报告品种：豆油、菜油、棕榈油

一、调研简介

在全球经济增速放缓，国际金融市场较为动荡，地缘风险也更为复杂，原油受地缘等因素影响波动较大震荡上涨，而生柴需求较好，植物油供需博弈变得更为剧烈。

针对近期豆油现货库存较为偏高，5-9价差逐步减小，临近交割期货面临移仓换月，大豆到港推迟以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，豆棕价差逐步走缩，棕榈油被明显替代，国内棕榈油消费需求已压缩至刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

带着种种疑问，4月8日-4月12日我们拜访了华东区域一些大型油脂压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

二、调研路线

三、调研纪要

企业样本E

企业概况：该企业主要以豆油压榨为主，目前建有日加工处理分别为2500吨和4500吨大豆/菜籽榨油厂各一座，1000吨/天精炼厂一座、油罐储量20万吨及其他辅助设施。

销售和库存情况：该企业负责人表示现阶段豆油呈刚需状态，终端采取随用随采策略，该工厂主要卖一口价为主。从往年榨利来看，6-9月的榨利最好，10-1的榨利相对一般。从销售节奏来看，4-5月已经卖完，6-9月卖的不多。豆油库存方面不增不累，近期提货略紧，华东排队约一周时间，车提基本不排队，船提需要排队。该工厂预计下周开机。

豆棕替代及消费的看法：该企业负责人表示由于华东地区餐饮习惯的问题，棕榈油本身消费不多，因此豆油对棕榈油替代不明显，豆油成交也并未因此有明显增加。今年一季度豆油消费与去年同期相差不大，差别可能体现在小包装少了而中包装多了，因此总量上比较平稳。疫情前后消费差别也不太大，不过目前餐饮消费没有恢复到疫情前水平。从全年的备货节奏的来看，认为豆油季节性备货以及双节备货还比较明显，5-7月为豆油消费淡季，豆油用量会下降，8-9月临近开学及双节消费会好一点。认为豆油月差可能还会走缩一点，走一步看一步。

企业样本F

企业概况：该企业以粮油加工、油脂化工、物流船代及内外贸易的多元化企业，该企业为某集团旗下企业群之一。该工厂有两条压榨线，总压榨产能为6000吨。该厂销售辐射范围为：长江中上游或长江沿线。下游消费结构由：罐装厂、贸易商、工业用油客户。

开停机情况：今年一季度小包装线开机维持在40%，中包装开机70%，精炼开机60%-70%，现阶段精炼设备处于维修状态，预计近日将开机，后期检修计划在五一期间停机数天。

节前备货看法：认为旺季备货从11月份开始，最旺时期为春节，不过终端备货已经没有前几年那么提前，更多为随采随用。相应地，11月下旬到年底提货会比较快。

豆油食用消费情况：该企业负责人表示今年以来小包装的销量相对稳定，趋于饱和状态，比去年略差，中包装的需求有所增长，主要集中在20L的餐饮用油，同比增加5万吨左右，整体上此消彼长之下总量变化不大，预计2024年该部分用量将继续有所增加。

饲料用油看法：华东饲料企业变更配方转而采购葵花籽毛油的意愿较强，主要是由于现阶段葵花籽毛油价格相对更为合适，将反替代豆油的部分市场份额，豆油面临较大的压力，但是具体替代情况还需要看后期葵花籽毛油是否能够长期的维持高性价比。认为豆油月差可能还会走缩一点，空间可能有限。

企业样本G

企业概况：该企业油脂油料加工能力达到900多万吨，主要以豆油为主，装置方面为压榨和精炼，压榨产业线2条，日全产能10000吨，精炼2条日产能2000吨，另外还有罐装包装油5条线，2600吨的日产能。年均压榨大豆为230万吨左右，出油40万吨左右，现油脂销售辐射范围多为长江流域，最远辐射到川渝地区。

销售情况：该公司销售模式多以现货为主，5月份的货还暂未开始售卖。目前豆粕消费好一点，豆油消费比较稳定，近期豆油盘面有所下跌，买货情绪比之前好一点。

原材料方面：对于巴西豆的质量而言，也谈到巴西豆的蛋白含量比较高，而美豆的出油率比较高，总体质量巴西豆不如美豆质量，对于升贴水而言，现阶段巴西豆贴水有所反弹，国内进口一般为巴西豆。但如果从豆油精炼角度考虑，更倾向于选择美豆，主要是因为美豆相对而言较好精炼，精炼成本较低。

后市观点：全年预计供应维持宽松，呈供强需弱的格局，国内价格重心或存在下移的可能。9月份之前国内豆油需求难有好转，之后受到开学季、双节的影响将进入传统消费旺季。豆油后期影响因素比较多，北美天气炒作等，短期还是看棕榈油的情况。

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