清明节后，油脂价格开启下跌模式。一方面巴以冲突出现缓和信号，市场预计升级可能性较小，另外美联储降息再度延后，国际油价上冲后开始回落。另一方面，节前国内5月船期棕榈油成交3船，节后9月船期成交11船，棕榈油进口窗口打开。春节后棕榈油上涨带动豆油和菜油价格上行，但清明节后棕榈油领跌油脂板块，三个油脂品种中菜油跌幅最小。

图为棕榈油、豆油、菜油主力合约收盘价（单位：元/吨）

由于菜籽主产地加拿大发运出现阶段性延迟，国内部分地区菜籽通关缓慢，也有个别工厂因检修而停机，导致国内菜籽压榨不及预期。截至4月12日，沿海进口菜油库存为36.1万吨，较3月中旬高点减少2.3万吨。春节后国内采购加拿大菜籽高峰滞后，加拿大菜籽价格走高，进口加拿大菜籽榨利较之前转差，从3月底到4月中旬，国内暂无采购加拿大菜籽，这使得清明节后菜油在三个油脂品种中相对抗跌。

春节前，由于国内进口加拿大菜籽榨利亏损较多，国内采购速度不快。欧盟2023/2024年度菜籽增产，加拿大菜籽价格高于其他产区，在失去欧盟、墨西哥及巴基斯坦的出口份额后，加拿大菜籽出口目的地大多为中国。由于出口下降，加拿大菜籽降价，甚至出现过比澳大利亚菜籽便宜的情况。春节后国内进口加拿大菜籽榨利较好，买船较多，加拿大菜籽价格也跟随其他油脂油料价格上涨，吸引加拿大产区卖货，农场交付量创近4年同期最高。然而菜籽价格上涨后，国内进口加拿大菜籽榨利转差，采购量大减，加拿大农场交付量也明显下滑。3月底，加拿大菜籽价格开始阴跌，直到本周进口压榨利润较好，国内采购3船菜籽（8月船期2船，7月船期1船）。

图为乌克兰、加拿大、德国和澳大利亚菜籽FOB（单位：美元/吨）

按照近期加拿大周度平均出口装船量，在本作物年度剩余的16周中，估计完成240万吨，加上已经完成的425万吨，预计2023/2024年度加拿大菜籽可以出口665万吨，远不及880万吨的出口目标。而从加拿大当地菜籽消耗情况看，截至4月7日当周消耗菜籽19.72万吨，处于近4年同期偏低水平，按照当前的消耗速度，即使加上饲料和损耗等，仍难以完成2023/2024年度1108万吨的消耗目标，因此预计2023/2024年度加拿大菜籽结转库存会比较高，除非其继续降价出口。

4月上半月乌克兰仅出口菜籽7万吨，与3月上半月持平，处于季节性出口下降阶段。而近期欧盟净进口菜籽、菜油量均处于低位，进口加拿大和澳大利亚菜籽下滑明显，这是因为欧盟2023/2024年度菜籽增产，且2024年2月欧盟菜籽压榨量保持高位。3月澳大利亚菜籽出口排船量仅22万吨，较2月的56万吨下降较多，欧盟和日本等地进口量减少，2023/2024年度累计出口比上季度减少26万吨，因此近期澳大利亚菜籽价格偏弱，将继续和加拿大菜籽竞争出口份额。

3月加拿大官方预估2024/2025年度菜籽种植面积下降3%至866万公顷（基于2023年12月的调查），但2月初以来，加拿大菜籽价格相比小麦反弹较多，实际种植面积下降幅度可能有限。3月中下旬，其官方预估新作菜籽单产2.12吨/公顷，高于旧作的2.07吨/公顷，新作菜籽产量预估达到1810万吨，略低于旧作的1833万吨。截至3月底，加拿大草原地区比往年更干燥，尤其是阿尔伯塔省中部、萨斯喀彻温省，但根据天气预报，从4月中旬开始一直到4月底，主产区降雨量均高于正常水平，将缓解干旱情况。因此不排除加拿大新作菜籽单产恢复至2.2吨/公顷的可能。由于天气改善，澳大利亚预估2024/2025年度菜籽将增产10%至607万吨。欧盟2024/2025年度菜籽播种初期天气不佳，预计产量下降1.77%至1946.7万吨，减幅低于之前机构预估。总体看，2024/2025年度加拿大、欧盟和澳大利亚菜籽总产量基本与上季度持平，且未来有增产的可能。

2024年3月国内港口进口菜油表观消费量预估在38万吨，高于2月的34万吨，1—3月累计消费90万吨，低于2023年同期的93万吨。

据了解，目前部分菜籽进口船只已经到港，正在通关，预计4月中下旬菜籽压榨量将增加。随着菜籽到港量的增加，后续菜油供应量将持续增加。但当前国内多个地方一级菜油价格再度高于一级豆油，现货成交减少，现货端压力增加，这从菜油仓单及有效预报量增加的趋势上也可以得到验证，且5月底菜油仓单会强制注销，这部分仓单将变成现货流入市场，因此菜油5、9月合约价差反套后，7、9月合约价差可能继续反套，只是加拿大等主产区菜籽生长可能受天气影响，引起盘面价格波动，但只有菜油比豆油具有价格优势时，旧作才会显著消化，否则即使菜油盘面价格反弹，旧作菜油在现货市场也找不到需求，仍会对近月合约价格形成压力，菜油、豆油2409合约价差走扩后也将再度缩小。