅63家样本企业库存25万吨(-0.7)，硅铁60家样本企业库存7.2万吨(-0.62)；

6.总结：当下铁合金虽然供需双减，但整体仍然偏弱：一方面，供给端在库存传导机制不畅通和大面积亏损之下，厂商减产减亏；另一方面，需求端呈现明显的负反馈，下游和终端需求转好的可持续性存疑，而钢厂三月定价量价齐跌，需求并未出现明显的好转。整体看来，铁合金当前在高库存、供需矛盾较弱之际，估值虽低但未见明显的向上驱动，预计短期内以震荡为主。

■玻璃：供强需弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1720.8元/吨(0),华北地区周度主流价1732元/吨(-64)。

2. 基差：沙河-2405基差：190元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量122.06万吨(0.9)，日度产能利用率85.2%。周开工率85.15%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6278.3万重量箱，环比5.98%；折库存天数25.7天，较上期1.2天；沙河地区社会库存336万重量箱，环比-1.08%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润321元/吨(-78)；浮法玻璃（石油焦）利润639元/吨(-93)；浮法玻璃（天然气）利润307元/吨(-130)。

6.总结：需求启动缓慢，下游拿货情绪一般。目前供强需弱格局延续，业者拿货意愿偏弱，原片企业心态不稳，预计本周价格偏弱运行，运行区间在1830-1840元/吨。

■纯碱：走势震荡运行

1.现货：沙河地区重碱主流价2000元/吨，华北地区重碱主流价2200元/吨，华北地区轻碱主流价2000元/吨。

2.基差：沙河-2405：168元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率89.22，氨碱开工率83.45，联产开工率91.27。

4.库存：重碱全国企业库存42.73万吨，轻碱全国企业库存36.06万吨，仓单数量0张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润331.91元/吨，联碱企业利润528.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润321元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润639，浮法玻璃（天然气）利润307元/吨。

6.总结：纯碱供应稳定，个别企业负荷波动，下游需求一般，按需为主，临近月底，下游补库预期。短期看，纯碱走势震荡运行。

■PP：华南与华东区域价差压缩较多

1.现货：华东PP煤化工7460元/吨（-40）。

2.基差：PP主力基差-73（+20）。

3.库存：聚烯烃两油库存82.5万吨（+0.5）。

4.总结：PP的华南与华东区域价差最近压缩较多，更为重要的是在人民币贬值的情况下，我们看到PP出口利润仍在被压缩，甚至关闭出口窗口，在目前这个产能扩张的内卷时代，PP出口成本大概率会从之前估值的下边际转为估值上边际，出口窗口关闭可以认为阶段性估值偏高。不过随着PP价格的回落，以及人民币的进一步贬值，出口可能开始又要给到一定利润，并且非标端注塑与标品价差走强明显，非标也将限制PP持续大幅回调的空间。

■塑料：成品油需求走弱更多是柴油端的弱势

1.现货：华北LL煤化工8220元/吨（-10）。

2.基差：L主力基差-18（+93）。

3.库存：聚烯烃两油库存82.5万吨（+0.5）。

4.总结：成本端，从标普500对美国成品油表需同差的领先性看，在4月中旬之前需求可能还无法明显进一步转好，但进入4月中旬之后，美国成品油需求仍有进一步转好动能，今年成品油端尤其是汽油端的表现仍然值得期待。阶段性走势，前期我们在周报中已经提醒近期成品油需求在阶段性拉涨后大概率会进入一个阶段性整理阶段，可以看到本周在WTI盘面回调的同时，柴油裂解出现同步走弱，汽油裂解仍然相对坚挺，代表提前预判的成品油需求走弱更多是柴油端的弱势。

■短纤：短纤利润大概率将进入承压阶段

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7290元/吨（-10）。

2.基差：PF主力基差12（-6）。

3.总结：芳烃聚酯产业链品种利润。最下游的聚酯短纤端，从供需各项指标对短纤利润的指引看，短纤利润大概率将进入承压阶段。而偏中游的PTA端，加工费在短暂反弹后再次被压缩到200以下的偏低位，从近期PTA开工的高位回落看，PTA加工费下方继续压缩空间有限，从汽油裂解对其更长的领先性看，继续向下的空间也不大，但阶段性想迅速大幅修复的可能性也不高，PTA加工费在4月中下旬之前可能会持续震荡。

■棕榈油/豆油：关注油脂区间上沿压力位表现

1.现货：24℃棕榈油，天津8580（-60），广州8480（-80）；山东一级豆油8120（-100）

2.基差：05合约一级豆油280（-2）；05合约棕榈油江苏114（+22）

3.成本：4月船期印尼毛棕榈油FOB 985美元/吨（-5），4月船期马来24℃棕榈油FOB 980美元/吨（-5）；4月船期巴西大豆CNF 489美元/吨（0）；美元兑人民币7.28（+0.06）

4.供给：SPPOMA数据显示， 3月1-20日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加22.4%，油棕鲜果串单产上升23.38%，出油率下降0.15%。

5.需求：AmSpec Agri数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油产品出口量为787534吨，较上月同期的676949吨增加16.3%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第11周末，国内棕榈油库存总量为57.2万吨，较上周的57.8万吨减少0.6万吨。国内豆油库存量为99.1万吨，较上周的102.3万吨减少3.2万吨。

7.总结：国内棕榈油进口利润修复不佳，进口大豆、菜籽盘面榨利亦随买船增加而有所下修。近期人民币出现暴贬，关注内盘油粕估值变化。棕榈油消费国进口意愿不佳，东南亚产区4月份后进入增产周期，产地价格或转弱。预计油脂继续上行阻力加大。上周华东豆油、华南菜油合同成交均放巨量，油厂未执行合同低位回升。国内棕榈油可流通货源较少，月差或仍以逢低正套为主。关注09豆棕价差向上修复机会。

■豆粕：人民币暴贬，关注内盘油粕估值变化

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3490（-20）

2.基差：05日照基差235（+93）

3.成本：4月巴西大豆CNF 489美元/吨（0）；美元兑人民币7.28（+0.06）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第12周全国油厂大豆压榨总量为158.09万吨，较上周下降7.64万吨。

5.需求：3月22日豆粕成交总量8.88万吨，较上一交易日减少7.55万吨，其中现货成交6.48万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止到2024年第11周末，国内豆粕库存量为51.2万吨，较上周的61.8万吨减少10.6万吨。

7.总结：路透公布预期显示，预计美国2024年大豆种植面积为8653万英亩，低于2024年2月展望论坛预测的8750万英亩，高于2023年最终种植面积数据的8360万英亩。路透社预计，截至2024年3月1日当季，美国大豆库存预计为18.28亿蒲。巴西大豆第三大主产区南里奥格兰德州降雨过多情况有所缓解。目前巴西大豆已集中上市，后续抛压给升贴水带来超预期压力的可能性偏小。阿根廷大豆作物状况评级较差为16%（上周为16%，去年72%)；一般为53%（上周54%，去年26%)；优良为31%（上周30%，去年2%)。中国4月船期大豆买船进度上赶明显，未来可能有所放缓，国际大豆价格或随阿根廷大豆上市出现回调。国内盘面进口大豆榨利随买船增加而下移。目前，国内下游物理库存有所回升。二季度生猪存栏降幅或放缓，对饲料需求刚需支撑。国际大豆低点已现，国内豆粕基差止跌，盘面转结构，短期正套为宜。关注人民币汇率变化对内盘高估值的影响。4、5月进口豆供应紧缺有望缓解，外或强于内。

■玉米：现货趋弱 期价增仓下跌

1.现货：港口下跌。主产区：哈尔滨出库2160（0），长春出库2280（0），山东德州进厂2360（0），港口：锦州平仓2390（-10），主销区：蛇口2480（-10），长沙2560（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-11（10）。

3.月间：C2405-C2409=-43（4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2046（10），进口利润434（-20）。

5.供给：截至3月21日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度74%，较去年同期偏慢9%。东北76%，华北63%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年3月14日-3月20日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米139.54（-0.42）万吨。

7.库存：截至3月20日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量529.4万吨（环比+13.75%）。截至3月21日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.11天，周环比+1.86%，较去年同期-5.73%。截至3月15日，北方四港玉米库存共计254.2万吨，周比+49.3万吨（当周北方四港下海量共计69.7万吨，周比+24.9万吨）。注册仓单量18461（-727）手。

8.小结：近期产区余粮集中上市，到港放量，港口库存持续快速回升，现货有所走弱。上周五5月合约增仓跌破近期支撑位2420一线，短期跌势持续。且5月合约持仓仍处高位水平，套保压力明显。但年前低点依旧成立，意味着跌幅有限，整体仍旧是区间震荡态势。在现货端仍有余粮释放压力情况下，关注5-7，5-9反套。对新粮播种的关注正在提高，以地租为主的种植成本若出现明显的下降，关注买7买9空11空1的旧、新作正套机会。

■生猪：供应端压力后移 风险并未释放

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：南方下跌。河南15000（0），辽宁14500（100），四川14800（-300），湖南15200（-100），广东15950（-250）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.31（0.1）。

3.基差：河南现货-LH2405=-610（-60）。

4.总结：短期现货上涨后，养殖端继续压栏，出栏体重已出现走高，持续后移的压栏或对近月期价产生压制，连盘期价在抢跑式短期持续上涨后，回调风险不断累积，获利多单注意止盈设置，新资金等待逢低入场机会为主。从中期供应趋降看，9月上涨预期更强，但估值偏高问题仍在，可关注5-9反套形式参与。

■白糖：上方遇到压力

1.现货:南宁6630(0)元/吨，昆明6505(0)元/吨

2.基差:南宁1月498；5月138；7月190；9月247；11月394

3.生产:巴西2月上半月产量环比继续减少，巴西榨季基本结束，产季总产量同比增加25%以上，预估超前预期；印度减产正在兑现，减产幅度可能低于预期，泰国减产情况也正在兑现，减产幅度超过之前预期，总体产量可能好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西云南已经在收窄开始阶段，在推迟压榨的情况下产糖总体进度和去年持平。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-2月进口139万吨，同比增加51万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：2月417万吨，同比减少38万吨，处于同期历史低位区间。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，糖价上行遇到压力。印度泰国产量可能好于预期，外盘糖价遭遇受到消息影响，国内糖价跟随反弹。当前国际市场持续交易巴西开榨前天气情况，关注天气变化对巴西产量预期影响。