本周沪锌主力合约在完成换月移仓之后，继续延续之前强势上行态势。笔者认为，从今年整体价格运行来看，目前的涨势仍只定性为振荡过程中的反弹，称之转势还为之过早。

市场情绪不稳定

近期VIX指数上下波动频繁显示市场情绪在乐观之中尚存不稳定。虽然VIX一直位于警戒线30之下，表明市场参与热情仍然值得肯定，然而始终在22—25区间内反复振荡仍然反映投资者信心的不确定性。美国经济数据经连续差于预期，6月耐用品订单连续两个月下滑1%，预期为增长1.1%，显示制造业扩张步伐放缓。美联储在随后的褐皮书中称，6月份以及7月份前半个月经济活动仅温和增长，消费者支出上升，但汽车销售下降，房屋市场仍然疲软，银行贷款状况仍然紧张，劳动力市场适度改善，美国经济的运行状态仍然不及预期良好。也正因为如此，美国市场乃至全球市场流动性紧缩预期进一步减弱。笔者从近期的LIBOR和SHIBOR双双下降发现，市场资金面呈现逐渐宽松状态，市场情绪并未因实体经济复苏缓慢而显著恶化。然而值得警惕的是，流动性紧缩政策的放缓只是暂时性的,因此后市资金面收紧仍是市场最大担忧，当然这也限制了目前沪锌价格反弹的幅度。

锌市依然处于过剩之中

世界铅锌研究小组最新数据显示，今年前5个月，全球锌市场过剩20.9万吨。5月锌的过剩量有所增加，主要是由产量水平创纪录造成的，尤其是中国今年前5个月，矿产量和精炼锌产量分别较去年同期增长45%和34%。反观需求，镀锌钢产量的强劲上升是锌需求反弹的重要原因，然而笔者注意到国内调控房地产态度坚决，楼市降温已是大势所趋。作为锌市场的主要终端用户，建筑业的回落将影响锌需求的持续坚挺，况且中国还是世界上最大的锌消费国。在这样的均衡下，中国精炼锌前五个月的消费同比增长16%，低于全球市场消费量的增速21%，无法完全抵消供应的增长，过剩量仍然维持高位。

创纪录的产量以及严峻的过剩现实一部分转化成了库存，今年以来LME锌库增幅达到26.98%，而同期LME铜和LME铝的库存分别减少18.1%和5.05%，相比之下，锌库存目前达到15年来的高点将继续对市场价格产生压力。在前期价格跌至边际成本附近之时，不少生产商迫于压力减少供应量，然而最近几日锌价明显回升，生产回到盈利水平上，生产商还未出现明显减产，因此笔者判断当前市场过剩的局面短期无法改观。

技术压力位置日益临近

从沪锌日益增加的持仓水平及成交手数来看，市场人气重新回归并快速聚集，主力合约1011当前来到前期密集成交区域一带，后市可能出现涨幅减缓的局面。从6月初以来，沪锌的上涨轨迹清晰可辨，7月中旬出现加速发力上涨，均线系统全面发散，目前价格上方的通道上沿大约在16800元/吨附近。从黄金分割线指标来看，价格上方面临4月初下跌以来的50%回撤位压力线，价格约为16700元/吨。从摆动指标来看，KD头部向上处于超买区域，综合以上技术分析观点，笔者认为，短期内沪锌仍有上涨动能，但在16700元/吨附近一带将遭遇三个技术阻力位置的同时干预，KD指标一旦出现“死叉”，则应是前期多头投资者获利平仓的时刻，届时沪锌可能出现一波调整行情。当然从这个意义上来说，还未入场的投资者由于时间和空间的有限也不宜进场追多，可待价格回落整理结束之后再观后市。

综合来看，在目前所出现的市场看多人气快速恢复之际，理性投资者仍应保持谨慎态度，一方面宏观经济前途未卜，另一方面锌市过剩局面未现改观，基本面无法长时间支持多头气氛，锌价目前已毗邻技术阻力位置，整理需求日益增加。