报告品种：豆油

2024年4月华东油脂调研背景：在全球经济增速放缓，国际金融市场剧烈动荡，各类风险较多背景下，国内疫情过后，制造业等得到复苏，市场需求有所回升，生产景气水平较快回暖，但原油动荡，生柴政策多变，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

针对近几年油脂贸易量，近期棕榈油形势的情况，以及下游消费替代、备货情况、后期油脂走势等情况，我们深入企业了解油脂贸易量有关行情，解析市场。

调研企业：江苏南通某油脂企业A

该企业成立于04年，主要以菜油的中转仓储为主，还做有少量葵油。因天然的地理位置，又以进口贸易往来和港口的仓储而盈利。其中菜油进口贸易量占全国港口进口量的30%。仓储方面，库存正常年份一般为70万吨左右，去年2023年大概为50万吨。2024年一季度仓储为20万吨左右，今年一般是集装箱，而且年前到的比较多，年后每月有个几万吨，小柜大概22万吨，而大部分都为俄罗斯毛菜，部分为迪拜，含磷比较高。对于菜油而言，季节性仓储变化量不大，主要以国外买船利润为主。去年到港量还是可以的，俄罗斯进口菜油增多，欧洲，澳洲也有进口。

菜油存储条件方面的要求，清洗管线要用同品种油冲洗，而本企业只做菜葵，一般不会过多涉足其他品种。但转基因毛菜和非转毛菜还是要分开放的，虽价格基本相差不大，最多50元/吨价差。一般俄罗斯进口毛菜为非转，迪拜是转基因。毛葵油进口也为非转。精炼油存储期一般为一年，毛油保质期没有什么要求。只不过时间长了，会导致毛菜的酸价高，过氧高等，也会导致成本的增加。若毛菜2-3年后再精炼，成本是比较大的，本公司最高收到500-600元/吨的精炼费用。

与该企业聊到对于预约后期仓容的客户方面，其实不算多，毕竟澳洲，加拿大利润倒挂，从迪拜到港的船还有一些。后面2-3季度毛菜油不多，菜籽华南那边到港还好，华东这边基本以菜油进口为主，现华南到华东交割菜油不太划算，成本还是偏高，因此客户多以提毛油为主。

该企业还拥有一条精炼为600吨/天的菜油产能线，主要生产三级菜油和一级菜油。一年精炼量约为18万，去年15-16万，开机率60-70%，相对比较高，且多以代工为主。近几年毛菜油以俄罗斯，迪拜进口船为主，而近几年毛菜油的进口成本有所增加，加拿大增加近100元/吨的成本精炼成三级菜油，迪拜俄罗斯要接近200元/吨的成本，国内市场一般精炼成本为370-380元/吨。而仓储费用一般为60元/吨（包括码头，清关等费用），一个月免存，后从第二个月起按0.5元递增，第三个月开始都按1.5元核算，因1.5元封顶。

库存方面，自春节后库存逐步开始消化，2-3月消化进度有所加快，公司是8万的罐容，现目前才不到3万的罐容。

对于后期看法，二三季度菜油还是偏强预期，现虽有调整，但2-3季度会比较缺，像平时迪拜等清关7天左右，而今年对于转基因抽检比较多，往年这种情况较少，近期到港清关时间普遍偏长。而部分大型贸易商出货也较困难。因货权较为集中。后期主要以榨利来恒定菜油量，后期所买菜籽量也可能逐步减少。

调研企业：江苏南通某油脂企业B

该企业主营船代，油脂，菜杂粕等业务。油脂主做菜油，葵油，豆油，贸易为主，豆油体量一般为15万吨左右，自去年8月，菜葵棕贸易总量约为80万吨，每个月整体7万吨左右属正常水平，豆油1-1.5万/月，除南通公司外，还有其他公司，以橡胶为主，也进口棕榈油和葵豆，总量要比这边少些，但会增加平均一月一条船大豆代加工。公司偏向销售群体定位为：70%终端，30%贸易商，但终端以200吨起的话，量总体偏少，所以现是以贸易商为主，基差定价售卖，头寸销量保持稳定，不做单边贸易，该公司如有大的头寸建立要和总部探讨，正常量的话可逐一滚动交易。而对于头寸的建立方面，公司倾向与30%油厂拿货，70%从贸易商拿货，主以华东为主，山东和华北去年所建头寸不多。

产品间的看法，油脂产品还是有一定替代的，像去年华南一菜与一豆的替代，以及去年一葵与一豆的替代等。不做盘面交易，以现货为主，公司希望和终端上下游的合作要多一些，因现货是相对稳定的，由此公司多趋于稳定利润为主。葵油交易多以终端需求为主。

对于后期看法，二季度一方面要关注国内外宏观的情况，主要看中国经济的恢复发展，制造业以及国民GDP的增长，关系国内的消费，相对比而言比看油脂基本面更好一些。另一方面以4月底5月上旬下游节前备货以及节后补货情况，再决定后期头寸多少的建立。因二季度行情的波动比较大，现所持6-9套餐量不多，少量滚动。

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