■螺纹：成交一般 盘面震荡整理

1、现货：上海3630元/吨（-10），广州3930元/吨（0），北京3750元/吨（0）；

2、基差：01基差-33元/吨（-2），05基差45元/吨（9），10基差-40元/吨（5）；

3、供给：周产量217.87元/吨（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/吨（-5.01）；主流贸易商建材成交13.8385元/吨（0.83）；

5、库存：周库存1014.79元/吨（-63.71）；

6、总结：从宏观的角度来看，年内美联储降息预期虽然不断修正大宗商品估值，通胀预期主导大宗商品价格。而国内方面，3月PMI数据和财新服务业PMI 均有向好，加上发改委发文将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，二季度螺纹刚需仍有支撑，基建兜底作用继续显现。另一方面，基本面有改善预期。3月中下旬以来，螺纹结束累库，以超60万吨/周的速度去库，库存出现流畅的下滑，进一步向上修复螺纹估值。加上市场重燃对后期可能出台的查处违规产能及限产预期，政策端的利好预期在盘面发酵。同时，估值端也在支撑着螺纹成本：周内焦炭提涨两轮均已落地，盘面亦给出一到两轮的升水空间，市场对碳元素的支撑仍相对乐观。在钢厂复产周期内，刚需出现，焦煤、铁矿石的同步跟涨支撑着螺纹价格。短期内，碳元素的强势支撑螺纹估值，螺纹去库斜率尚可，配合政策端对预期的改善，螺纹估值有所上移。整体来看，当前下游复产补库和宏观预期改善逻辑仍主导盘面，加之五一小长假的临近，下游补库需求将继续支撑螺纹价格，五一节前将维持震荡整理。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为元/吨，涨跌元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：元/吨。

3. 进口:进口盈利元/吨。

4. 库存：上期所铜库存吨，涨跌吨，LME库存吨,涨跌吨

5.利润：铜精矿TC美元/干吨，铜冶炼利润元/吨，

6.总结：3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22750元/吨，涨跌340元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-110元/吨，涨跌0元/吨。

3.利润:进口盈利-1913.85元/吨。

4.上期所锌库存131747元/吨，涨跌4113吨。

，LME锌库存256175吨，涨跌-25吨。

5.锌3月产量数据52.55吨，涨跌2.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为63.71%，SMM压铸为53.03%，SMM氧化锌为60.02%。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13000元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为250元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13750元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11695元/吨，相比前值上涨85元/吨；

3.基差：工业硅基差为1305元/吨，相比前值下跌175元/吨；

4.库存：截至4-19，工业硅社会库存为36.7万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值降库33.3万吨，昆明地区为3.8万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为4万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.2万吨，相比前值累库0.5万吨，江苏交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.2万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.2万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至3-31，上海有色全国553#平均成本为15028.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-388元/吨。

6.总结：广期所交割新规发布，交割品升水缩小至800元/吨，杂质含量要求明显提升，需提防12月合约资金面炒作，但基本面上供应过剩格局没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20690元/吨，相比前值上涨350元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3308元/吨，相比前值上涨3元/吨；

2.期货：沪铝价格为20520元/吨，相比前值上涨170元/吨；氧化铝期货价格为3460元/吨，相比前值下跌55元/吨；

3.基差：沪铝基差为170元/吨，相比前值上涨180元/吨；氧化铝基差为-152元/吨，相比前值上涨58元/吨；

4.库存：截至4-22，电解铝社会库存为83.15万吨，相比前值下跌1.3万吨。按地区来看，无锡地区为29.92万吨，南海地区为25.69万吨，巩义地区为11.94万吨，天津地区为3.1万吨，上海地区为5.22万吨，杭州地区为4.6万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.12万吨；

5.利润：截至4-15，上海有色中国电解铝总成本为16769.05元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3980.95元/吨；截至4-22，上海有色氧化铝总成本为2749.2元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为558.8元/吨。

6.氧化铝：我们认为在目前市场普遍交易宏观利好的背景下，再加之氧化铝的内矿问题始终没有得到完全解决，下游电解铝高利润对氧化铝需求在维持刚性的同时又有增量预期，氧化铝尚不具备步入下跌通道的条件，三重利好作用下价格仍将偏强运行，国内矿山全面复产之前多头仍可继续持有。

7.电解铝：沪铝回调之后再走降息逻辑上涨的可能行较大，宏观逻辑依然强于基本面（基本面未有如此强的向上驱动），短期内价格仍然偏强势，但技术上出现长上影线，上方压力较大，谨慎追高。

■纯碱：盘面继续拉升

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2100元/吨，华北地区轻碱主流价1950元/吨。

2.基差：沙河-2409：-200元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率85.61，氨碱开工率86.03，联产开工率86.2。

4.库存：重碱全国企业库存52.77万吨，轻碱全国企业库存36.32万吨，仓单数量1450张，有效预报150张。

5.利润：氨碱企业利润256.05元/吨，联碱企业利润411.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润243元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润388，浮法玻璃（天然气）利润149元/吨。

6.总结：个别企业检修逐步恢复，供应稳步提升。企业近期待发尚可，压力不大，情绪表现较好。下游需求分化，大厂观望，小厂补充。短期看纯碱走势震荡上行为主。

■玻璃：现货降价，盘面低位震荡

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1611.2元/吨(0),华北地区周度主流价1600元/吨(-18)。

2. 基差：沙河-2409基差：84元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量122.05万吨(-0.33)，日度产能利用率85.2%。周开工率84.21%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5919.6万重量箱，环比-1.95%；折库存天数24.4天，较上期-0.4天；沙河地区社会库存384万重量箱，环比-0.27%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润243元/吨(15)；浮法玻璃（石油焦）利润388元/吨(17)；浮法玻璃（天然气）利润149元/吨(24)。

6.总结：浮法玻璃行业供需矛盾突出，近日多地中下游拿货情绪欠佳，多以消化自身库存为主，原片企业产销走缓，预计今日价格稳中偏弱，运行区间在1725-1730元/吨。

■PP：上方面临粉料的压制

1.现货：华东PP煤化工7550元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差-76（+24）。

3.库存：聚烯烃两油库存85.5万吨（+5）。

4.总结：盘面价格上涨的同时，基差走弱，自生生产利润走强，下游制品利润压缩，我们认为目前盘面上涨在交易供应缩减预期的逻辑。对于供应缩减预期能否持续驱动盘面价格上涨，我们要关注供应缩减预期的证实证伪，以及盘面价格的估值情况。估值端，目前盘面估值相对偏高，塑料来到再生低压给到的上边际附近，PP上方也面临粉料的压制，出口窗口处于关闭状态。

■塑料：能化-SC价差趋势上难以继续走弱

1.现货：华北LL煤化工8400元/吨（+50）。

2.基差：L主力基差-62（+52）。

3.库存：聚烯烃两油库存85.5万吨（+5）。

4.总结：目前交易供应缩减预期逻辑，主要在于前期商品上涨逻辑在于海外，原油表现强势，虽然带动国内化工品上涨，但国内化工表现还取决于国内供需情况，受制于国内供需情况一般，化工品如聚烯烃的价格明显弱于原油，从而压缩聚烯烃利润，利润的压缩带来存量开工的下滑。但从我们对能化-SC价差在二季度的预判看，领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱。

■短纤：进入5月大概率会看到PX-MX的走弱

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7430元/吨（+30）。

2.基差：PF主力基差-8（-4）。

3.总结：芳烃聚酯产业链品种利润。偏上游芳烃端， PXN以及其他芳烃相较石脑油的估值从汽油裂解的领先性看，在4月底之前整体应该偏承压，但近期MXN与PXN出现走强，且MXN比PXN更强，大概率是因为MX自身供需情况良好。聚焦到PX-MX端，4月底之后随着汽油利润的止跌指引，大概率上游芳烃端相较石脑油的估值将会再次走强，成本端将会压缩PX-MX，与此同时，我们看到供需端对PX-MX的指引也向下，进入5月，大概率将会看到PX-MX的走弱。

■PTA：假期临近聚酯端存补库需求

1.现货：CCF内盘5935元/吨现款自提（-20）；江浙市场现货报价5955-5960 元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差3元/吨（0）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1046美元/吨（-11）；

5.负荷：77.4 %（+9.2）；

6.装置变动：华东一套300万吨PTA装置目前重启中，该装置4月10日附近停车检修。

7.PTA加工费：325元/吨（+39）；

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■MEG：四月份有望延续去库

1.现货：内盘MEG 现货 4443元/吨（-12）；内盘MEG宁波现货：4463元/吨（-16）；华南主港现货（非煤制）4525元/吨（-20）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 -1（+5）。

3.库存：MEG港口库存指数88.7万吨（+0.5）；

4.MEG总负荷60.86%（-2.49）；合成气制MEG负荷61.79%（-4.61）。

5.装置变动：华东一套180万吨/年的MEG装置其中一线于4月初起技改，预计时间在三个月左右；另一线目前正常运行中，暂无停车计划。

6.总结：港口库存延续去库，装置检修临近尾声，供应端或逐渐承压。需求端聚酯延续高开工，原料补库需求仍存。

■纸浆：盘面上涨驱动不足，阔叶浆5月报价上涨

1.现货：漂针浆银星现货价6350元/吨（50），凯利普现货价6450元/吨（0），俄针牌现货价6050元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价5700元/吨(100)，针阔价差650元/吨(-50)；

2.基差：银星基差-SP09=60元/吨（50），凯利普基差-SP09=160元/吨（0），俄针基差-SP09=-240元/吨（50）；

3.供给：上周木浆生产量为13.1954万吨（-1.75），其中，阔叶浆生产量为9.9803万吨（-1.71），产能利用率为67.87%（-11.63%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为780美元/吨（0），进口利润为-450.17元/吨(-274.9)，阔叶浆金鱼进口价格为750美元/吨（0），进口利润为-526.49元/吨(102.8);

5.需求：木浆生活用纸均价为6980元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-183.88元/吨（-53.05），白卡纸均价为4539元/吨（0），白卡纸生产毛利493.3333元/吨（-25），双胶纸均价为5810元/吨（0），双胶纸生产毛利72元/吨（-34），双铜纸均价为5935.71元/吨（0），铜版纸生产毛利537元/吨（-30）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为405939吨（1936)；上周纸浆港口库存为189.1万吨（1.7)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2316.58元/吨（0），化机浆生产毛利为220.55元/吨（0）。

8.总结：盘面日间小幅上涨，夜盘回落，现货价格上涨50元/吨。Suzano 5月报盘：中国市场+30美金，欧洲市场+60美金，美洲市场+80美金。上周港口纸浆库存189.1万吨，较上周增加1.7万吨，已经连续两周累库。目前需求端持续走弱，生产利润减少，部分纸企停机，市场多观望为主。基本面需求弱拖累浆价上行，但向下下方成本支撑较强，且因欧洲库存见底叠加需求回暖，国外供应商涨价意愿强烈。供需僵持，预计短期区间震荡整理。

■棕榈油/豆油：棕榈油去库状态维持

1.现货：24℃棕榈油，天津8270（-），广州7840（-120）；山东一级豆油7700（+10）

2.基差：09合约一级豆油76（-132）；09合约棕榈油江苏410（-170）

3.成本：5月船期印尼毛棕榈油FOB 942.5美元/吨（-2.5），5月船期马来24℃棕榈油FOB 910美元/吨（0）；5月船期巴西大豆CNF 476美元/吨（+9）；美元兑人民币7.25（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少7.15%，油棕鲜果串单产下滑6.47%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为633680吨，较上月同期的580330吨增加9.2%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第15周末，国内棕榈油库存总量为50.1万吨，较上周的54.0万吨减少3.9万吨。国内豆油库存量为97.8万吨，较上周的97.6万吨增加0.2万吨。

7.总结：印尼贸易部数据显示，印尼2月棕榈油出口量为130万吨，3月1-27日出口量约为88.5万吨；低于过去一年月度平均水准。马来西亚多数地区降雨在4月份迎来回归，缓解干旱忧虑。产地维持季节性增产前景良好，棕榈油出口报价重回区间运行。国内棕榈油进口利润有所修复，带给远月供应回升压力。国内豆油受性价比优势提振，成交保持良好，棕榈油需求基本压至刚需。海关数据显示，3月中国棕榈油进口量为16万吨，同比下滑58.1%；1-3月中国棕榈油进口量为55万吨，同比下滑45.3%。中国3月豆油进口量为1万吨，同比减少3.6%。1-3月累计进口量为6万吨，同比减少43.5%。关注09豆棕价差向上修复以及油粕比趋势性向上机会。短期关注P59正套反弹机会。

■豆粕：油脂回调使粕类偏强

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3250（+10）

2.基差：09日照基差-119（-1）

3.成本：5月巴西大豆CNF 476美元/吨（+9）；美元兑人民币7.25（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第16周全国油厂大豆压榨总量为208.12万吨，较上周增加32.65万吨。

5.需求：4月19日豆粕成交总量34.27万吨，较上一交易日减少13.88万吨，其中现货成交23.25万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第15周末，国内豆粕库存量为33.9万吨，较上周的33.3万吨增加0.6万吨。

7.总结：USDA最新干旱报告显示，截至4月16日当周，约22％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为22%，去年同期为20%。USDA每周作物生长报告公布称，截至4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%，去年同期为8%，五年均值为4%。海关数据显示，3月份大豆总进口量为554万吨。今年1月至3月较去年同期下降10.8%，符合预期。近期粕类表现偏强主要考虑受油脂随棕榈油回调而产生的跷跷板效应影响。本周继续抛储50.5、11.4万吨进口大豆。预计下游节前备货需求兑现后价格再度承压，直至美豆生长关键期。内盘豆粕高持仓受前期大量进口套盘以及投机资金提前低位布局美豆生长期天气市共同推动而成。节奏上维持4、5月震荡偏弱，7月随成本端有所转强的判断。

■玉米：短期弱势延续

1.现货：局部小跌。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2250（-10），山东德州进厂2300（0），港口：锦州平仓2380（0），主销区：蛇口2420（0），长沙2530（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-10（2）。

3.月间：C2405-C2409=-40（8）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1985（23），进口利润435（-23）。

5.供给：截至4月18日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度88%，较去年同期偏慢3%。东北92%，华北77%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4月11日-4月17日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米143.62（+3.21）万吨。

7.库存：截至4月17日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量528.5万吨（环比-1.64%）。截至4月18日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.14天，周环比+0.83%，较去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米库存共计327.5万吨，周比+21.5万吨（当周北方四港下海量共计20.3万吨，周比-28.3万吨）。注册仓单量25898（2041）手。

8.小结：持续的余粮上市压力下，华北现货价格继续偏弱，连盘玉米期价延续区间内震荡回落走势，盘面表现偏弱。中期来看，陈粮进入贸易去库阶段，若深加工开机继续维持同比增长水平，则需求端仍有保障，陈粮青黄不接行情仍有望出现。后市新的交易逻辑重点关注国内玉米后期供需格局的演变（是否会有阶段性收紧）以及北半球新季玉米种植期、生长期形势。策略上关注9-1正套机会。

■生猪：3月官方能繁继续下降

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：上涨。河南15100（100），辽宁14800（200），四川14900（100），湖南15100（100），广东15800（100）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.52（-0.13）。

3.基差：河南现货-LH2409=-2890（280）。

4.总结：官方3月能繁母猪存栏数公布，3992万头，环比降1.24%，同比降7.27%，官方能繁数据持续下降趋势，再度增强中长期生猪供给收缩预期。短期仍有去库压力，存栏体重迟迟未降，前期压栏、二育的延迟供应压力仍未完全释放，但中期来看，生猪出栏基础持续的收缩仍有可能导致后期供应趋紧，现货价格有上涨驱动，这也是9月合约持续维持高升水的原因。7,9,11合约整体有上涨驱动，具体强弱将受到供应端出栏节奏影响，风险来自于盘面估值偏高，逢回调试多为主。

■白糖：内外获得阶段性支撑

1.现货:南宁6550(20)元/吨，昆明6380(0)元/吨

2.基差:南宁1月558；3月585；5月103；7月218；9月328；11月453

3.生产:巴西3月下半月产量环比继续增加，巴西2023/24榨季结束，产季总产量同比增加28%，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段的末尾，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-3月进口120万吨，同比增加47万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘回调中遇到阶段性买盘支撑，郑糖进一步下行显出由于，总体走势预计继续跟随外盘。