报告品种：有色金属

报告要点：

今年开年以来，投资者对国内政策维稳较为乐观；对欧美央行降息预期较为乐观，但降息节奏和幅度预期反复，宏观面预期整体表现较为稳定。不过，有色与新材料品种中多数品种供应端或多或少都受到一定扰动，所以有色金属价格整体表现得偏震荡，在传统旺季需求展开前，有色金属指数回到近一年震荡区间偏上沿，旺季消费能否承接？为了把握有色消费的复苏进展，我们在3月11-15日在华南地区进行了为期一周的调研，希望能给各位投资者的投资决策提供一定的参考。

摘要：

1、此次调研覆盖了铜铝锌镍不锈钢和碳酸锂等品种相关的十四家企业。

2、铜相关企业反馈：a、今年春节后消费复苏进度慢于往年同期，华南地区表现比华东地区稍好，电网这块消费还没有明显启动；b、下游终端家电大企业严控成本，部分初端铜管等企业接单动力不足；c、铜价在7万以上，下游消费明显表现出较强抵抗性，买货意愿下降。

3、铝锌相关企业：a、房地产销售和竣工疲软，对消费有压制，压铸锌表现低迷；b、华北镀锌管低价货源抢占华南地区市场份额；c、基建投资预期偏正面，但现实消费复苏偏慢。

4、镍不锈钢相关企业：a、供应端有扰动，一方面是印尼镍矿批复进展慢且高冰镍和MHP等产品供应偏紧；b、不锈钢排产规模较大；c、房地产竣工和销售疲软拖累不锈钢消费，不锈钢春节后消费复苏也偏缓慢，库存堆积较多。

5、碳酸锂相关企业：a、碳酸锂期货成为锂盐厂的一个非常重要的销售渠道；b、电池企业库存回归到较为正常的水平；c、3月正极材料厂和电池厂排产环比增速较快，预计4月电池厂排产环比继续小幅回升；d、电池厂对12万及以上的碳酸锂价格当前接受程度较低；e、下游库存普遍不高。

6、价格方面：基本金属方面，企业对供应扰动和美联储降息带来的正面影响有一些预期，远期价格有一定正面预期；碳酸锂方面分歧稍大，企业对长期供应增长逻辑和当前需求恢复逻辑有些纠结，部分企业短期偏看好当前价格，但是长期来看仍偏悲观。

7、总结：我们调研下来，整体基调是基本金属多数品种消费复苏节奏相较于往年偏缓慢，近期价格进一步大涨抑制消费；碳酸锂下游消费复苏偏正面。

风险因素：供应扰动超预期；需求不及预期；宏观面政策预期反复；地缘政治风险

调研背景

今年开年以来，投资者对国内政策维稳较为乐观；对欧美央行降息预期较为乐观，但降息节奏和幅度预期反复，宏观面预期整体表现较为稳定。不过，有色与新材料品种中多数品种供应端或多或少都受到一定扰动，所以有色金属价格整体表现得偏震荡，在传统旺季需求展开前，有色金属指数回到近一年震荡区间偏上沿，旺季消费能否承接？为了把握有色消费的复苏进展，我们在3月11-15日在华南地区进行了为期一周的调研，希望能给各位投资者的投资决策提供一定的参考。

我们调研下来，整体基调是基本金属多数品种消费复苏节奏相较于往年偏缓慢，近期价格进一步大涨抑制消费；碳酸锂下游消费复苏偏正面。这其实和近期主要有色金属品种库存走势相一致，同时，初端开工恢复也受到高价的抑制。

一、某铜杆企业A

1、春节后生产恢复情况：下游客户主要做民用线缆，比较少国网订单，基本还在做去年4季度订单，下游需求恢复一般，订单不如去年。

2、对今年国内外消费看法：不看好内需，看好东南亚消费。

3、废铜市场供需现状：废铜很紧张，主要是因为废铜需求不好，精废价差小。

二、某铜材企业B

1、下游订单及企业生产状况：企业主要产品需求基本没有季节性，下游线路板订单饱满，近几年每年订单都在增加，但每年利润率有点下滑趋势。

2、库存状况：常备库存维持2-3天的量，当前库存水平正常。

3、销售情况：铜价过7w，下游就不买货，价格跌的时候下游买货多。

三、某锌合金企业C

1、下游订单及企业生产状况：主要做压铸锌合金，当前开工率在30-40%，主要是市场体量不大，主要下游是建筑，消费类比如啤酒瓶盖，香水瓶盖。订单比去年同比好，但是不明显，关注三月份旺季需求的情况。

2、年内需求看法：比较看好今年需求，因为消费类需求增长较好，小配件暂时没有被铝合金替代。

3、市场行情看法：预计震荡，没有大行情。

四、某碳酸锂产业链企业D

1、库存及需求：库存方面，企业自身电池库存水平在比较正常状态，库存管理做得比较好。产成品库存估计2个月左右是有的，但原料库存很低。需求方面，3月排产跟市场理解比较一致，需求表现偏好，4月目前不太确定。

2、企业战略：之前做三元为主，不能用于大储等场景，近年在布局储能，目前磷酸铁锂占比（动力储能都包含进去了）已经占比到5成左右了，因为三元和铁锂成本差没那么大，所以三元还是会作为未来一个比较大的业务点。

3、行情看法：3月中下旬涨到13W可能性较高，但下游主机厂可能不太愿意接受，下游客户心理价位在10W以下。期货也可能到15W这个高度，但是周期持续性可能比较低，而且现货不一定能跟上。

五、某碳酸锂产业链企业E

1、原料情况：在津巴布韦有自己的矿，但是目前主要还是依靠外采，蓝科的货也比较青睐。

2、库存情况：年前后现货很多都去掉了，手里现货很少，碳酸锂库存几乎没有了，磷酸铁锂和磷酸铁稍微好一点。

3、企业产能及开工：碳酸锂年产能10000吨左右，磷酸铁极端30万吨，实际10万吨，磷酸铁锂5万吨，开工率约两三成。

4、钠电看法：北方是钠电拓展很好的市场，钠电零下40度都可以应用，锂电冬天亏电亏得很严重。钠电产线和铁锂可以转化，但是钠电产线要求会更高一点。钠电是国家的战略方向，政府喜欢钠电，目前项目推进很多是靠抓政府的项目。

5、操作思路：目前碳酸锂冶炼利润不错，大体抛盘面交割的思路，纯属是拿到矿石之后去盘面开空单，然后加工费套保。

六、某再生企业F

1、生产现状：主要回收铜锌铅镍废渣生产金属原料，废料比较紧。

2、需求表现：跟下游签长单为主，需求相对稳定，其中锌锭和锡锭的需求很旺盛，感觉锌锭市场都在抢货，锡焊料需求也不错。

3、期货市场参与及价格：企业完全套保，不留敞口，不是很关心绝对价格。同时企业反馈有色back结构套保难，每个月移仓有亏损，对期限结构更加关注。

七、某碳酸锂产业链企业G

1、生产现状：跟行业3月排产保持同步的排产情况，4月排产暂时没有计划表，下游对价格偏敏感，当前价格接受程度不高。

2、对期货市场参与及价格：少量参与，期货操作逐步熟练过程中。比较关心3月仓单集中注销后现货市场表现，对现货和期货表现差异及基差走向比较关注。对价格稍谨慎，认为江西供应两会后会逐步恢复。

八、某贸易商H

1、需求现状：华东地区需求恢复偏慢，铜杆订单弱于往年同期，华南地区表现稍好些，整体上需求恢复进度偏慢。24年预期中国铜需求增长2-3个点，全球铜消费有不确定性，各地区可能差异较大，看好东南亚地区的铜消费。

2、供应：矿扰动较多，预计24年全球铜矿产量增长30万吨左右，4/5月冶炼厂检修计划较多，但实际减量可能有限，预计铜库存拐点出现的时间可能会偏晚。

3、供需平衡：24年整体预期还是会有过剩，但是阶段性还是存在偏紧可能，尤其国内。认为当前铜锌累库偏多，铝偏正常一些。

九、某碳酸锂产业链企业I

1、价格观点及期货参与：倾向于上方空间相对有限，观点上略偏负面。同时企业有不分库存电池，有相对便宜的原料做出来的成本，由于折算价位不高，希望寻找合适价格进行空头锁定。

2、公司业务及产能状态：目前储能相关业务在公司业务中占比提升至50%以上，年内预期没有更多新投产能，但前期规划的产能还在继续推进，年内有望再上几十个GWH产能。

3、库存及上游合作：企业成品库存与行业水平相差不大，平均也在2个月左右，原料库存则较低，一般不会超过半个月。目前合作的上游材料厂多为头部，且企业具有较好话语权，存在向材料厂压系数的情况。企业也会根据市场行情部分向材料客供原料。

十、某铜管企业J

1、企业客户结构及销售现状：往年做大客户（格力、美的）为主，今年主要是做小客户，量还可以，长三角地区销售贸易弱于往年，华南地区就好很多，客户结构做了优化，实际销售预计有增长。近几年企业多保持内销，几乎不做出口。

2、库存状况：原料铜库存在一周左右的用量水平周转，一个月用量估计在2500-3500吨左右。3月是空调行业旺季，企业会备库成品库存，目前库存依然是正常状态，有3-5天的成品库存，来维持正常的销售。原材料-产成品生产周期约3天。

3、期货参与及账期情况：期货纯套保思维，不做明显敞口投机。采购无账期，销售有账期，尤其是客户好的基本都有些账期，一般是1-2个月结算。

4、市场需求预期：认为地产偏悲观，需求不会太旺。

十一、某不锈钢工贸企业K

1、市场需求及销售：年前货很好卖，年前订出的是期货合同，开年一个月了，新货其实没怎么卖出，市场有点冰火两重天，目前更多是在交年前的货。需求关注价格和销售，目前流转提货只有去年的20%-30%。4月估计还是比较疲弱的状态，接下来两三周可能还有进一步累库。终端需求来看，窄带主要用在小家电和民用板材，每天都是刚需，所以比较体现下游感知，目前每天提货量比去年同期下降20%。

2、市场价格关注：1.3W左右的价格，市场还是认可价值，可能会有买入的支撑，甚至部分会超量买入，囤货可能会导致市场价格感知快速转变，3系价格目前依然较弱。此外，目前200系的利润比304更好，高碳铬铁价格涨不动，即便大家也想看涨。

3、对市场预期：3、4月后续不出现明显亏损的话，钢厂是不太会持续减产的，排产可能还是会维持较好的状态。不锈钢市场重点关注四月份的排产，关注国内镍生铁的减产，但应该会被印尼镍生铁的补充。钢厂不减产的话很难快速改善基本面。

十二、某有色贸易企业K

1、铜消费情况：广东地区铜库存周末前略微下降，主要是因为冶炼厂发货减少造成的。近期铜价上涨对消费有较大抑制，下游消费近乎停滞。

2、锌消费情况：国内锌初端企业竞争较为激烈，华北地区低价镀锌管企业抢占华南地区份额，华南地区锌消费受到一定影响。

十三、某有色金属贸易企业L

1、企业情况：主要贸易产品有锌锭和铜等；锌冶炼厂原料主要国内采购，还有进口矿。进口矿主要是配合自己冶炼厂，包括铜精矿和锌精矿等。

2、市场看法：企业认为下半年tc会回升。年度TC预期150美元，冶炼还是能有利润。国内看4200元。镀锌，压铸锌合金，铅锌下游需求差，2.1万上方下游不接货了。

十四、某碳酸锂产业链企业M

1、期货市场参与：企业思路多围绕在原料采购保值角度，库存及销售端较少，企业已在前期参与过交割，经验上相对丰富。

2、需求看法：电解液行业这边相对有一个月的领先需求感知，目前感知四月需求表现是不错的，偏上升状态。

3、库存状况：电解液保质期较短，相对成品库存偏低。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解