成本端不确定性较大

一方面，市场整体供应并没有出现明显偏紧现象，聚乙烯行业去库存压力仍然较大；另一方面，农膜进入消费淡季，包装膜及其他领域需求没有明显增量。整体上，供需端并不支持塑料期货持续上涨。

图为LLDPE现货、期货、基差走势（单位：元/吨）

近期，随着原油价格波动加大，塑料期货走势开始转强。然而，由于供应有望增加，农膜进入淡季，供需端并不支持塑料价格持续上涨，对塑料后市仍维持谨慎看涨的观点。

油价走强支撑聚乙烯

受国际原油价格走势强劲影响，成本对聚乙烯的支撑作用显现。2023年以来，塑料期货价格重心不断上移，走出了一个大的上升三角形形态。若价格向上形成突破，则上涨空间将被打开。近期，地缘政治成为影响化工品的重要因素，中东地区原油供应仍存在较强不确定性。国际原油价格波动加大，使得成本端对塑料再次产生较强支撑，塑料期货临近8500元/吨的重要压力位。目前来看，中东局势短期内难以缓和，国际原油价格在地缘政治影响下偏强的概率较大，成本端对塑料的支撑作用将会持续。

开工处于低位

目前，国内油制聚乙烯和煤制聚乙烯利润出现了明显分化。一方面，受国际原油价格高企影响，国内油制线性亏损加剧，目前单位亏损为900元/吨；另一方面，国内聚乙烯价格上涨，煤制利润达到1560元/吨，处于高位。在这种情况下，国内油制聚乙烯生产企业生产积极性下降，开工负荷偏低。截至目前，国内聚乙烯企业开工负荷为77.07%，较去年同期下降7.72个百分点。不过，从目前公布的信息来看，4月底包括吉林石化、广东石化在内的装置将会复产，国内聚乙烯开工负荷有望回升，市场供应将会恢复。

进出口方面，海关总署公布的数据显示，1—2月国内累计进口聚乙烯221.09万吨，较去年同期上升6.24万吨，同比上升2.9%。目前，国际聚乙烯价格偏低，低密度线性聚乙烯中国CFR的价格在930—970美元/吨左右，进口货源具有一定的价格优势，这会吸引后期国内聚乙烯进口量的上升，增加国内供应。

库存方面，截至目前，国内聚乙烯社会样本仓库库存为70万吨左右，较上一周期下降 3.06万吨，高于去年同期水平。样本库存偏高说明即使国内聚乙烯开工负荷偏低，但是由于库存充足，市场整体供应并没有出现明显偏紧现象，聚乙烯行业去库存压力仍然较大。

农膜淡季来临

目前，国内聚乙烯下游各行业整体开工率在43%左右，较上一周下降0.78个百分点，低于去年同期水平。进入5月，地膜需求旺季已经临近尾声，棚膜消费旺季要到9—10月才能够开启，因此农膜需求进入淡季，开工率较前期下降7.40个百分点。目前，农膜需求进一步减弱，后续订单跟进有限，部分企业已选择停机检修，农膜开工负荷将持续下降。

包装膜需求淡旺季并不明显，随着夏季的到来，冷冻食品等需求上升，近期开工负荷小幅回升2个百分点。其他膜类需求整体呈现中性状态，大多企业以保障订单履约的刚性备货为主，没有主动备货需求。

综上所述，短期塑料期货在国际原油价格大幅波动下走势强劲，价格临近8500元/吨的重要支撑位。然而塑料后期供大于求问题将显现。供应端，部分前期检修企业在4月底复产，库存仍然偏高，供应端存在压力。需求端农膜进入消费淡季，包装膜及其他领域需求没有明显增量。在这种情况下，我们认为，短期成本端是影响塑料期货价格的主导因素，塑料价格偏强格局不改，但是供需难以形成向上驱动，对塑料维持谨慎看多观点。