纯碱近期价格表现亮眼，又创下年内新高。宏观情绪的好转，加之近期关于远兴水指标消息，纯碱走势再度引起市场焦点，盘面大幅攀升，现货也跟随封单涨价，今日中源化学和阿拉善报价均上涨200元。

1、供给大增后，产量历史新高

2023年纯碱新增投产650万吨，其中远兴投了400万吨，金山投了200万吨，而今年远兴继续投放四线100万吨，金山新增50万吨的产能，截止目前总产能达到3930万吨。2024年后续还有200万吨的产能计划投放，其中主要是连云港碱业110万吨产能。随着去年和今年的产能大投放后，纯碱供给创下历史新高，基本上周产可以保持在70万吨左右的水平，高位的时候达到近75万吨，而其中远兴主要以生产重碱为主，目前轻重碱比例为25:75，所以增产过程中，重碱供给压力大于轻碱，其中西北地区尤其明显，轻碱价格表现优于重碱，轻重碱价差大幅收窄，甚至出现倒挂。

2、产量的一些扰动因子

纯碱这两年面临大增产的背景，但同时纯碱供应有其自身特点，到了夏季需要进行检修，通常6-9月因为检修带来的损失量增加，供给会明显季节性收缩，而通常检修季，开工在75%左右波动，相对高位时90%明显下滑，现货也容易在此期间呈现紧张格局。

另外纯碱行业产能集中度过高，其中前7家产能占比达到50%以上，尤其是金山和远兴的产能占比各15%左右，价格过低时，行业容易联合挺价，龙头企业对行业的扰动较大。近期盘面大幅回升，和远兴再传水指标审批问题有关，目前阿拉善项目两期需要 2180 万方的水，一期需要 1000 万方到 1200 万方，如今已经取得 500 万方水指标。多头担忧水指标审批不够会影响后续生产，而关于远兴的生产问题仍需持续关注。另外后续仍需关注青海地区的开工情况。

开工对纯碱的产量调节也至关重要。开工和利润走势相关性较高。行业利润高的时候，纯碱的开工可以达到90%以上，2022年下半年到2023年上半年较为明显，行业利润差的时候，比如2020年，开工下滑至70%左右的低位水平。开工的弹性较高，纯碱在面对大增产背景下，若后续利润压缩亏损后，是可以通过调节开工去减少自己的供给压力。

以上的产量因子对纯碱的盘面扰动较大，这也是为什么纯碱大增产背景下，如果价格打到成本线附近后，继续下跌的阻力增加，容易出现反弹。

3、重碱刚需消耗增加

今年浮法整体产能相对去年仍呈小幅增加态势，短期来看，石油焦、煤炭及部分地区天然气仍有利润，暂时不具有大面积冷修的动力，产能预计仍高位震荡格局，对纯碱刚需支撑在。而光伏今年一季度表现超出市场预期，下游组件排产提升，备货积极性提高，光伏玻璃库存持续下降，现货价格回升，行业利润也得到修复，点火速度加快，截止目前，光伏今年净增产能8680吨，日熔量达到10万吨以上，对纯碱消耗进一步增加。

从重碱的供需来看，随着重碱产量的大幅攀升，大部分时间行业供过于求。但是如果下游补库增加或者是重碱检修增加，供需又重回平衡或者短暂的供不应求格局。

4、一季度轻碱表现较好

一季度轻碱整体表现较好，其中泡花碱和味精开工率高于往年，小苏打利润比较客观，吸引新的生产厂家进入市场，后续产能会继续扩大，将增加对轻碱消耗。另外碳酸锂今年产量将继续增加，对纯碱消耗有望达到110万吨。所以今年轻碱价格表现相对重碱坚挺，而下游补库一般由轻碱开始，轻碱率先涨价带动补库情绪。

5、供需平衡情况

进出口，今年一季度进口再创新高。夏季纯碱检修旺季，预计内盘价格延续强势格局下，将依然维持进口优势，或到四季度，进出口才能出现逆转。

我们的供需平衡表其中对于需求的预测，主要放在重碱端浮法和光伏的预估。轻碱我们给的平稳预估。浮法玻璃前期供应高位，后期逐步收缩产能。光伏玻璃继续增产，但增速相对去年放缓，根据光伏新增装机预估增速是11.3%，根据投产进度预估增速是43.89%，中和下来我们给出的增速是20%。碳酸锂对纯碱需求增速或达到25%。进出口方面，前期延续进口模式，后期或出现逆转。供应端，根据上文投产计划做出相应的测算，其中考虑夏季检修高峰期开工会下滑，另外我们认为随着投产逐步增加，利润压缩，开工或逐步下滑。最后得到的供需平衡表如下，2024年整体是供需宽松格局，其中夏季检修会出现缓解，甚至呈现出一定供应紧张格局。当然因为供需平衡表中未能反映中下游的补库情绪，如果有补库需求的话，会对相应的供需造成一定影响。另外头部的碱厂的生产情况也会对供需造成影响，若远兴的水指标真的影响生产，加上检修旺季，供需紧张会进一步加剧。

6、总结

纯碱大增产背景，价格重心相对去年会下移，但是因为供给的干扰影响比较大，阶段性会出现反弹行情。尤其09合约面临检修旺季，供给会季节性收缩，另外近期头部碱厂的生产再度干扰市场，目前还没有明确的消息说，远兴的水指标不会影响生产，情绪依然偏多，进一步加剧了检修季的供需紧张格局，期现共振上涨。短期，预计盘面依然偏强运行，但建议谨慎参与，一旦证实并不影响生产，仍有利润大增产背景下，盘面波动会比较大。

今年纯碱整体波动收窄，首先供给增加预期逐步兑现，给出的做空空间相对收窄，另外纯碱产能集中度过高，一旦跌至成本线附近，扰动就会增加，容易出现反弹。

另外玻璃的话，前期价格跌至1450左右，基本到沙河天然气成本附近，容易跟随成本波动，但是从产业角度看，玻璃高供给弱需求仍未得到解决，行业会继续压缩玻璃的利润直到集中检修，这也是玻璃-纯碱价差持续扩大的原因。