报告品种：豆油、菜油、棕榈油

一、调研简介

在全球经济增速放缓，国际金融市场较为动荡，地缘风险也更为复杂，原油受地缘等因素影响波动较大震荡上涨，而生柴需求较好，植物油供需博弈变得更为剧烈。

针对近期豆油现货库存较为偏高，5-9价差逐步减小，临近交割期货面临移仓换月，大豆到港推迟以及4-5月二季度进口大豆进口量增加，下游需求消费未有较大提振等情况下，豆棕价差逐步走缩，棕榈油被明显替代，国内棕榈油消费需求已压缩至刚需，后期买船利润何时被打开等，我们深入企业了解油脂基本面有关行情，解析市场。

带着种种疑问，4月8日-4月12日我们拜访了华东区域一些大型油脂压榨企业、贸易企业等，为大家带来市场一线的观点看法，供大家参考。

二、调研路线

三、调研纪要

企业样本H

企业概况：该公司主营大宗油脂油料等农产品贸易业务，现油脂油料年销售量50万吨以上。该企业华东主要以菜油为主，豆棕为辅的油脂贸易企业，而其他地区还配有菜籽压榨量为5000吨的菜油压榨线。现也逐步扩展葵玉以及花生油等小品种油脂。

消费和库存情况：该企业负责人表示节后以来菜油成交相比豆油非常清淡，菜油容易被竞品油脂所替代，一般用途为罐小包装和火锅底料等。菜油库存也持续处于历史同期偏高水平，其中西北西南等菜油主销区库存偏高。另外，认为6-9约菜籽开机不一定能起来。

后市看法：菜棕09和菜豆09后期比较看扩，认为菜油09目前处于偏低水平，菜油的性价比会比豆油更高一些，菜油消费也会部分替代豆油。另一方面，因豆油后期供应相对充足，而菜油进口多循序渐进，国内菜籽有时抽检容易导致时间过长，延误进厂压榨，且9月收获前供应量理应是逐步减少，因此相对于豆油而言较好一些。且认为若菜豆价差为200元/吨，部分地区包装油会有所替代。另外，由于目前棕榈油依然比较强势，整体上目前更看好菜豆09扩。

企业样本I

企业概况：该企业主要以豆油贸易为主，棕榈油菜油相对较少，其中豆油贸易量在20多万吨，辐射范围：长江沿线，华东地区。除散油贸易外，还代售少量包装油，以20升中包装为主。

消费及库存情况：该企业负责人表示目前豆油消费尚未有很好的表现，餐饮用油销量比较稳定，由于餐饮目前在慢慢恢复，后期餐饮用油的需求将会出现同比增加，散油销量同比微降，总量上同比去年稍好，比前三年也要稍好一点。但鉴于油脂整体供应量的原因以及现阶段下游消费偏弱的趋势而言，对后期豆油消费并不太看好。在豆棕替代上同样认为华东的豆棕替代情况并不明显。另外，该企业负责人表示下游客户由于随用随采，囤货积极性不高，库存基本维持不到一周的量，豆油库存主要集中在工厂。

后市看法：认为北方工厂压力较大，不太看好豆油基差，月差也不太看好。短期觉得不适合做豆棕和菜棕扩，更看好棕榈油。

企业样本J

企业概况：该企业所售产品为棕榈油、豆油等，以棕榈油为主，正常体量为70-100万吨，多以产地采买为主，去年进口量为48万吨。下游消费结构为：化工用油、食品厂、生柴用油。

买船情况：该企业负责人认为目前棕榈油近月进口利润倒挂太多，买船较少，远月存在进口利润会适当采购，预计5月买船在20万吨，6月之后船期均较少，但该企业现船期已买到9月。另外，认为产地4-6月产量恢复较差，国内近月很难有进口利润。

消费情况：认为华南需求基本被替代，华东因为食品厂等相对较多，因此华东需求较为刚性。对于刚需的量，前几年市场普遍认为棕榈油的刚需在15万吨，现在的刚需情况不太情况。

后市看法：由于棕榈油产量有长期向下趋势以及生柴需求较好，因此长期看好棕榈油。该企业负责人认为9月之前应更关注产地的产量情况，短期等斋月及开斋节过后，观察产地实际产量，而对于后市的预期而言，认为09盘面会有下浮可能，届时国内会有一波采买机会。对于P07和P09上，更看好P09，整体上认为目前棕榈油进口利润倒挂买船偏少，更适合多配。

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