3月上旬，我们走访了广东地区钢材贸易商和钢厂，主要结论如下：

1）需求恢复慢，建筑材拖累总需求负增长几成定局。华南需求在全国来看最强，但依然感受到巨大寒意。分行业看，工业类需求不差，但建筑类拖累严重。工业类需求反馈分化较大，整体预计持平或略降，绝对量仍在高位。普遍反馈家电和船板订单好，汽车、光伏等下滑约30%-40%；建筑类总需求下滑40-50%，其中基建类因为资金问题下滑20%。

2）上游库存压力大，仍在主动降库。由于年前基建类回款恶化，贸易商对节后需求不好已有预期。且此轮冬储资源多后结算，亏损面可控。但钢厂追补力度不够，无保值的普遍亏150-200元/吨。下游迟迟未能启动，钢厂端库存压力巨大。我们走访过程中，华南价格跌势放大，上游主动降价去库存。下游贸易商亏损可控，叠加板材出货不错，市场情绪整体并不恐慌。但考虑钢厂库存压力尚未完全释放，市场对短期价格继续下跌预期较强。

3）供应端压力释放后价格预计逐步企稳，但上行驱动尚不明朗。伴随上游降库周期，钢材价格预期在3月下旬逐渐企稳。盘面原料曲线结构，也已经表达出近月疲弱，远月成本支撑的观点。原料成本位支撑下，钢价继续下行空间可控。但何时反弹和反弹力度仍需要等待需求配合。

4）基建资金投放进程或决定全年节奏。年后最大的预期差在于，承担需求托底的基建部分由于资金问题并未顺利释放。政府化债进程导致今年基建释放时点愈发不明朗。长期价格和走势与基建投放时点密切相关，对此我们将持续跟踪。

风险提示：基建资金、货币政策、海外需求。

1、主要结论

3月上旬，我们走访了广东地区钢材贸易商和钢厂，主要结论如下：

1）需求恢复慢，建筑材拖累总需求负增长几成定局。

华南需求在全国来看最为强劲，但依然感受到巨大寒意。分行业看，工业类需求不差，但建筑类拖累严重。工业类需求反馈分化较大，整体预计持平，绝对量仍在高位。普遍反馈家电（3-4月份排单增长10%-30%）和船板订单好，汽车、光伏等下滑约30%-40%；建筑类总需求下滑40-50%，其中基建类因为资金问题下滑20%。

行业高频数据与市场感受类似，年后，全国建筑钢厂成交量同比下滑40%-50%；冷轧类表需和出货量同比小幅增加，板材类下游逢低买盘尚可。

2）上游库存压力大，仍在主动降库。

由于年前基建类回款恶化，贸易商对节后需求不好已有预期。且此轮冬储资源多后结算，亏损面可控。但钢厂追补力度不够，无保值的普遍亏150-200元/吨。下游迟迟未能启动，钢厂端库存压力巨大。我们走访过程中，华南价格跌势放大，上游主动降价去库存。

下游贸易商亏损可控，叠加板材出货不错，华南市场情绪整体并不恐慌。但考虑钢厂库存压力尚未完全释放，市场对短期价格继续下跌预期较强。

3）供应端压力释放后价格预计逐步企稳，但上行驱动尚不明朗。

伴随上游降库周期，钢材价格预期在3月下旬逐渐企稳。盘面原料曲线结构，也已经表达出近月疲弱，远月成本支撑的观点。原料成本位支撑下，钢价继续下行空间可控。但何时反弹和反弹力度仍需要等待需求配合。关注后期国内基建资金到位情况和海外需求变化。

2、基建资金投放进程或决定全年节奏

走访中，产业对工业材与建筑材分化、基建资金回款对建筑材拖累有非常强的共识。除黑色外，周边化工、有色等建筑类工业品年后需求反馈较为同步。与宏观层面的政府化债+地产链资金愈发枯竭，也能够互相验证。

年前，市场对2024年钢材需求预期普遍在1%-2%附近，年后修正为负增长。从各需求分项表现来看，出口、制造业表现符合预期，年度增速持平或微降。地产如期继续下滑，且下行速度并未因为基数低而放缓。最大的预期差在于，承担需求托底的基建部分由于资金问题并未顺利释放。且自去年Q4以来，专项债等宏观资金投放与微观项目反馈有所脱节，政府化债进程导致今年基建释放时点愈发不明朗。长期价格和走势与基建投放时点密切相关，对此我们将持续跟踪。

3、详细纪要

A：某国企长材贸易商

次终端，下游直接对终端，库存多后结算。年后华南地区表现最强，但受到全国拖累，钢厂库存难去化，后期增发华南资源，华南价格本周开始补跌。

因资金回款问题，今年下游配送终端很多项目很多暂停。工业材需求还可以。

B：某基建配送贸易商

下游集中基建项目配送。项目启动晚，需求同比降了20%-25%，正常日出货量5000吨，现在日均出货4000吨。去年3月份日均最高冲到过1.7万吨。预计后期环比仍有5-6%回升，但力度不如去年。

春节期间被动累库，目前仍有一半库存，亏200元/吨。

C：某民营板材贸易

商跌价主动降库，部分钢厂冬储发货仍未结束，现货会继续补跌。尽管库存压力高，但工业需求不错，对高库存心态尚可。春节后库存比正常高30-50%，比去年高了10%。下游年后维持刚需，没有超买（潜在利多）。

华南地区同样开始限制买单出口，实际出口接单量下滑。

下游工业材出货很好，家电排单3-4月份已经排满了，开始接5-6月份。其他行业表现并不突出。

D：某板材加工基地

下游正常恢复，开平同比有增量，加工基地普遍订单压3-4天，需求不错。

反馈周边钢厂开始有减产，供需基本面将逐步企稳改善。

降库结束后，对后期价格并不悲观。

E：某钢厂

单吨生产亏100元/吨，2月末高炉配合盘螺已经开始检修。

工业线材度定价，2月下旬接3月份订单。3月份订单未能接满，目前重心在于集中降低春节期间积累的高库存。

4、风险提示

基建资金、货币政策、海外需求。

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