【导语】一季度随着二次育肥入场抢夺猪源以及部分养殖场压栏增重，市场看涨情绪渐浓，猪肉价格反预期上涨。但随着终端市场对高价的接受力度降低，二季度能否继续冲高，从保育料推导当前猪源供应有限及养殖场压栏，预计二季度猪肉价格或震荡上涨，涨幅有限。

2024年一季度全国瘦肉型白条猪肉成交均价为18.95元/公斤，同比下降0.90%，呈现“N”型走势，与2023年形态迥异。根据卓创资讯数据监测，截至3月29日全国瘦肉型白条猪肉价格为19.49元/公斤，较3月初的年内次低点17.92元/公斤上涨了8.76%。而回观一季度第一波的上涨，从最低点17.57元/公斤涨至21.69元/公斤，上涨幅度为23.45%，两次上涨皆超过业者预期，与季节性的价格走势呈现相反趋势。为何一季度肉价反季节超预期上涨，我们从供需两个方面进行分析。

供应：饲料销量下滑 叠加养殖端压栏增重

饲料销量是反馈上游市场供应的一个间接性指标。而保育料是阶段性喂养断奶仔猪的一种饲料，可以体现当前市场上仔猪存栏的情况，以及5-6个月以后市场的生猪供应情况。卓创资讯调研及数据监测，2023年9月保育料的销量由增转减，并持续保持环比下滑，在11月下降幅度最大为8.4%，推导至2024年3-6月的生猪供应将有明显下滑。从图2可以看出，受2023年四季度猪病的影响，全国生猪存栏量开始减少，166家规模养殖企业在2024年一季度的生猪存栏量已处于相对较低水平。

从体重数据来看，截止到3月28日，生猪出栏体重为123.76公斤，较2月底增长1.39%；收购体重为122.64公斤，较2月底增长0.95%，收购均重增幅小于出栏均重。这主要是因为肥标价差（肥猪价格-标猪价格）拉大，养殖端压栏增重情绪升温，部分中猪（90-110公斤）走二次育肥渠道，截留了部分可出栏适重的猪源，屠宰企业收购难度增大。而后随着二育及养殖场的猪源体重逐渐增大，在二季度或有陆续出栏，缓解产能缺口。

需求：屠宰企业及经销商持续亏损 终端支撑力弱

随着生猪及猪肉价格的上涨，终端消费价格跟进不足，屠宰厂及经销商皆处于“高买低卖”的亏损之中。根据卓创资讯数据监测，截至3月29日，2024年全国日均屠宰量为17.70万头，同比下降5.16%，全国批发市场到货量日均为2.90万头，同比上涨8.61%。其中批发市场到货量在春节前受短期情绪备货和北方猪源紧缺影响，经销商拿货超常规，但春节后需求回归日常水平，到货量同比下跌幅度较大，结合屠宰量看，二者皆表现出当前市场的需求疲软，在成本上涨，销价无法跟进时，屠宰厂及经销商主动减量保价。

二季度仍是需求较为平淡的时期，在没有企业主动的分割入库操作下，鲜销的支撑力对屠宰量仍有限。同时批发市场受经销商拿货意愿影响，较屠宰厂而言，更具灵活性、稳定性。所以二季度的需求或仍然稳定偏弱为主。

二季度猪肉价格或呈现震荡小幅上涨

从供应方面来看，从前期的保育料销量推导至二季度的生猪供应量仍为减少趋势，但考虑到前期二次育肥的猪源或在二季度陆续出栏，短时对市场的供应有所支撑。

从需求方面来看，终端白条走货不畅，经销商对高价货源的接货意愿较低；叠加分割入库的成本较高，企业主动入库积极性有限，宰量增加的概率较小，若原料价格上涨，企业或有减量报价的情况，所以二季度屠宰量或稳定偏弱为主。

综上所述，二季度需求无明显波动，在供应偏紧的大前提下，猪肉价格或受原料价格震荡上涨。短期内的情绪及二次育肥的猪源流出，或使得市场供应短时充沛，拉低价格。所以二季度的猪肉价格或呈现小幅爬坡上涨，但幅度有限。

（卓创资讯 胡文欣）