长江期货：3月河北沙河玻璃调研报告

报告品种：玻璃

摘要

年后玻璃价格大幅下跌，市场情绪悲观。当下玻璃供需情况如何？期货跌至1500元/吨后，未来行情是L是U还是へ？已经成为众人关注的焦点。

长江期货于2024年3月18日~20日前往河北沙河，对当地玻璃厂、贸易商、镀膜厂进行了走访交流，调研结果如下：

（1）厂商观点存在分歧，并非一致看空。镀膜加工厂从工程家装订单角度看多，认为目前属于正常的季节性需求恢复爬坡期。玻璃厂、贸易商和期现商持看空态度，认为价格迟早要打到现金成本，倒逼去产能，并且他们更关注湖北玻璃价格，认为湖北现在库存高，湖北降价概率很大，所以要先看到湖北和沙河平水。

（2）碱厂库存向沙河转移。参观玻璃产业园，发现某碱厂的重碱集中向沙河地区转移。碱厂库存转移对下游客户而言提货更加便捷。如果检修季现货再次变得紧张，能够更快的响应市场，省去了运输时间。当然，如果行情不畅，也有可能降价抢跑。

（3）沙河环保查车对玻璃的发运走货影响也很大。沙河地区禁止国五车辆入厂，仅放行国六和新能源车辆，同时也会检查车辆有无拆除三元催化，进行尾气排放测试。

整体而言，沙河地区多空观点虽然存在分歧，但大多数厂商还是持悲观看法，对于玻璃05合约我们建议反弹试空，轻仓持有。

一、几个重要关注点

（一）多空观点有分歧

调研结果并非像我们出发时认为的那样过度悲观、一致看空，沙河厂商对于玻璃看多看空还是存在分歧。具体而言，A镀膜加工厂表示近期地产工程订单已有起色，家装订单陆陆续续还在维持，终端需求并没有非常糟糕。他们认为根据往年的规律，真正的旺季启动一般在农历的三、四月份，目前工程订单刚有起色，属于正常的季节性需求恢复爬坡期。因此，需求值得期待，对接下来一段时间的玻璃行情并不悲观。另一方面，玻璃厂、贸易商和期现商持看空态度，主要依据还是日熔供给太高，价格迟早要打到现金成本，倒逼去产能。并且他们更关注湖北玻璃价格，认为湖北现在库存高，湖北降价概率很大，所以要先看到湖北和沙河平水。

（二）碱厂库存向沙河转移

参观玻璃产业园，园区内货车很多，但绝大部分是运送纯碱的车辆，玻璃的运输车辆比较少。纯碱主要是A碱厂的重碱，集中向沙河地区转移。据了解，其在沙河当地租了库房，专门存放纯碱，正处于陆陆续续发运卸车中。我们从厂家和贸易商口中了解到，这部分纯碱暂时还没有外售，货权依然属于A碱厂。A碱厂沙河存货可能有4~5万吨，有人粗略预计近期要存到10万吨左右，并且除沙河外，其在天津、青州也都做了库存。

（三）环保政策对需求扰动较大

沙河环保政策趋严，沙河地区禁止国五车辆入厂，仅放行国六和新能源车辆，同时也会检查车辆有无拆除三元催化，进行尾气排放测试。不达标者，车主罚款2,000元，企业罚款5万元。运输车辆变少对厂商运输走货影响很大。

生产加工方面，LOW-E、镀膜玻璃影响不大，允许继续开工，但是制镜已被叫停。如果三月份空气质量数据不理想，严环保政策大概率会延续。

二、调研对象的现状和看法

（一）玻璃厂

1、A玻璃厂

①供需情况：目前A玻璃厂日产1,300吨/天，利润方面，天然气已经亏损，二级市场资金进入期货市场做空玻璃的比较多，去年年底有参与盘面套保，锁定利润。原料方面，沙河地区的碱主要以西北地区供货为主。公司正常销售辐射半径在500公里内，以山东、河南为主，但是价差最大时销售至海南。需求方面有好转，深加工订单在逐渐回暖，贸易商出货也有好转，订单比前段时间好很多。

②保价政策：提振了市场信心，上周和近期确实带动了部分走货好转。过年时库存低没有保价，现在库存高有销售压力，推出保值策略，贸易商轮货。贸易商近期出货不错，接受保值政策。B玻璃厂大板保价延后到5月1日，D玻璃厂小板保价到4月28日，A玻璃厂也有保价政策。

③未来看法：从供需角度来看，沙河湖北会平水，湖北现在库存高，湖北降价概率很大，所以先等到湖北价格降下来再说。今年年内看到燃煤成本，1400元以下玻璃厂会停产冷修。但是从交割的层面来看，玻璃持仓巨大，实物量不够，空头大概率会离场，短期内可能会有反弹。

2、B玻璃厂

①供需情况：B玻璃厂的原料供货与某碱厂长期合作，其纯碱供给占B玻璃厂的50%~60%，价格一月一谈。玻璃出货跟过年时间段相比有所好转，但明显的需求向好看不到。大前提是2021年的低开工，B企业自己走访河北、北京、安徽等地，发现下游还是反映订单很少，没楼盘没有活儿干。另外一方面，供给实在太高，目前现货价格1,700左右，沙河和湖北玻璃厂还是有利润的，关注价格下来以后能不能刺激更多需求，价格想要有大回升还是得去产能。

②未来看法：期货上最近会有所反复，但大方向还是向下的。

3、C玻璃厂

①原料情况：主要采购A碱厂的纯碱，定价也在往西北靠拢。库存天数在20天，也是保底天数。年前备料高峰时可以达到60多天，因为在冬季，一般找准合适价格就会一批或分批大量入手纯碱。纯碱最高时占到玻璃成本的40%，石英砂（200元/吨）、白云石、长石成本占比低。目前轻碱产销较好挤压了碱厂重碱供给，从氨碱和联碱成本的角度出发，认为纯碱现货目前最多下调200元至1,700元/吨。有两家碱厂近期提产，但最近这两家公司两、三周都没怎么接订单。

②产线情况：三、四、五线用的是煤制气，七、八线用的是天然气，七线（1200吨/天）炉窑到期，今年有冷修计划。当地政府和B玻璃厂合资建设了煤制气工厂，正处于验收阶段，一些小问题需要解决，将来政府会推动周边的玻璃厂使用煤制气。

③未来看法：玻璃厂前年和大前年亏损，去年赚钱，因此厂家还能坚挺一段时间。整体上产能过剩，后期不看好玻璃。最近多头又在炒作A碱厂，但纯碱整体库存量在增加，下游都有碱不紧张，不看好现在去拉升纯碱期货。

（二）贸易商/期现商

①经营状况：近一两年沙河地区增加了很多期现贸易商，市场越来越成熟。主要经营纯碱和玻璃的基差贸易，以交割品为主，非标很少做。年前囤货的贸易商，如果没有做期货套保，年后因为现货行情走弱被套牢，亏损较大。

②对碱厂转移库存的看法：A碱厂大量库存转移至沙河，对于下游客户来说提货更加便捷。如果检修季现货再次变得紧张，能够更快的响应市场，省去了运输时间。当然，如果行情不畅，降价抢跑也有可能。总的来看，现货在主销区更加灵活。

③对玻璃行情看法：可能会有脉冲式向上的行情，但是高度预计有限。保交楼350万套中去年已经完成300万套，关注剩余50万套何时完工。地产低迷拖累整个黑色板块，被广泛讨论的是资金问题，不过该问题从去年开始就一直困扰着玻璃行业，但并没有影响到需求的爆发，自去年7月份开始，玻璃厂库存基本维持在较低水平，贸易商库存也一直不高。所以，今年资金问题预计会延续，主要还是看需求。当下玻璃厂比贸易商更悲观，贸易商拿货也很谨慎，高供应背景下，预计很难出现去年的行情。

④对纯碱行情看法：当下盘面对应亏损的碱厂有三家，其中一家碱的成本比较高，成本优势并不明显。另一家当下亏损主要是由于开工率较低造成的，当前整改按部就班进行中，3月25号开始建，预计建好要到10月份。经历过去年一波涨价潮，沙河地区玻璃厂基本会维持在15~20天以上的安全库存水平，价格低时会有超采。现货到1700以下很困难，到1,700时出口会增加，进口会减少，且国内各家纷纷放开采买，对价格有一定的支撑作用，有利于厂家挺价。

⑤短期观点：本轮纯碱、玻璃中游都有采购，中游库存不低，多头不想接货，同时空头手上也没有足够货物，对于目前玻璃期货盘面持观望态度。

（三）镀膜厂

A镀膜厂其上游为玻璃厂，下游是门窗厂、钢化厂，处于链条的中间环节，赚取加工费用。我们从A镀膜厂了解到：

①生产方面：当下主流以60~80偏浅色系为主，深色系订单较少。厂房按订单生产，下游先付30%定金，之后全款拿货。近期有产线升级计划，从2440大小的玻璃升级到更大一些的玻璃，因为下游钢化厂青睐更大块的玻璃，钢化厂使用更大块的玻璃能够提升使用效率，降本增效。库存约8~9成左右，全沙河地区LOW-E厂库存都不低，受环保影响大部分处于停产状态，以出库存为主。

②需求方面：Low-e的日销量一般在12包（50吨）左右，沙河从节后到现在主要以家装需求为主，并且家装订单陆陆续续还在维持。新一周（3月18日）8mm、10mm的地产工程订单有起色，主要还是由于今年北方寒潮，影响了开工节奏，工地工期有相当一部分没有干完。根据往年的规律，真正的旺季启动一般在农历的三、四月份，目前地产工程方面订单刚有起色，属于正常的季节性需求恢复爬坡期。