主持人语

朱南松：避开市场的不确定性

访问朱南松是因为他是私募基金中的代表人物之一，而且证大的业绩在行业里一直不错。证大的全称是“上海证大投资管理有限公司”，这是一家创办于1994年的老牌投资机构，它负责证大集团的员工内部基金的投资，据说年化的投资收益率超过40%。这是一个奇迹。当然，其中一个重要原因是早年在法人股、转配股等方面的超额收益。但即使在二级市场，2007年，证大的业绩也是超越沪深300指数的，很不容易。

朱南松把“理性、规范、长期、组合”作为稳健投资的四大原则，而“时机、项目、价格、资金管理”则是决定投资成功的四大要素。他是灵活的，并不拘泥于价值投资；也是谨慎的，他曾经说，市场就像一个大海，深不可测，你只不过在中间划着一个小舢板，想着如何能幸免于难，而不是怎么征服大海，人很难征服大海。

证大开发的房地产项目在上海浦东很有名气，朱南松也经常思考房市和股市的相互影响。在他看来，整个社会在一定时期内可用来投资的资金总量是固定的，无非储蓄、国债、房产、股票等，一旦哪个领域出现风险，资金就会撤离，相应地，另一个领域出现机会，资金就会涌入，这样相互循环，失血输血。他觉得家庭资产的合理配置比例应该是4∶3∶2∶1，即收入的40%用于供房及其他方面的投资，30%用于家庭生活开支，20%用于银行存款以备应急之需，10%用于保险。即使投资机会不错，投资性资产也应该控制在家庭资产的50%。

对于2008年的市场，和我采访时有些变化的是，朱南松认为，2008年大牛市的概率非常小，全年看指数可能小阳，但如果估值水平降低更多，也可能小阴。他的理由是，第一，2008年股市要消化2006年、2007年两年大牛市的涨势，消化因为杠杆产生的泡沫；第二，全球经济可能陷入衰退。美国次债危机的影响到底有多大、多深，对全球经济的影响有多大，美国甚至欧洲的经济会不会衰退，这些都需要考虑；第三，中国经济过热，国家如何调控，有待明确。同时，以外向出口制造为主的上市公司的增长会明显下降，而目前证券市场的自我循环对上市公司业绩增长的要求却越来越高，没有制造业业绩增长的支撑，市场的业绩基础是不牢固的。加上大非小非减持，市场的不确定性很大。

朱南松还认为，一季度的业绩是全年的风向标。

而对证大的2008投资策略，朱南松认为，要立足于不是大机会而是阶段性、局部的机会来考虑投资，以避开市场巨大的不确定性，要在不确定性的市场里寻求确定性；要降低预期，顺势而为。适当参考技术面，等值得关注的不确定性事件宣泄过后再进场，乐观时适当减轻仓位，积小胜为大胜，而太乐观会出问题。

朱南松相信市场不会有非理性疯狂，而如果有也要充分把握住机会，而不是“刻舟求剑”，不能用其他成熟市场的尺子来测量目前A股。“判断市场的方向很重要，对我们最重要的还是加强学习和研究，提高远距离瞄准的准确性，结合市场情况，抓住一些局部性、阶段性的机会。”

远距离瞄准，是朱南松的一句口头禅。我听他说过不止一次。