报告品种：豆油、棕榈油

一、调研简介

在全球经济增速放缓，国际金融市场较为动荡，地缘风险也更为复杂，原油受地缘等因素影响波动较大震荡上涨，而生柴需求较好，植物油供需博弈变得更为剧烈。针对近期豆油现货库存较为偏高，5-9价差逐步减小，临近交割期货面临移仓换月，大豆到港推迟以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，豆棕价差逐步走缩，棕榈油被明显替代，国内棕榈油消费需求已压缩至刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。带着种种疑问，4月8日-4月12日我们拜访了华东区域一些大型油脂压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

二、调研路线

三、调研纪要

企业样本：江苏南京某油脂企业A

企业概况：该公司成立于2006年，为在华独资企业。调研的该工厂位于南京，以大豆压榨为主，上游原材料大豆来自巴西、美国、阿根廷等转基因大豆，现所压豆子为美豆、巴西豆。主要以豆油为主，压榨产业线1条，日全产能3000吨；精炼1条，日全产能600吨。现油脂销售范围辐射长江流域，该公司整体运营情况良好，年销量14-15万吨左右，最好生产状态以及销售下为18万吨左右。

销售情况：该工厂主要以售卖远月基差为主，当前6-9销售已经完成60%，所剩可售量不多，压力总体不大。导致油厂卖远月基差的主要原因是：由于该工厂库容较为有限，为了保证开机，该工厂每个月会存在合理的超卖。另外，现阶段各地区也存在相对应的价差，该企业负责人表示南京豆油能不能卖到湖南要看与两广的价差，能否卖到河南主要看与山东地区的价差。山东地区价格比南京低150-200元/吨，部分客户去山东提货。通常两者价差达到100以上，客户就会保持观望。

开停机及提货情况：该企业负责人表示，该公司豆子统一由总部配送，提前提交公司所需量，压榨开机等主要以榨利为主，工厂每年都要进行大修，大概1个月，基本在2-3月，因今年市场供应量较为充足，预计除必要检修等情况，开机将持续维持，4-6月预计开机偏稳。提货方面，目前豆油提货略紧，该工厂提货主要以车提为主，船提整体成本较高，车船比例在7:3。

对于原料端供应较大是否导致油脂胀库问题，油厂表示这种情况极少发生，一般多为粕胀库，大豆出油量一般在19-20%，出粕率在77-78%。

后市看法：该企业负责人表示6-7月夏季需求不是很好，8-9月可能会逐步好转，按现阶段的情况看4-5月也不容乐观，整体上认为下半年可能会比上半年好一点。就现货而言，认为4-6月粕比油好卖，远月的话油比粕好卖。

企业样本：江苏南京某油脂企业B

企业概况：该企业是一家棕榈油深加工企业，为产地外企的国内贸易精炼工厂，该集团国外拥有种植园16万公顷，22个CPO工厂，10个棕榈仁油加工厂，10个生物柴油工厂，在印尼、中国和西班牙有7家精炼工厂，2022年用油200万吨产能，2025年将达到1600万吨。目前该工厂罐容约7W吨，主营起酥油，人造奶油，食用调和油等。

销售辐射范围：主要销往江苏、安徽、河南、浙江等主要地区，以精炼为主，主营33度棕榈油，占总量的50%，剩余精炼24度以及18度。该厂起酥油为3个段熔点，38-42度，48-52度以及50-52度，对于52度起酥油因硬度高，易成型，可做现下流行的造型的牛油火锅，另外也与伊利等合作，会用于雪糕的制作用料。该企业主要销售为贸易商用油以及食品终端的用油，其中食品终端用油所占60%，贸易商采购占40%。

消费及买船情况：该企业负责人表示今年以来棕榈油整个市场消费都比较差，甚至不如疫情期间，目前豆棕价差负的比较多，棕榈油消费已压缩至刚需。买船情况，该厂已大半年未有inhouse，多以内采为主，因前期产地减产，出口减少，国内利润倒挂严重等，国内棕榈油4、5月买船意愿偏低，导致国内库存逐步走低，因与豆油价差逐步拉大，被替代做调和配比明显。

后市看法：因马来、印尼树龄老化等问题，棕榈油产量可能已到瓶颈期，而产地国内消费较好，对于棕榈油后期仍然比较看好。豆棕替代方面，对于下游需求而言，目前棕榈油价格较高被豆油替代明显，2019年前豆棕价差在800-1000为合理范围，而现在豆棕价差合理范围可能到了300-500。

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