■PP：下游采购节奏放缓

1.现货：华东PP煤化工7530元/吨（+20）。

2.基差：PP主力基差-50（+42）。

3.库存：聚烯烃两油库存85.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，生产企业厂价部分小幅上调，贸易商货源成本支撑较强，下游在经历集中采购后，入市拿货意愿有限，采购节奏放缓。能化-SC价差修复的主逻辑在于国内炼厂利润没有继续走强的情况下，调油逻辑带来化工出率相较汽柴出率的减少。那去多能化品就选择和调油逻辑相关性更大的品种，如芳烃系的PX，美国汽油裂解在调油逻辑背景下对PX-原油价差有很强的正向领先性。依据这个逻辑继续在化工内部各板块强弱配置上，可以选择多和调油相关性更高的芳烃类品种，空距离调油逻辑较远的烯烃类品种。

■塑料：终端多谨慎观望

1.现货：华北LL煤化工8320元/吨（+10）。

2.基差：L主力基差-74（+26）。

3.库存：聚烯烃两油库存85.5万吨（-2.5）。

4.总结：现货端，个别石化调涨出库价格，市场参与者心态有所提振，现货价格随行跟涨，终端多谨慎观望。在成本端原油价格6月之前继续抬升的背景下，以塑料为代表下游能化商品价格重心也将继续上移，且有望逐步修复一季度跟涨无力的颓势。从领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱，更为关键的是我们看到领先指标美湾异构-调油价差在调油逻辑的刺激下出现大幅走弱，在其领先指引下炼厂后续大概率将减少化工出率增加汽柴出率，从而进一步利多能化-SC价差的修复。

■短纤：货源供应充足

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7400元/吨（+40）。

2.基差：PF主力基差-38（+4）。

3.总结：现货端，成本偏暖，整体货源供应充足，下游按需采购为主，短纤工厂价格偏暖，贸易商价格小幅上涨，市场成交气氛改善，成交价格小涨。以短纤为代表的国内化工品目前主要还是交易成本端逻辑，但整体涨幅仍弱于成本端原油。我们可以理解为国内化工品上涨的动力来自于成本端由外盘定价的原油，但受制于国内能化商品自身供需向上驱动不足，涨幅又明显弱于成本端原油。在国内外宏观环境没有质的变化背景下，二季度以短纤为代表的国内化工品大概率继续交易成本端原油驱动逻辑，只是随着季节性调油逻辑的介入以及下游化工品利润的挤压，化工品与原油的强弱状态会开始出现变化。

■PTA：聚酯负荷高位延续

1.现货：CCF内盘5995元/吨现款自提（+45）；江浙市场现货报价6040-6050元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差7元/吨（+1）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1070美元/吨（+15）；

5.负荷：68.2 %（-6.2）；

6.装置变动：恒力石化（大连）PTA-1生产线计划5月5日开始停车检修，涉及产能220万吨，重启时间待定。

7.PTA加工费：257元/吨（-40）；

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■MEG：四月份有望延续去库

1.现货：内盘MEG 现货 4439元/吨（-18）；内盘MEG宁波现货：4459元/吨（-18）；华南主港现货（非煤制）4500元/吨（-25）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 -2（-2）。

3.库存：MEG港口库存指数88.2万吨（+2.6）；

4.MEG总负荷60.75%（-2.49）；合成气制MEG负荷61.3%（-4.61）。

5.装置变动：暂无。

6.总结：港口库存延续去库，装置检修临近尾声，供应端或逐渐承压。需求端聚酯延续高开工，原料补库需求仍存。

■橡胶：天气扰动仍然有不确定性

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13800元/吨（-50）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明13100元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海17150（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-860元/吨(+85）；RSS3-RU主力：2540（+85）；泰混-RU主力-1230（+5）。

3.库存：截至2024年4月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.41万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.46%。保税区库存8.65万吨，降幅2.59%；一般贸易库存54.76万吨，降幅1.27%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.94个百分点；出库率增加0.21个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.10个百分点，出库率减少0.36个百分点。

4.需求：本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.85%，环比-0.03 个百分点，同比+2.59个百分点。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为71.18%，环比+0.12个百分点，同比-1.45个百分点。

5.总结：本周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区处于停割期，海外产量逐渐减少但炒作部分不确定性增加，原料价格整体偏强。短期天然橡胶价格偏强震荡调整为主。

■玻璃：阶段性备货尾声，产销区域走弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1631.2元/吨(6.4),华北地区周度主流价1600元/吨(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：173元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量123.28万吨(-0.24)，日度产能利用率85.2%。周开工率85.0114%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重量箱，环比-2.61%；折库存天数26.5天，较上期-0.7天；沙河地区社会库存328万重量箱，环比-0.36%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨(-68)；浮法玻璃（石油焦）利润412元/吨(-52)；浮法玻璃（天然气）利润127元/吨(-41)。

6.总结：需求端起色一般，完成一定备货后，部分地区成交走缓，部分地区走货尚可，预计本周价格窄幅震荡为主，运行区间在1735-1745元/吨。

■纯碱：采购情绪放缓

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2100元/吨，华北地区轻碱主流价1950元/吨。

2.基差：沙河-2409：51元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.71，氨碱开工率85.23，联产开工率84.84。

4.库存：重碱全国企业库存54.7万吨，轻碱全国企业库存36.55万吨，仓单数量1841张，有效预报0张。

5.利润：氨碱企业利润336.16元/吨，联碱企业利润514.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润412，浮法玻璃（天然气）利润127元/吨。

6.总结：设备逐步恢复，供应稳中有升。企业待发订单支撑，库存高位徘徊，有下降预期。下游需求补库后采购情绪放缓，少量为主。预计短期纯碱走势震荡偏稳运行。

■纸浆：冲高回落

1.现货：漂针浆银星现货价6400元/吨（0），凯利普现货价6500元/吨（0），俄针牌现货价5950元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5650元/吨(0)，针阔价差750元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=4元/吨（34），凯利普基差-SP09=104元/吨（34），俄针基差-SP09=-446元/吨（34）；

3.供给：上周木浆生产量为14.95万吨（-0.21），其中，阔叶浆生产量为11.69万吨（-0.07），产能利用率为79.5%（-0.5%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为780美元/吨（0），进口利润为-79.23元/吨(-4.41)，阔叶浆金鱼进口价格为720美元/吨（0），进口利润为-336.98元/吨(-4.07);

5.需求：木浆生活用纸均价为6980元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-183.88元/吨（9.27），白卡纸均价为4599元/吨（-50），白卡纸生产毛利498.3333元/吨（-15），双胶纸均价为5860元/吨（0），双胶纸生产毛利118元/吨（8），双铜纸均价为5935.71元/吨（0），铜版纸生产毛利559.5元/吨（7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为402663吨（1000)；上周纸浆港口库存为187.4万吨（4.1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2319.12元/吨（0），化机浆生产毛利为222.53元/吨（0）。

8.总结：盘面小幅回落，现货价格不变。上周供应端扰动，芬兰4月无量供应市场，外盘美金盘报价上涨，纸浆增仓上行突破震荡区间。下方成本支撑较强，价格重心上移。但目前需求端持续走弱，生产利润减少，部分纸企停机，市场多观望为主。 市场交易逻辑仍由供应端主导，并未对需求端有所反应。从技术面上看，纸浆向上突破，趋势上行为主。考虑到供需矛盾加剧，预计短期偏强震荡。

■螺纹：延续偏强走势

1、现货：上海3590元/吨（10），广州3850元/吨（20），北京3660元/吨（20）；

2、基差：01基差-6元/吨（12），05基差46元/吨（12），10基差-18元/吨（8）；

3、供给：周产量209.95元/吨（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/吨（10.65）；主流贸易商建材成交14.5799元/吨（-2.14）；

5、库存：周库存1078.5元/吨（-76.64）；

6、总结：螺纹期、现货价格继续反弹。一方面，从宏观的角度来看，年内美联储降息预期虽然不断修正大宗商品估值，而国内方面，3月PMI数据和财新服务业PMI 均有向好，市场情绪有所提振。另一方面，基本面有改善预期。3月中下旬以来，螺纹结束累库，以超70万吨/周的速度去库，库存出现流畅的下滑，进一步向上修复螺纹估值。加上成本端铁矿和双焦均出现明显挺价，从成本端支撑螺纹盘面价格。而与螺纹密切相关的终端下游房地产亦有继续放松的预期。然而楼市政策虽有调整，但传导至终端仍需时间，基建资金到位仍待时间的检验，加上成本宽松格局仍存，挺价幅度存疑。短期内，下游并未出现实质性的转暖信号，此轮反弹的可持续性仍待验证。当前，螺纹刚刚进入10合约，走预期逻辑，预期炒作仍有题材，建议关注二、三季度政策窗口期对信心的提振。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为76800元/吨，涨跌580元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-200元/吨。

3. 进口:进口盈利-1437.52元/吨。

4. 库存：上期所铜库存299723吨，涨跌7874吨，LME库存123875吨,涨跌400吨

5.利润：铜精矿TC6.05美元/干吨，铜冶炼利润-1745元/吨，

6.总结：3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13050元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13950元/吨，相比前值下跌50元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11955元/吨，相比前值下跌195元/吨；

3.基差：工业硅基差为1095元/吨，相比前值上涨235元/吨；

4.库存：截至4-12，工业硅社会库存为37万吨，相比前值累库0.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.4万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为4万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至2-29，上海有色全国553#平均成本为15316.77元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：广期所交割新规发布，交割品升水缩小至800元/吨，杂质含量要求明显提升，需提防资金面炒作，但基本面上供应过剩格局没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20260元/吨，相比前值下跌490元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3302元/吨，相比前值上涨3元/吨；

2.期货：沪铝价格为20165元/吨，相比前值下跌490元/吨；氧化铝期货价格为3436元/吨，相比前值下跌44元/吨；

3.基差：沪铝基差为95元/吨，相比前值上涨30元/吨；氧化铝基差为-134元/吨，相比前值上涨47元/吨；

4.库存：截至4-15，电解铝社会库存为85.88万吨，相比前值上涨0.5万吨。按地区来看，无锡地区为30.79万吨，南海地区为26.63万吨，巩义地区为12.58万吨，天津地区为3.3万吨，上海地区为5.12万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.2万吨；

5.利润：截至4-09，上海有色中国电解铝总成本为16765.2元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3294.8元/吨；截至4-16，上海有色氧化铝总成本为2748.4元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为553.6元/吨。

6.氧化铝：我们认为在目前市场普遍交易宏观利好的背景下，再加之氧化铝的内矿问题始终没有得到完全解决，下游电解铝高利润对氧化铝需求在维持刚性的同时又有增量预期，氧化铝尚不具备步入下跌通道的条件，跟跌电解铝的力度也明显不足，三重利好作用下价格仍将偏强运行，国内矿山全面复产之前多头仍可继续持有。

7.电解铝：电解铝短期内价格见顶，主要是外盘伦铝在利好的带动下涨幅不足，且内外盘逻辑出现分化。但英美自去年四季度起基本未进口俄铝产品，此次声明还需看见其他欧洲国家是否跟进制裁。LME集中交仓后，俄铝需寻找新的买家，包括我国在内的亚洲国家进口量大概率进一步阔大，意味着内盘无论是从内外比价上还是从未来进口压力上都是利空，沪铝借此回调后再走降息逻辑上涨的可能行较大。国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22210元/吨，涨跌-480元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-110元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-1652.5元/吨。

4.上期所锌库存127634元/吨，涨跌3788吨。

，LME锌库存258250吨，涨跌-225吨。

5.锌3月产量数据52.55吨，涨跌2.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.84%，SMM压铸为56.19%，SMM氧化锌为60.13%。

■棕榈油/豆油：马棕3月出口超预期

1.现货：24℃棕榈油，天津8390（-130），广州8230（-70）；山东一级豆油7770（-110）

2.基差：09合约一级豆油218（-22）；09合约棕榈油江苏634（-10）

3.成本：5月船期印尼毛棕榈油FOB 975美元/吨（-22.5），5月船期马来24℃棕榈油FOB 935美元/吨（-20）；5月船期巴西大豆CNF 477美元/吨（0）；美元兑人民币7.26（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，4月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月减少22.27%，油棕鲜果串单产减少22.43%，出油率增加0.03%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为633680吨，较上月同期的580330吨增加9.2%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第14周末，国内棕榈油库存总量为54.0万吨，较上周的51.3万吨增加2.7万吨。国内豆油库存量为97.6万吨，较上周的96.1万吨增加1.5万吨。

7.总结：伊以冲突走向近期表现较为克制，短期市场情绪略有降温，国际油价冲高回落。MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量环比增加10.57％至139万吨，基本符合预期，出口量大幅增加28.61％至132万吨，超此前预期，本土消费环比小幅下滑，依旧保持季节性高位，3月底棕榈油库存环比下滑10.68％至171万吨，较预期偏低。国内豆油成交保持良好，棕榈油需求基本压至刚需。NOPA数据显示，截至3月末，NOPA成员持有的豆油库存升至18.51亿磅，较2月末高出9.5%，此前市场预估库存将升至17.92亿镑。关注09豆棕价差向上修复以及油粕比趋势性向上机会。短期关注P59正套反弹机会。

■豆粕：美豆种植期开启

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3290（+30）

2.基差：09日照基差-27（+71）

3.成本：5月巴西大豆CNF 477美元/吨（0）；美元兑人民币7.26（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第15周全国油厂大豆压榨总量为174.16万吨，较上周增加10.49万吨。

5.需求：4月16日豆粕成交总量42.38万吨，较上一交易日减少16.59万吨，其中现货成交20.28万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第14周末，国内豆粕库存量为33.3万吨，较上周的32.7万吨增加0.6万吨。

7.总结：美3月CPI显示通胀顽固，美元表现强势，施压相关标的。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，至4月11日当周，阿根廷农户收获进度为 10.6%。预计大豆产量为5100万吨，低于之前预期的5250万吨分析师平均预期。USDA作物生长报告显示，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%。NOPA数据显示，美国3月大豆压榨量为1.96406亿蒲式耳，市场预期为1.97787亿蒲式耳。海关数据显示，3月份大豆总进口量为554万吨。今年1月至3月较去年同期下降10.8%，符合预期。国内豆粕阶段性供需偏紧有望随大豆抛储与南美大豆到港得到缓解。压榨量有所回升。油厂豆粕未执行合同增加而表需低迷。短期受五一节前备货以及转月影响，现货成交出现放量，关注持续性。

■玉米：弱势延续

1.现货：销区有下跌。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2260（0），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2380（0），主销区：蛇口2440（0），长沙2530（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-19（9）。

3.月间：C2405-C2409=-61（4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1977（-14），进口利润463（14）。

5.供给：截至4月4日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度81%，较去年同期偏慢7%。东北85%，华北69%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4月4日-4月10日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米140.41（-0.07）万吨。

7.库存：截至4月10日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量537.3万吨（环比-0.13%）。截至4月11日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.89天，周环比+0.52%，较去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米库存共计306万吨，周比+7.3万吨（当周北方四港下海量共计46.8万吨，周比-11.2万吨）。注册仓单量5900（0）手。

8.小结：持续的余粮上市压力下，华北现货价格继续偏弱，连盘玉米期价延续区间内震荡回落走势，盘面表现偏弱。美玉米播种进度小幅低于市场预期，但总体正常。后市新的交易逻辑重点关注国内玉米后期供需格局的演变（是否会有阶段性收紧）以及北半球新季玉米种植期、生长期形势。策略上继续持有买7买9空11空1的旧、新作正套。

■白糖：外盘进一步下跌

1.现货:南宁6620(-20)元/吨，昆明6520(0)元/吨

2.基差:南宁1月620；3月636；5月139；7月239；9月327；11月478

3.生产:巴西3月上半月产量环比继续增加，巴西榨季基本结束，产季总产量同比增加25%以上，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-2月进口139万吨，同比增加51万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘有继续回调迹象，郑糖上行遇到压力后，预计跟随外盘震荡走弱。

■棉花：维持内强外弱

1.现货:新疆16902(83)；CCIndex3218B 17153(37)

2.基差:新疆1月987，3月712；5月752；7月862；9月557；11月542

3.生产:USDA4月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场下游产能开工周度有所反弹，有传导到上游迹象。

4.消费:国际情况，USDA4月报告消费和贸易调增，期末库存环比调减；国内市场下游近期有去库迹象。

5.进口：2月进口30万吨，同比增加13万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：开机率周度反弹，纺企棉花原料库存稳定，下游产品连续两周去库，预计带动织厂棉纱原料进一步去库。

7.总结：USDA4月报告仍然利多，但美棉持续走弱，不过内盘由于下游产业表现引发利多驱动，短期内形成了暂时内强外弱的局面。