【导语】国际糖价上涨以及国内糖厂生产高峰期已过，制糖集团挺价心态较强，3月中旬白糖市场价格涨至2024年以来最高点。但考虑到国内糖厂库存处于全年相对高位，下游需求仍然处于淡季，预计白糖价格继续上涨动力或减弱。

3月中旬市场价格涨至年内新高

3月中旬白糖市场价格开启上涨模式，累计涨幅达到220元/吨，3月19日主产区广西南宁市场价格达到6660元/吨，这也是2024年以来的最高点。此轮价格上涨一方面受到国际糖价小幅走强的支撑，另一方面国内生产高峰期结束，制糖集团挺价心态较强，主动提价带动市场价格跟涨。

巴西和印度食糖产量存下降预期，支撑国际糖价上涨，利多国内白糖市场

目前巴西和印度等主产国的产量动态成为国际市场关注点，对产量下降的担忧支撑国际糖价上涨。3月中旬ICE原糖期货主力合约累计涨幅超过4%，对国内白糖市场形成利多支撑。巴西方面，由于中南部主产区降雨低于正常水平，影响甘蔗单产，4月开始的新年度甘蔗及糖产量可能出现下降，预计2024/25年度巴西中南部糖产量同比下降4.82%至4045万吨。印度方面，目前已经有30%左右的糖厂收榨，随着制糖工作的进行，减产预期进一步明确，截至3月中旬，印度累计产糖2791万吨，同比减少1.97%。

国内生产高峰期结束，新糖上市量将减少，支撑糖厂挺价心态

按照国内白糖生产的季节性规律，一般每年的12月到次年的2月为生产高峰期，随着3月主产区广西和广东糖厂陆续收榨，新糖上市量也将下降。春节前后新疆和内蒙古的甜菜糖厂全部收榨，3月中上旬海南糖厂也全部收榨，目前仅剩广西、云南和广东还在生产阶段。截至3月下旬，主产区广西糖厂收榨进度55%左右，广东收榨进度超过70%，云南糖厂一般在4月陆续收榨。考虑到广西糖厂整体收榨进度偏慢，预计全国3月糖产量高于去年3月的81万吨，但较2月产量208万吨或减少35%-40%。

国内糖厂库存累积至高位，对价格上涨形成一定压力

虽然国内糖厂陆续收榨，但生产高峰期的三个月（2023年12月至2024年2月）单月产量均在200万吨以上，糖厂库存不断累积。一般每年的3月糖厂工业库存量达到全年峰值状态，按照过去五年（2018/19- 2022/23年度）糖厂单月历史库存变化情况来看，截至3月底五年库存平均值510.37万吨，较2月底平均水平值增加10.5%。结合库存历史变化规律以及今年糖厂生产和销售进度，预计截至2024年3月底，全国糖厂工业库存量较2月底增加5%-7%，较去年3月底的435万吨变化不大。

短期市场价格继续上涨动力或减弱，等待新一轮行情开启

供应端，虽然国内糖厂生产高峰期已过，但工业库存量累积至高位，市场供应相对宽松，一定程度上限制糖价上涨节奏；需求端，下游食品行业整体处于需求淡季，采购用量不大，糖价持续上涨至高位后，市场成交跟进有限，销区市场买货积极性减弱，普遍刚需采购为主。另外国际市场方面，巴西下周将迎来降雨可能改善甘蔗生长前景的消息，导致国际糖价高位回落，对国内白糖市场形成一定利空。

整体来看，目前白糖市场继续上涨动力或减弱，考虑到随着天气转热带动饮料行业消费增长，4月中旬起白糖需求或有增量，叠加国内生产季结束糖厂库存逐渐下降，届时白糖市场或启动新一轮上涨行情。