4月16日，上期所、上期能源分别发布有关铜、国际铜等品种风控措施的通知，对品种涨跌停板幅度、交易保证金比例及部分合约平今仓手续费等进行调整。

根据通知，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，相关品种交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。国际铜期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。

自2024年4月18日交易（即4月17日晚夜盘）起，相关品种平今仓交易手续费调整如下：镍期货NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。锡期货SN2405、SN2406、SN2407合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。白银期货AG2406合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。

上期所相关负责人表示，此次采取的提高交易保证金、手续费的措施，是上期所根据近期市场运行情况、内外部风险形势做出的防范价格大幅波动风险，推动各方理性审慎参与，促进品种长远健康发展的必要举措。

“鉴于近期各类不确定因素增加，建议会员单位及市场交易者应当做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场。交易所将积极履行监管主责主业，在规则框架范围内科学决策、综合施策，守住不发生系统性风险的底线，维护市场稳定运行。”该负责人表示，上期所将持续跟踪分析热点品种的市场运行态势，做好价格监测、持仓监控、行为监管，加大对未如实申报实控账户的监管力度，防范违规交易对价格的影响，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索，依法严厉打击违法违规行为，维护市场稳定运行。

风控举措出台有助于各方理性交易

市场人士认为，近期商品期货市场多个品种波动加大，市场情绪扰动下，价量变动幅度均有所上升。在这样的背景下，交易所出台相关措施，有利于各方稳定情绪、理性参与。

在铜市场方面，金瑞期货研究所所长李丽表示，近期宏观上整体积极，铜价波动加剧，海外流动性宽松叠加经济韧性表现，市场对于海外再通胀逻辑强化。同时，铜供应端干扰不断，先是铜精矿零单加工费持续下行导致减产风险上升，后由于英美对俄金属制裁令引发市场担忧情绪。

她表示，当前铜价涨幅已较充分地计价了宏微观积极因素，更需要关注边际风险的累积。一方面，随着美国通胀再度抬头，美联储降息预期不断被下调；另一方面，在当前价格高位下，铜供需再平衡后，现货市场表现或不及预期，叠加高价对需求的抑制，旺季现货供需天秤倾向宽松。宏观和微观仍有可能形成新的预期差，从而放大铜价波动。

此外，她认为俄罗斯金属遭遇美英新制裁举措，对铜品种而言总体影响偏短期。当前俄铜产量及贸易流向受制裁影响偏小，俄铜贸易流向已经完成转变，2023年约60万吨俄铜出口，其中流向中国37万吨，流向土耳其17万吨，流向欧洲6.5万吨，英国和美国并非俄铜进口国，2022—2023年均未进口俄铜，且欧洲进口俄铜的量级仍在持续下降，2023年12月进口量级已接近0。新制裁举措对现货层面影响亦不大，俄铜货源或增加至国内的出口量，叠加海外可交割货源减少的预期，令内外比价承压，在绝对价格方面形成短期扰动，消息利好并不持续。

“特别要指出的是，目前铜价的连续上涨已经对利多情绪有较为充分的反映，市场价格与基本面分歧均有扩大，建议市场投资者理性交易，切勿过度投机。在市场环境复杂、价格波动加剧的背景下，上期所及时对有色及贵金属品种实施交易限额、涨跌停板及保证金等规则调整，对过度投机行为有较强的警示作用，保障了市场平稳运行。”她说。

在镍市场方面，国投安信期货有色首席研究员肖静表示，这波有色轮涨行情中，镍价表现最为“稳定”。看向本周一，美英制裁俄罗斯金属海外仓单注册，短线虽拉动伦镍盘面大涨，但随后伦镍迅速回吐涨幅并重新回到年线下方。

就基本面而言，在供应端，印尼主导的红土镍矿资源保障度强，技术上也打通了电积镍生产工艺；在消费端，国内不锈钢受地产需求制约较大、高库存消化压力大，而三元电池对硫酸镍的需求增速放缓，当季产量累计降低4.45%，共同压制镍市消费。长期来看，印尼现有矿产政策稳定的大背景下，全球镍资源正在淘汰高成本产能，镍市供需近两年难脱过剩格局。

她同时表示，在2022年3月伦镍极端挤仓风险事件后，在资源属性上俄镍的影响力继续降温，去年开始国内投建的电积镍生产线已经初步形成对LME可交割品的补替。目前华友、中伟、格林美合计约10.85万吨电镍产能基本能够覆盖俄镍的海外供应量，电解镍产能本身已难构成交割风险。不过，随着地缘博弈强化后，加上印尼大选后的交接期，仍需关注该国对有色金属行业的政策态度。

在贵金属市场方面，南华期货研究院有色金属总监夏莹莹表示，自今年3月初伦敦金放量突破2100美元/盎司前高以来，贵金属价格加速上行，沪银期货于4月8日更是罕见触及涨停。从影响因素看，首先是美债偿债能力下降、美元美债“武器化”等现象，加速其他国家“去美元化”进程，包括中国在内的多国央行持续增持黄金储备，而这也可能导致了黄金对美债实际利率的“脱锚”。其次，一季度是国内贵金属传统消费旺季，叠加国内大类资产表现平平，3月份贵金属强势上涨吸引市场关注，国内实物黄金与白银需求进一步“井喷”，国内黄金ETF在3月下旬以来亦加速流入。最后，今年以来国际地缘政治动荡，以美国为首的多国面临新一届大选，还有对金融市场风险担忧等避险需求，不断推高贵金属投资买需。

相较之下，她表示白银价格的强势还叠加了以下几个因素，首先是金银比的回落；其次是白银投资买需改善，自3月下旬以来，iShares白银ETF持仓出现明显净流入，且在CFTC持仓方面，非商业多头持仓持续增长；最后，从白银基本面看，光伏用银需求增长前景可观，而供给层面整体弹性不足。

可以看到，随着贵金属价格的持续快速上涨，沪金期货与沪银期货成交持仓双双放大，上期所及时出台了多项风控措施稳定市场情绪，避免过热交易。4月12日以来，沪金及沪银期货持仓皆有一定程度的回落，价格上涨趋势亦得到喘息。她认为，上期所近期接连出台的相关风控措施，加强了市场参与者的风险管控意识，缓解了过度交易和投机交易，并保障市场的稳健有序发展。