7月上旬，破位下跌的国内油脂期货在CBOT豆类触底回升、BMD棕榈油期货强劲上涨的带动下，也走出了一波可观的反弹行情。豆油主力合约1101反弹了400多点，棕榈油反弹了500多点，前期走势稳健，没有大的跌幅的菜油期货也反弹了300多点。这次内外盘的反弹，主要原因是美国大豆产区天气的不确定性，以及棕榈油产量下降、出口增加带来的利多刺激。而近几天美国大豆主产区天气转为正常，大豆生长优良率转好，豆类以及植物油期货也随之出现一定回调。但后期来看，我国的油脂消费旺季将逐渐来临，而外盘大豆生长依旧面临着不确定天气的威胁，油脂期货目前的反弹趋势有望继续维持。

美元走软，原油趋坚，周边经济环境利多油脂期货

油脂类期货从4月底至7月初的下跌，除了自身的供给宽松、需求平稳影响外，同世界宏观经济看衰、原油价格逆转直下、美元指数不断高走有着密切的关系。而近期，随着欧洲主权债务危机的平稳化解，世界经济二次探底的担心逐渐消除，美元作为避险工具的作用也趋于弱化，自6月初，美元指数不断走软，而国际原油价格经过5月份的恐慌性下跌后，走势日益稳健。而原油的走强自然引领植物油期货维持较为坚挺的走势。

天气的不确定性使豆类依旧有炒作的时间和空间

8月份是美国大豆灌浆成熟期，虽然目前美国大豆的生长状况非常良好，优良率保持的67%的历史较高水平，而且生长进度也快于往年。但如果在后期出现任何不利的天气变化，就可能会造成单产下降，这在2003年的大豆上涨行情中曾经出现过。而对于天气，几乎没有人能够精确地预测。不确定意味着变数，而在播种面积为历史最高值的情况下，在利空占压倒性优势的情况下，变数往往容易出现在另一面，那就是利多的一面。

未来庞大的需求预期孕育着上涨因素

就国内来说，近几个月压制国内油脂期现货价格的主要因素是庞大的港口油脂库存、创记录的大豆进口量、庞大的棕榈油进口数量。而实际上，如果我们将油料折合成油脂的话，今年上半年国内进口油脂数量增加的幅度是较为有限的。据海关统计，今年上半年我国进口油菜籽81.93万吨，折油32.77万吨，进口菜油37.21万吨。菜油和料折油二者合计69.98吨。而上年同期进口菜油23.17万吨，油菜籽156.3万吨，菜油和料折油合计85.69万吨。上半年菜油、料折油进口量同比是呈现减少的。再看豆油，上半年进口大豆2580万吨，折油477.3万吨，豆油进口26万吨，豆油和料折油合计503.3万吨，而上年同期进口大豆2209万吨，折油408.66万吨，进口豆油96.9万吨，二者合计505.56万吨。因此，上半年豆油、料折油比上年还略微下降。棕榈油今年上半年进口了241万吨，比上年增加了12.5%。从上面数字可以看出，其实就油脂净进口来说，增加的数量并不算多，而我国对油脂的需求是刚性增加的，因此，目前国内的油脂供需并没有比往年显得更为宽松。但事实上我们看到的却是大豆进口船压港、豆油和棕榈油库存爆满的现象。其主要原因我们认为是市场悲观的看跌情绪，导致内地经销商不敢大量屯货，而使得库存压力都体现在港口上。一旦价格出现上涨，经销商的补库行为可能使油脂需求在短时间大幅度增加，从而助涨油脂价格。而我们知道，暑期过后，将是大中专学校集中开学之际，棕榈油的消费量将迅速增加。而为中秋、国庆“双节”备货的行为也将在8月中下旬集中开始，需求的增加将使得油脂现货价格趋于上涨。