报告品种：苯乙烯

建投视角

纯苯、苯乙烯产业调研第一天我们走访了2家生产企业。我们了解到炼厂通常2-3年会有大型检修计划，检修环节可以根据实际情况进行灵活调整，开停工会十分注意安全问题。部分炼厂在进口配额有限情况下，会通过三桶油购买含税原油及燃料油等原料，以及重整装置的石脑油也会有部分外采。当前焦化厂限产开工率低情况下，粗苯难以采到，加氢苯生产亏损。据了解山东地区纯苯隐性库存低，价格及高波动为下游工厂及贸易商降低库存原因。

调研企业A：东营某石化厂

要点提炼：在甲苯、纯苯价格倒挂情况下，歧化生产积极性低；当前焦化厂限产开工率低情况下，粗苯难以采到，加氢苯生产亏损；据了解山东地区纯苯隐性库存低，价格及高波动为下游工厂及贸易商降低库存原因。

配套装置：公司年度原油加工能力450万吨，进口配额350万吨，主要产品有车用汽油、车用柴油、道路沥青、MTBE、石油焦、苯、甲苯、二甲苯、抽余油、芳烃、异构化油等。产业链从上到下及部分精细化工均有涉及，石脑油裂解年产能100万吨，有一部分石脑油也会外采，会通过初馏点限制轻组份，年产乙烯配套自有苯乙烯，丙烯配套丙烯腈, 苯乙烯下游配套ABS及PS。原先的延迟焦化改为重油加氢，增加成品油产量。重整产能不到100万吨，原先会直接卖重整汽油，现在配套甲苯歧化20万吨生产更多化工品（歧化加工费估算300-400元/吨），二甲苯调油用，有时候还需要外采调油料。

工厂多久检修一次，时间上有什么规律？通常2年一大修，工厂比较灵活，可以选择单独停苯乙烯及石脑油裂解环节。时间方面会避免在五一假期期间重启，2023年五一期间山东地区有装置爆炸，因此对安全方面格外重视。

据了解现在山东区域纯苯隐性库存情况如何？当前山东地区纯苯下游工厂以及贸易商手中库存比较低，一方面是大家当前价格较高，观望为主减少囤货，另一方面在原油等价格变动较快幅度较高情况下，防止库存价值的大幅变动。据了解某家工厂虽然可以存存放几千吨纯苯，但是目前几乎没有，体量稍大周转较快的还是可以建库存，较小工厂也难保证流动性。

仓储及物流方面对于外采的纯苯是否有更多要求？加氢苯现在指标和石油苯几乎无差别，是会采购的，现在加氢苯及石油苯价差很低也是说明这一点，平时二者储存可以混在一起。纯苯会受温度影响凝固点10℃以下，冬天北方运输需要保温车。

加氢苯利润问题：当前炼焦行业利润低，焦化厂限产开工率低，粗苯也是难以外采到，并且加氢苯也是不赚钱。粗苯通常是一周调一次价格，通过市场招标拍卖的方式。

苯乙烯外销及定价：生产的一半苯乙烯用于下游配套的PS、ABS等，剩下一半外销，工厂无合约不留库存，参考夜盘为主，日内波动大会再二调。三S会根据利润调整开工，当前ABS及PS估算开工五成左右。

关于苯酚/丙酮估算亏损如何看待？算上双酚A以及PMMA等，整体还是有利润。

如果工厂对工厂之间采购能够直接采购价格更便宜的话，还会通过贸易商？不仅仅考虑价格层面，首先节省资金成本，资金链再好的工厂也希望通过贸易商来存货，降低资金占用；其次降低货物运输及货物品质风险，将可能发生的意外状况转移，如果届时出现问题，直接通过贸易商解决，防止过于繁琐。

调研企业B：即将开启全厂大检修

企业简介：原油一次加工能力达千万吨，为众多客户提供高品质汽柴油和化工品。企业还拥有年产200万吨对二甲苯、250万吨PTA，在建150万吨/年聚酯包装材料项目（该项目将在2025年投产一部分，当前PTA大部分还是要外卖）。企业当前60万吨石油苯全部外售。

开工及检修情况：企业当前开工率九成左右。该企业会在4月底5月初要停车，全厂检修大检修，时间一个来月。整厂检修费用比较高。企业炼厂端一般两到三年检修一次。

企业的成品油收率和销售定价模式情况：该企业柴油现在每天1万吨产量，一年就是300多万吨。汽油每年的产量不固定。汽油走船单，不能断断续续做。汽油销售终端、加盟站为主，还有一些船单，发给中石化。成品油当天销售，当天定价。企业会根据成品油库存、预期等来进行调价。

企业化工品的销售模式：纯苯每年60万吨，长约为主，也有一部分现货，长约占比80%。PTA的销售长约占比90%。

重石脑油和轻石脑油的差别：当前大家使用的MOPJ是偏轻石脑油，价格偏低；山东的石脑油价格就可以当做重石脑油价格（加裂装置出重石脑油）。重石脑油和轻石脑油的芳潜量不同，前者40%多，后者30%多。现在重石脑油甲苯歧化没有利润，歧化的苯和抽提的苯，一半一半。抽提也有一些苯的产量，抽提就是重整出来的。抽提中的甲苯再进一步进行甲苯歧化。

该企业当前的重石脑油部分需要外采。企业的外采油和自己产的石脑油混合一下，达到一定指标，做进料。石脑油进口需要配额，所以一般山东地区外采为主。

PX生产方式的盈亏平衡点：按照PX-石脑油的美金价差，需要300美金才可以达到盈亏平衡。短流程的PX-MX价差要达到100美元/吨才能盈亏平衡。

炼油与化工的盈利情况：2023年该企业炼油有盈利，化工整体有利润，但比较小。2024年4月的当下，企业的成品油利润有些一般。企业的PTA加工费现在250多，亏损。加工费300左右才有利润。

芳烃的库存水平：山东贸易商的纯苯基本都卖干净，纯苯库存几乎没有，纯苯价格有点高。五一之前还有一波补库的。春节后PTA库存有些高，现在库存比较健康。企业PX也是维持低库存。

原油采购与点价：企业2023年点的价格比均价低一些，点价是成功的。企业的点价主要是量的匹配。如果有一些低价，就会多点几天。该企业的配额油占一次加工能力比例有45%，进口配额都是外贸的贸易商，国内采购海洋油。海洋油的定价采用Dated均价，会有贴水，根据行情来定。当前企业的外采油源主要是俄罗斯的乌拉尔油为主。

多少点位的原油价格比较舒服：企业反映Brent原油价格上升到90美元/桶之后，汽柴油销售低迷，传导不力。70美元/桶以下炼厂比较舒服。

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