■PP：布局多芳烃空烯烃

1.现货：华东PP煤化工7510元/吨（-0）。

2.基差：PP主力基差-92（-5）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（+4.5）。

4.总结：能化-SC价差修复的主逻辑在于国内炼厂利润没有继续走强的情况下，调油逻辑带来化工出率相较汽柴出率的减少。那去多能化品就选择和调油逻辑相关性更大的品种，如芳烃系的PX，美国汽油裂解在调油逻辑背景下对PX-原油价差有很强的正向领先性。依据这个逻辑继续在化工内部各板块强弱配置上，可以选择多和调油相关性更高的芳烃类品种，空距离调油逻辑较远的烯烃类品种，同理美国汽油裂解在调油逻辑背景下对芳烃-烯烃价差也有很强的正向领先性。

■塑料：炼厂后续大概率将减少化工出率增加汽柴出率

1.现货：华北LL煤化工8310元/吨（+10）。

2.基差：L主力基差-100（-31）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（+4.5）。

4.总结：在成本端原油价格6月之前继续抬升的背景下，以塑料为代表下游能化商品价格重心也将继续上移，且有望逐步修复一季度跟涨无力的颓势。一季度在国内化工需求端变化平淡的情况下，国内炼厂利润增加带来原油加工量与化工产出的增长，能化-SC价差出现走弱。但从领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱，更为关键的是我们看到领先指标美湾异构-调油价差在调油逻辑的刺激下出现大幅走弱，在其领先指引下炼厂后续大概率将减少化工出率增加汽柴出率，从而进一步利多能化-SC价差的修复。

■短纤：上涨动力来自于成本端

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7360元/吨（-0）。

2.基差：PF主力基差-42（-30）。

3.总结：以短纤为代表的国内化工品目前主要还是交易成本端逻辑，但整体涨幅仍弱于成本端原油。我们可以理解为国内化工品上涨的动力来自于成本端由外盘定价的原油，但受制于国内能化商品自身供需向上驱动不足，涨幅又明显弱于成本端原油。在国内外宏观环境没有质的变化背景下，二季度以短纤为代表的国内化工品大概率继续交易成本端原油驱动逻辑，只是随着季节性调油逻辑的介入以及下游化工品利润的挤压，化工品与原油的强弱状态会开始出现变化。

■PTA：聚酯负荷高位延续

1.现货：CCF内盘5950元/吨现款自提（+35）；江浙市场现货报价5965-5975元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差8元/吨（+2）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1055美元/吨（+7）；

5.负荷：77.3%（-0.8）；

6.装置变动：华东一套300万吨PTA装置已提升负荷；华南一套450万吨PTA装置已出产品，负荷提升中。

7.PTA加工费：297元/吨

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■MEG：港口库存延续去库

1.现货：内盘MEG 现货 4457元/吨（+23）；内盘MEG宁波现货：4477元/吨（+23）；华南主港现货（非煤制）4525元/吨（+10）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 0（+2）。

3.库存：MEG港口库存指数88.2万吨（-2.6）；

4.MEG总负荷60.75%（-2.49）；合成气制MEG负荷61.3%（-4.61）。

5.装置变动：新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置近期因故降负荷至7-8成运行，该装置此前满负荷运行中。陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近期负荷下降，其计划于5月份停车检修20-25天，该装置此前满负荷运行中。

6.总结：港口库存延续去库，装置检修临近尾声，供应端或逐渐承压。需求端聚酯延续高开工，原料补库需求仍存。

■橡胶：海外原料仍处于高位

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13850元/吨（+100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13100元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海17250（+100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-860元/吨(+85）；RSS3-RU主力：2540（+85）；泰混-RU主力-1230（+5）。

3.库存：截至2024年4月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.41万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.46%。保税区库存8.65万吨，降幅2.59%；一般贸易库存54.76万吨，降幅1.27%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.94个百分点；出库率增加0.21个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.10个百分点，出库率减少0.36个百分点。

4.需求：本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.85%，环比-0.03 个百分点，同比+2.59个百分点。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为71.18%，环比+0.12个百分点，同比-1.45个百分点。

5.总结：本周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区处于停割期，海外产量逐渐减少但炒作部分不确定性增加，原料价格整体偏强。短期天然橡胶价格偏强震荡调整为主。

■玻璃：阶段性备货尾声，产销区域走弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1631.2元/吨(6.4),华北地区周度主流价1600元/吨(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：158元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量123.28万吨(-0.24)，日度产能利用率85.2%。周开工率85.0114%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重量箱，环比-2.61%；折库存天数26.5天，较上期-0.7天；沙河地区社会库存328万重量箱，环比-0.36%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨(-68)；浮法玻璃（石油焦）利润412元/吨(-52)；浮法玻璃（天然气）利润127元/吨(-41)。

6.总结：需求端起色一般，完成一定备货后，部分地区成交走缓，部分地区走货尚可，预计本周价格窄幅震荡为主，运行区间在1735-1745元/吨。

■纯碱：采购情绪放缓

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2100元/吨，华北地区轻碱主流价1950元/吨。

2.基差：沙河-2409：18元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.71，氨碱开工率85.23，联产开工率84.84。

4.库存：重碱全国企业库存54.7万吨，轻碱全国企业库存36.55万吨，仓单数量1841张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润336.16元/吨，联碱企业利润514.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润412，浮法玻璃（天然气）利润127元/吨。

6.总结：设备逐步恢复，供应稳中有升。企业待发订单支撑，库存高位徘徊，有下降预期。下游需求补库后采购情绪放缓，少量为主。预计短期纯碱走势震荡偏稳运行。

■螺纹：反弹可持续性仍待验证

1、现货：上海3580元/吨（-10），广州3830元/吨（0），北京3640元/吨（10）；

2、基差：01基差-28元/吨（9），05基差24元/吨（20），10基差-36元/吨（12）；

3、供给：周产量209.95元/吨（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/吨（10.65）；主流贸易商建材成交16.7231元/吨（-0.32）；

5、库存：周库存1078.5元/吨（-76.64）；

6、总结：螺纹期、现货价格反弹，但力度已有所减弱。一方面，从宏观的角度来看，年内美联储降息预期虽然不断修正大宗商品估值，而国内方面，3月PMI数据和财新服务业PMI 均有向好，市场情绪有所提振。另一方面，基本面有改善预期。3月中下旬以来，螺纹结束累库，以超70万吨/周的速度去库，库存出现流畅的下滑，进一步向上修复螺纹估值。加上成本端铁矿和双焦均出现明显挺价，从成本端支撑螺纹盘面价格。而与螺纹密切相关的终端下游房地产亦有继续放松的预期。然而楼市政策虽有调整，但传导至终端仍需时间，基建资金到位仍待时间的检验，加上成本宽松格局仍存，挺价幅度存疑。短期内，下游并未出现实质性的转暖信号，此轮反弹的可持续性仍待验证。当前，螺纹刚刚进入10合约，走预期逻辑，预期炒作仍有题材，建议关注二、三季度政策窗口期对信心的提振。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76220元/吨，涨跌230元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：115元/吨。

3. 进口:进口盈利-820.55元/吨。

4. 库存：上期所铜库存299723吨，涨跌7874吨，LME库存123475吨,涨跌-950吨

5.利润：铜精矿TC6.05美元/干吨，铜冶炼利润-1745元/吨。

6.总结：3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，开启新一轮涨势

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22690元/吨，涨跌-130元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-110元/吨，涨跌5元/吨。

3.利润:进口盈利-1517.6元/吨。

4.上期所锌库存127634元/吨，涨跌3788吨。

，LME锌库存258475吨，涨跌0吨。

5.锌3月产量数据52.55吨，涨跌2.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.84%，SMM压铸为56.19%，SMM氧化锌为60.13%。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13050元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为14000元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12190元/吨，相比前值上涨50元/吨；

3.基差：工业硅基差为860元/吨，相比前值上涨15元/吨；

4.库存：截至4-12，工业硅社会库存为37万吨，相比前值累库0.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.4万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为4万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至2-29，上海有色全国553#平均成本为15316.77元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：广期所交割新规发布，交割品升水缩小至800元/吨，杂质含量要求明显提升，需提防资金面炒作，但基本面上供应过剩格局没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20750元/吨，相比前值上涨190元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3299元/吨，相比前值上涨1元/吨；

2.期货：沪铝价格为20685元/吨，相比前值下跌190元/吨；氧化铝期货价格为3480元/吨，相比前值上涨121元/吨；

3.基差：沪铝基差为65元/吨，相比前值上涨240元/吨；氧化铝基差为-181元/吨，相比前值下跌120元/吨；

4.库存：截至4-15，电解铝社会库存为85.88万吨，相比前值上涨0.5万吨。按地区来看，无锡地区为30.79万吨，南海地区为26.63万吨，巩义地区为12.58万吨，天津地区为3.3万吨，上海地区为5.12万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.2万吨；

5.利润：截至4-08，上海有色中国电解铝总成本为16765.2元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3344.8元/吨；截至4-15，上海有色氧化铝总成本为2745.7元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为553.3元/吨。

6.氧化铝：云南电解铝尚未完全复产，需求明显仍有增量，氧化铝期货价格坚挺，但国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，现货供应开始增加或将制约期价上行空间, 预计5月之前价格仍偏强运行。

7.电解铝：目前基本面因素弱化，宏观情绪反复变动。从短期交易角度，俄铝被制裁对内盘是利空，铝锭进口方面有扩容风险，目前多头止盈线破即考虑离场，不需追多；从长期资金角度，宏观品种趋势的延续性较强，目前盘面对基本面的利空并不敏感，但是作为一个供给约束确定、需求时不时出现结构性亮点的品种，在供需矛盾并不突出的前提下，价格如此强势的上涨仅靠宏观支撑是不够的，这轮宏观利好出尽后或将迎来一波回调，时点上参考金银等贵金属的价格作为领先指标、铜价作为同步指标对铝价进行预判，回调后仍可考虑做多。

■玉米：弱势延续

1.现货：深加工继续下跌。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2260（-10），山东德州进厂2300（-20），港口：锦州平仓2380（0），主销区：蛇口2440（-10），长沙2540（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-12（1）。

3.月间：C2405-C2409=-65（-3）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1991（-7），进口利润449（-3）。

5.供给：截至4月4日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度81%，较去年同期偏慢7%。东北85%，华北69%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4月4日-4月10日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米140.41（-0.07）万吨。

7.库存：截至4月10日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量537.3万吨（环比-0.13%）。截至4月11日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.89天，周环比+0.52%，较去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米库存共计306万吨，周比+7.3万吨（当周北方四港下海量共计46.8万吨，周比-11.2万吨）。注册仓单量5900（0）手。

8.小结：持续的余粮上市压力下，华北现货价格继续偏弱，连盘玉米期价延续区间内震荡回落走势，盘面表现偏弱。美玉米播种进度小幅低于市场预期，但总体正常。后市新的交易逻辑重点关注国内玉米后期供需格局的演变（是否会有阶段性收紧）以及北半球新季玉米种植期、生长期形势。策略上继续持有买7买9空11空1的旧、新作正套。

■棕榈油/豆油：马棕3月出口超预期

1.现货：24℃棕榈油，天津8520（+20），广州8300（-60）；山东一级豆油7880（+90）

2.基差：09合约一级豆油240（+234）；09合约棕榈油江苏644（+164）

3.成本：5月船期印尼毛棕榈油FOB 992.5美元/吨（-10），5月船期马来24℃棕榈油FOB 950美元/吨（-10）；5月船期巴西大豆CNF 477美元/吨（+5）；美元兑人民币7.26（0）

4.供给：MPOA数据显示，马来西亚3月1-31日棕榈油产量环比增加9.74％或138.6万吨，其中马来半岛产量增加13.88%，东马来西亚产量增加3.64%，沙巴产量增加7.14%，沙捞越产量下滑4.23%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为633680吨，较上月同期的580330吨增加9.2%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第14周末，国内棕榈油库存总量为54.0万吨，较上周的51.3万吨增加2.7万吨。国内豆油库存量为97.6万吨，较上周的96.1万吨增加1.5万吨。

7.总结：伊以冲突走向近期表现较为克制，短期市场情绪略有降温，国际油价冲高回落。MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加10.57％至139万吨，基本符合预期，出口量大幅增加28.61％至132万吨，超此前预期，本土消费环比小幅下滑，依旧保持季节性高位，3月底棕榈油库存环比下滑10.68％至171万吨，较预期偏低。国内豆油成交保持良好，棕榈油需求基本压至刚需。NOPA数据显示，截至3月末，NOPA成员持有的豆油库存升至18.51亿磅，较2月末高出9.5%，此前市场预估库存将升至17.92亿镑。关注09豆棕价差向上修复以及油粕比趋势性向上机会。

■豆粕：美豆种植期开启

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3260（+70）

2.基差：09日照基差-98（+59）

3.成本：5月巴西大豆CNF 477美元/吨（+5）；美元兑人民币7.26（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第15周全国油厂大豆压榨总量为174.16万吨，较上周增加10.49万吨。

5.需求：4月15日豆粕成交总量58.97万吨，较上一交易日减少36.71万吨，其中现货成交29.85万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第14周末，国内豆粕库存量为33.3万吨，较上周的32.7万吨增加0.6万吨。

7.总结：布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，至4月11日当周，阿根廷农户收获进度为 10.6%。预计大豆产量为5100万吨，低于之前预期的5250万吨分析师平均预期。USDA作物生长报告显示，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%。NOPA数据显示，美国3月大豆压榨量为1.96406亿蒲式耳，市场预期为1.97787亿蒲式耳。海关数据显示，3月份大豆总进口量为554万吨。今年1月至3月较去年同期下降10.8%，符合预期。国内豆粕阶段性供需偏紧有望随大豆抛储与南美大豆到港得到缓解。压榨量有所回升。油厂豆粕未执行合同增加而表需低迷。短期受五一节前备货以及转月影响，现货成交出现放量，关注持续性。

白糖：印度暂不出口

1.现货:南宁6640(-40)元/吨，昆明6520(0)元/吨

2.基差:南宁1月615；3月651；5月193；7月268；9月337；11月489

3.生产:巴西3月上半月产量环比继续增加，巴西榨季基本结束，产季总产量同比增加25%以上，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-2月进口139万吨，同比增加51万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘有继续回调迹象，但印度继续不出口，预计下行空间不大，郑糖上行遇到压力后，预计跟随外盘震荡走弱。

棉花：维持内强外弱

1.现货:新疆16819(-27)；CCIndex3218B 17116(-72)

2.基差:新疆1月574，3月559；5月629；7月569；9月424；11月429

3.生产:USDA4月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场下游产能开工周度有所反弹，有传导到上游迹象。

4.消费:国际情况，USDA4月报告消费和贸易调增，期末库存环比调减；国内市场下游近期有去库迹象。

5.进口：2月进口30万吨，同比增加13万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：开机率周度反弹，纺企棉花原料库存稳定，下游产品连续两周去库，预计带动织厂棉纱原料进一步去库。

7.总结：USDA4月报告仍然利多，但美棉持续走弱，不过内盘由于下游产业表现引发利多驱动，短期内形成了暂时内强外弱的局面。