报告品种：生猪

背景

2023年生猪养殖普遍亏损，全国能繁母猪存栏量持续下滑趋势。母猪下滑对应着2024年的肥猪的基本面向好，而当前市场又面临着持续低迷的猪价，以及企业持续压栏，二育进场等干扰因素。未来猪价多久出现拐点，猪价全年走势又该如何演绎？

基于此背景，正信期货农产品团队与客户一起走进生猪产业链上下游，走访湖北养殖企业、饲料企业、养殖户以及贸易商。通过考察当地代表性企业，厘清生猪供需矛盾，为后市行情发展提供参考。

调研时间：2024年3月25日-3月29日

调研路线：武汉（集合）--鄂州--孝感--潜江--钟祥--宜昌（解散）

调研总结

1、饲料成本降低，年后企业普遍压栏

年前市场普遍比较悲观，多数企业有超卖现象，销售均重偏低。在年后圈舍满栏率不高，且饲料成本偏低的情况下，多数企业一致性选择了压栏增重的生产行为。通过调研了解，截至3月底，部分企业出栏体重已经恢复至年初销售均重水平，未见有极端过度压栏情况。行业3月份的压栏增重，导致阶段性出栏减少，且一致性预期下，导致当前中大猪出栏在社会整体猪群中占比偏高。

2、宰厂盈利效应较差，难形成持续涨价正反馈

年后市场消费惯性回落，通过调研了解，当前宰量普遍宰量低，开工率低，头均屠宰成本高。在传统的消费淡季中，屠宰厂既要面对采购端不断上涨的高毛猪价格，又要面对难以提振的低猪肉价格，甚至多地出现毛猪和猪肉同价的情况。在高成本，低毛利的背景下，生猪难以形成持续上涨的正反馈，宰厂端的压价动力相对较足，有部分宰厂开始压价收购中大猪，标肥差开始倒挂，倒逼养殖端调整存栏体重结构，释放部分前期压栏的供应。

3、行业整体对后市谨慎乐观

通过对产业端的调研走访，评估整体产业端情绪是相较于2021年同期悲观，相较于2022年同期乐观，相较于2023年同期谨慎，在此定义为谨慎乐观。乐观是因为明显看到了产能去化，认为2024年应该是一个猪价好年，谨慎是因为手上的现金流均不宽裕，不支持产业端做太过激进的操作。比较明显的现象就是产业端对今年价格不再有过高期望，认为合理利润率即可；不再过分追求能卖猪在高点，追求降本增效均匀销售的居多；二育不再过度压栏，短期看到有利润就快进快出的居多；在普遍谨慎乐观情况下，也许猪价会涨超过产业端预期。

4、后续产能预期减少，关注当前压栏能否填补缺口

通过饲料企业以及养殖企业调研，可以基本得出今年生猪产能存在缺口。一方面是经过2023年养殖端长期亏损，现金流的消耗导致的线性产能去化，另一方面则是冬季超预期的疫情损失带来的非线性产能去化。其中非线性去化会导致今年某些月份出现明显阶段性断档，4月份的猪价此时具有双重属性，既承接了3月份压栏带来的压力，又续接了5-6月份减量的预期。通过本次调研初步结论，在当前体重没有出现极端情况，4月份整体减量矛盾要大于压栏矛盾，整体还是应该看好后市猪价。

调研问答纪要

养殖企业A

Q：现在行业里普遍有些压栏，怎么看待这个事情？

A：年后饲料比较便宜，而且猪价有一定的标肥价差，企业现在增重成本比较低，压栏是正常行为，目前感觉市场体重压力还不是很大，目前300斤以上的大肥猪能卖到8.1元/斤，标猪只有7.6-7.8元/斤。

Q：年后贵公司现在体重变化怎么样？

A：年前行业整体都比较悲观，都感觉年后有很低的价格，行业普遍都有超卖现象。年前公司育肥猪均重卖到110kg左右，目前销售均重在123kg左右，感觉标肥差还有一定差距，这个体重不算大。

Q：仔猪价格是市场对后市的预期，您这边仔猪销售情况怎么样？

A：目前公司卖的双阴的仔猪600元/头，目前仔猪订单比较火爆，而且价格也比较高，手上订单比较充分。去年3月仔猪才350-400元/头，今年目前是600元/头，可见母猪被动去化比较明显。

Q：您这边对猪价怎么看？行业里部分人认为可能4-5月份有波回调，你怎么认为？

A：感觉目前行业压栏是普遍共识，但是分歧点还未出现，分歧点可能位于体重达到150kg以上，或者猪价普遍上8元/斤。目前总体产能不高，冻库肉库存压力也不大，后续猪价有9-10元/斤的可能，目前成本线以下，不看猪价有回调，后续如果4-5月份涨上8元/斤可能有波回调。

Q：养殖成本怎么样？生产效率这一块进步大不大？

A：目前养殖成本15.6元/公斤左右。生产成本逐渐降低主要源自品种的改良，猪群健康状况及生产效率的提升，之前的单阴猪料肉比2.6左右，现在双阴猪料肉比能达到2.4-2.5。

Q：能否评估一下母猪产能和去年高点比起来去化？

A：能繁母猪和去年高点比起来损失20-30%左右，通过一些母猪场母猪屠宰量来评估，全国能繁母猪光第四季度一波减少约300-400万头左右。严重时，部分省份连续一个月母猪屠宰场都排队宰杀，母猪收购价最低只有2元/斤左右。

养殖企业B

Q：目前养殖规模如何？产能规划怎么样？

A：当前母猪存栏2w+，其中经产母猪1w+，育肥存栏不到10w。产能利用率现在偏低，目前也没有进一步扩张产能的打算，一是引种带来的生物安全风险比较大，二是当前人员养殖管理水平还需要进一步提升，主要以不断精进肉质质量为主，洋猪养成土猪味。

Q：对后续猪价怎么看？认为今年能涨到多少？

A：今年猪价还是比较乐观的，认为会一路上涨，如果市场炒作严重，甚至会有15元/斤以上的价格。主要逻辑是当前仔猪价格比较高（6kg600元），证明前期产能去化还是比较严重的，外加现在散户实在是没什么猪了，以周边为例，养猪的很少。

Q：评估一下去年冬季疫情情况？对市场产能的损失？

A：认为2023年冬季疫情是比较严重的，主要集中在江汉平原附近居多，散户没法防控，主要是硬件设备跟不上，评估散户产能这块相比去年高点去化2/3左右。其次养殖场区拔牙会导致未拔牙的母猪配种进度减慢，产能恢复会相对偏慢，国家统计数据可能过于乐观。

Q：企业的下一步发展战略规划？

A：目前企业发展基本上是用自有资金，负债率比较低，没有现金流压力。当前养殖水平还待提升，打算一步一步来扩产。现在打造了一个预制菜食品产业园，打算往下游打出企业食品品牌，今天养猪策略是养大猪，大猪有肌间脂肪风味更香，有利于公司长期主义品牌的设立。

Q：饲料配方是哪个体系？最近是否有调配方？

A：公司采用的饲料体系是玉米-豆粕配方，目前这也是公认对养猪最好的配方体系。公司对猪肉品质要求较高，对饲料原料不进行替代，不用小麦、稻谷，用的玉米也是毒素最低、品质最好的玉米；也不用杂粕替代豆粕，配方体系基本不作调整。

养殖企业C

Q：公司当前经营情况？产能规模？

A：当前公司有3个养殖场，注册资本1.8个亿。母猪去年存栏高点4800头，现在母猪存栏8000头。目前肥猪存栏6w+，主要以公司+农户养殖模式为主。

Q：公司当前出栏量情况？当前养殖端都有所压栏，当前体重如何？

A：2023年年出栏15w头，其中被动出栏3w+，3月出栏1w+，规划4月份出栏也是这个数，4月不会明显放量。当前料价比比较划算，也有一定的压栏，年前对后市比较悲观，体重卖到了230左右，当前出栏体重250-260。感觉同省养猪出栏体重都不算大，某W企业出栏体重最大，基本都是260以上，其余的都还好，平均在240-250左右。

Q：行业对后市猪价预期相对较好？有没有扩产的打算？

A：2023年出栏15w+，规划2024年年出栏20w，目前经产母猪3400头，打算下半年到5000头左右。从4月份开始大量进行投苗，如果仔猪价格涨幅过大，就打算少量投苗。目前公司仔猪投苗不够，主要是今年疫情影响比较大。往年阳性场静默期仅45天，今年已经静默了接近90天，导致1-3月投苗量不足，母猪产能恢复也是如此，听说同省几家企业都是这样，扩产补母猪进度都偏慢。

Q：当前成本情况？后面对降本增效的方案？

A：当前成本7.0元/斤以下，当前比较影响成本的是满产率水平，人工折旧比较高，下半年出栏量若能起来，成本能有效下滑。

Q：对后续猪价展望如何？

A：后续猪价持续上涨的可能性大，通过对同省企业了解，冬季疫情都有一定的影响，满产率都不高，目前压栏只是把年前超卖的体重补上，后续的产能缺口还是要通过涨价来调节。但是不认为今年有太高价格，可能高价就9元/斤左右，主要是社会猪舍产能太多了，上猪很容易，外加饲料成本的下滑，不会给太高的利润率。

Q：湖北周边二育情况怎么样？

A：周边二育不算多，问价多但是上量不及往年，而且主要以快进快出为主，不敢养太长时间，今年养猪主体对猪价普遍持有谨慎乐观态度。

养殖企业D

Q：产能出栏规模情况？

A：这几年年出栏1000头肥猪，母猪基本恒定在30-40头左右，圈舍存栏700头猪，年前到现在没有肥猪出栏。

Q：目前圈舍里肥猪日龄体重如何？

A：存栏700头，其中400头都是15kg以下的仔猪，剩下的300头是200斤以上的肥猪，生猪日龄中间有一定断层，主要是湖北去年8-10月份疫情比较严重时不敢配种。

Q：听说疫情对养殖户影响比较大，周边养殖户目前怎么样？

A：周边全年最多的有500+以上的母猪，现在只有200多头，去年两波疫情对散户母猪去化有一半以上。相较于前两年，养殖户现在主动补母猪和仔猪的特别少，主要是现金流都比较紧张，区域二育也廖廖，3月仅200头进行二育。通过疫苗兽药可以看出周边产能较少，往年猪多时，周边疫苗兽药店基本一口价；现在猪少，都打折进行售卖。

Q：近几年成本怎么样？养殖利润怎么样？

A：不算人工、场地等因素，基本上能做到6-6.5元/斤，其中仔猪成本不到300元/头，成本低的主要原因是去年没发病，外加是用的自配饲料，自己评估小猪料3000+元/吨，肥猪料2900元/吨左右。自己评估23年赚了十几万元，22年赚了六十多万。

养殖企业E

Q：当前体重如何，有没有压栏意愿？

A：年前市场对猪价比较悲观，销售均重卖到了220斤。年后看饲料价格低，增重到了250-260斤，近期屠宰厂对大猪比较抵抗，有点压大猪价格。打算近期把260斤以上的大猪处理掉，后续均重保持到240-250左右。

Q：对二育怎么看，周边做二育的多不多？

A：今年做二育的都比较谨慎，快进快出的比较多，没见谁把体重养得特别大的，甚至有二育的低价进，看到猪价高了，过几天就出了。湖北周边搞二育的不多，但是知道湖南+两广搞二育的多，基本上都是猪经纪和饲料商搞的多。

Q：对猪价怎么看？

A：清明节前价格偏稳，但是对4月猪价偏悲观，认为行业产能太大了，从年后压栏的猪比较多，主要是消费比较差，对4月份猪价没有预期，认为4月份之后猪价会好一些，全年高点评估在8-9元/斤左右。

饲料企业A

Q：湖北这块发病情况怎么样，大概损失多少？

A：目前外销饲料基本来自规模场，养殖户家庭农场饲料采购量暂未恢复，湖北孝感部分地区在去年疫情后一个月销量骤减。去年湖北发病大概有两波，一波在6-7月份，一波11-12月份，其中荆州、孝感、宜昌和襄阳较为严重。量化来看，湖北家庭农场类养殖主体，相较于去年母猪存栏高点下滑50%以上。

Q：当前饲料销量逐步恢复，在饲料结构上有哪些体现？

A：目前育肥料恢复较快，母猪料和仔猪料恢复有限，原因是专业育肥客户增加较多，二次育肥也在增加，但是整体增加的量相较22年23年偏少，母猪料与去年10月比降10%左右。

Q：今年市场对猪价的预期较好，是否考虑未来在湖北扩大产能？

A：目前集团打算在湖北产能基本持平，在其他省份有扩大产能计划，局部地区疫情较为严重，而且猪价略低于其他省区。后续准备对湖北母猪场设备进行改造升级。

Q：近期饲料配方是否有变化？

A：公司的饲料原料仍以玉米豆粕为主，目前豆粕玉米体系仍然是饲料配方的最优解。公司的饲料主要以高端为主，虽然也会根据原料的性价比进行替代，但是总体替代比例较低，高端饲料配方基本不变。

Q：目前豆粕玉米库存大概多少，和之前相比呢？

A：目前集团的玉米库存在20天左右，保持在随用随采的节奏，主要采购来源还是东北玉米；豆粕库存目前在15天左右，因为现在豆粕价格上涨，集团会多备些库存，之前价格一直下跌的时候，库存基本在7-10天。

饲料企业B

Q：从去年至今饲料销售情况怎么样？

A：今年1月饲料销量6000多吨，2月有所下滑，3月恢复。去年2-3月饲料销售有10000吨以上，4-5月份销售下滑，9-10月也有恢复。

Q：饲料各类销售结构怎么样，3月同比增幅？

A：目前3月每周都在环比增加，其中乳猪料同比上升较大，肥猪料仍有下降，母猪料增幅不大，对市场评估是近期宜昌地区外购仔猪的比较多。

Q：疫情影响如何，通过客户群体可以评估一下？

A：整体宜昌周边疫情还好，主要是地理结构比较占优势，湖北区域损失最大的是江汉平原等地。通过与同行交流饲料数据，自家饲料销售数据同比去年是下滑一半，但是同行3月销量同比只有去年的2成。

Q：现在公司也在外边合作进行养猪，养猪情况如何？

A：公司近期月出栏4000头左右，近一批猪成本6.5元/斤左右，主要是前期抓的仔猪比较便宜，不到200元/头，而且没有疫情损失存活率比较高。养猪模式主要以抓仔猪投苗为主，每次猪价低的时候，都是低价抓一些猪苗回来，一是价格低成本低，养猪有利润；二是也能促进饲料消耗，摊销饲料生产成本。

Q：去年猪价下滑的比较快，客户有没有破产的？

A：客户资金紧张是普遍现象，很多客户空圈率较高，生猪存栏量较低。但是自己的客户破产较少，公司提供融资端口，银行根据客户流水，放大6倍，不需要担保，即可放贷。

Q：周边二育的多不多，对后市猪价的看法？

A：目前周边二育问价的较多，想做的意愿较大。从历史经验来看，7-8月猪价较好，5-6月份做二育比较划算。根据屠宰厂、猪经纪的信息，评估四月份猪价难涨，主要原因是消费很差，主要消费在大城市，农村消费很低。

生猪屠宰厂、经销商

Q：当前屠宰厂盈利情况怎么样？对短期猪价走势怎么样？

A：目前国内消费较差，通过屠宰厂的盈利情况可以看出，某龙头屠宰企业，目前在湖北地区屠宰头均亏损70元/头，毛利仅60元/头，反馈这波猪价涨得比较快，毛白差拉不开，广东部分卖热鲜的商户，多日猪价和肉价同价。认为猪价短期回调可能性大，因为屠宰厂经营实在太难，不利于形成持续涨价的正反馈。

Q：冻品库存压力怎么样？

A：冻品库存压力是比较大的，去年疫情湖北地区7-8月份比较严重，11-12月份相对较好，疫情损失的猪都成了冻品，造成冻品库存较大，会对猪价产生抑制作用。

Q：目前做生猪调运，有没有明显发现体重在上升？

A：没有明显发现体重在上涨，仅某S集团企业在省内最近出栏体重略增。

Q：对周边二育怎么看，上的多不多？

A：二育最开始上的是东北区域，后面是华东，湖北上二育比较少。听说山东泰安某地区，二次育肥上的比较多，有去年的一半左右。

Q：对全年猪价怎么看？

A：感觉猪价4-5月份是全年高点，到8-9元/斤左右，整体对猪价比较悲观，全年低点还会有6.5-7元/斤的价格。主要是认为疫情影响的断档就4-5月份左右，集团产能太大了，后续的产能缺口集团补起来比较快。

饲料原料进口企业

Q：咱们进口的商品有哪些？

A：公司的大宗商品贸易品种相对较多，一般来说分国内贸易和国际进口贸易。国内贸易包括粳米、玉米和豆粕等，国际进口贸易包括玉米、大豆等。

Q：参与贸易的形式主要是？

A：公司对期货非常看重，现在的贸易方式主要是期货交割和基差点价。前一段公司曾与东北粳米贸易商协商，公司在期货盘面上买入粳米期货，对应的他们卖出期货，私下计入其他费用，双方协议成交；与东北玉米贸易商的贸易也多是如此。

Q：公司去年的国际进口贸易的数量大概有多少？

A：公司目前位于宜昌保税区，保税区的额度有15万吨的小麦和15万吨的玉米。去年公司进口玉米在10万多吨，不过进口的大豆相对较少。内陆贸易商想进行豆粕贸易，通常是通过进口国外大豆进行提粕，但需要寻找有意愿合作的油厂，这也是这项业务的难点。

Q：咱们进口玉米的来源国有哪些？运输时间都要多久？

A：公司进口玉米通常来自乌克兰、美国和巴西，巴西玉米在去年才开始进口，不过相对来说巴西玉米质量最好，并且蛋白含量最高。从巴西进口玉米到货通常需要将近两个月时间，从乌克兰进口大概要三个月。

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