■螺纹：复产周期内需求支撑成为关键

1、现货：上海3620元/吨（-10），广州3900元/吨（-10），北京3750元/吨（0）；

2、基差：01基差-15元/吨（28），05基差62元/吨（27），10基差-21元/吨（29）；

3、供给：周产量217.87元/吨（7.92）；

4、需求：周表需281.58元/吨（-5.01）；主流贸易商建材成交11.5231元/吨（-2.32）；

5、库存：周库存1014.79元/吨（-63.71）；

6、总结：从宏观的角度来看，年内美联储降息预期虽然不断修正大宗商品估值，通胀预期主导大宗商品价格。而国内方面，3月PMI数据和财新服务业PMI 均有向好，加上发改委发文将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，二季度螺纹刚需仍有支撑，基建兜底作用继续显现。另一方面，基本面有改善预期。3月中下旬以来，螺纹结束累库，以超60万吨/周的速度去库，库存出现流畅的下滑，进一步向上修复螺纹估值。加上市场重燃对后期可能出台的查处违规产能及限产预期，政策端的利好预期在盘面发酵。同时，估值端也在支撑着螺纹成本：周内焦炭提涨两轮均已落地，盘面亦给出一到两轮的升水空间，市场对碳元素的支撑仍相对乐观。在钢厂复产周期内，刚需出现，焦煤、铁矿石的同步跟涨支撑着螺纹价格。短期内，碳元素的强势支撑螺纹估值，螺纹去库斜率尚可，配合政策端对预期的改善，螺纹估值有所上移。整体来看，当前下游复产补库和宏观预期改善逻辑仍主导盘面，加之五一小长假的临近，下游补库需求将继续支撑螺纹价格，五一节前将维持震荡整理。

■玻璃：供强需弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1611.2元/吨(0),华北地区周度主流价1600元/吨(-18)。

2. 基差：沙河-2409基差：96元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量122.05万吨(-0.33)，日度产能利用率85.2%。周开工率84.21%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5919.6万重量箱，环比-1.95%；折库存天数24.4天，较上期-0.4天；沙河地区社会库存384万重量箱，环比-0.27%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润243元/吨(15)；浮法玻璃（石油焦）利润388元/吨(17)；浮法玻璃（天然气）利润149元/吨(24)。

6.总结：浮法玻璃行业供强需弱，场内拿货情绪不高，仅局部地区投机性需求释放，成交趋于灵活，预计今日价格稳中偏弱，运行区间在1705-1713元/吨。

■纯碱：短期震荡偏强

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2300元/吨，华北地区轻碱主流价2200元/吨。

2.基差：沙河-2409：-161元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率85.61，氨碱开工率86.03，联产开工率86.2。

4.库存：重碱全国企业库存51.43万吨，轻碱全国企业库存35.87万吨，仓单数量1447张，有效预报150张。

5.利润：氨碱企业利润256.05元/吨，联碱企业利润411.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润243元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润388，浮法玻璃（天然气）利润149元/吨。

6.总结：个别企业检修逐步恢复，供应稳步提升。企业近期待发尚可，压力不大，情绪表现较好。下游需求分化，大厂观望，小厂补充。短期看纯碱走势震荡上行为主。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13000元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为250元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13750元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11710元/吨，相比前值上涨70元/吨；

3.基差：工业硅基差为1290元/吨，相比前值下跌15元/吨；

4.库存：截至4-19，工业硅社会库存为36.7万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.9万吨，相比前值降库33.3万吨，昆明地区为3.8万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为4万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.2万吨，相比前值累库0.5万吨，江苏交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.2万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为4.2万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为4.2万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为4.2万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至3-31，上海有色全国553#平均成本为15028.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-388元/吨。

6.总结：广期所交割新规发布，交割品升水缩小至800元/吨，杂质含量要求明显提升，需提防12月合约资金面炒作，但基本面上供应过剩格局没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20270元/吨，相比前值下跌420元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3311元/吨，相比前值上涨3元/吨；

2.期货：沪铝价格为20200元/吨，相比前值下跌420元/吨；氧化铝期货价格为3469元/吨，相比前值上涨9元/吨；

3.基差：沪铝基差为70元/吨，相比前值下跌100元/吨；氧化铝基差为-158元/吨，相比前值下跌6元/吨；

4.库存：截至4-22，电解铝社会库存为83.15万吨，相比前值下跌1.3万吨。按地区来看，无锡地区为29.92万吨，南海地区为25.69万吨，巩义地区为11.94万吨，天津地区为3.1万吨，上海地区为5.22万吨，杭州地区为4.6万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.12万吨；

5.利润：截至4-16，上海有色中国电解铝总成本为16773.62元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3486.38元/吨；截至4-23，上海有色氧化铝总成本为2748.6元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为562.4元/吨。

6.氧化铝：我们认为在目前市场普遍交易宏观利好的背景下，再加之氧化铝的内矿问题始终没有得到完全解决，下游电解铝高利润对氧化铝需求在维持刚性的同时又有增量预期，氧化铝尚不具备步入下跌通道的条件，三重利好作用下价格仍将偏强运行，国内矿山全面复产之前多头仍可继续持有。

7.电解铝：沪铝此轮回调之后需要观察价格是否继续下探，若能维持在附近则再走降息逻辑上涨的可能行较大，宏观逻辑依然强于基本面（基本面未有如此强的向上驱动）。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为78340元/吨，涨跌-1900元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-180元/吨。

3. 进口:进口盈利-1266.23元/吨。

4. 库存：上期所铜库存300045吨，涨跌322吨，LME库存120600吨,涨跌-600吨

5.利润：铜精矿TC4.23美元/干吨，铜冶炼利润-1745元/吨，

6.总结：3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22320元/吨，涨跌-430元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-105元/吨，涨跌5元/吨。

3.利润:进口盈利-2094.94元/吨。

4.上期所锌库存131747元/吨，涨跌4113吨。LME锌库存255850吨，涨跌-325吨。

5.锌3月产量数据52.55吨，涨跌2.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为63.71%，SMM压铸为53.03%，SMM氧化锌为60.02%。

■PP：盘面高估值开始修复

1.现货：华东PP煤化工7550元/吨（+0）。

2.基差：PP主力基差-4（+72）。

3.库存：聚烯烃两油库存79.5万吨（-6）。

4.总结：盘面走势基本验证我们近期观点，对于供应缩减预期能否持续驱动盘面价格上涨，我们认为要关注供应缩减预期的证实证伪，以及盘面价格的估值情况。估值端，下跌之前盘面估值相对偏高，塑料来到再生低压给到的上边际附近，PP上方也面临粉料的压制，出口窗口处于关闭状态。

■塑料：供应缩减预期逻辑难以持续驱动盘面上涨

1.现货：华北LL煤化工8400元/吨（+0）。

2.基差：L主力基差44（+106）。

3.库存：聚烯烃两油库存79.5万吨（-6）。

4.总结：前期上涨交易供应缩减预期逻辑，主要在于原油表现强势，虽然带动国内化工品上涨，但国内化工表现还取决于国内供需情况，受制于国内供需情况一般，化工品如聚烯烃的价格明显弱于原油，从而压缩聚烯烃利润，利润的压缩带来存量开工的下滑。但从我们对能化-SC价差在二季度的预判看，领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱，供应缩减预期逻辑难以持续驱动盘面上涨。

■短纤：逐步接近相对下边际

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7390元/吨（-30）。

2.基差：PF主力基差6（+24）。

3.总结：三月以来由于OPEC+整体减产达标度较高，原油盘面上涨主要交易现实端供给收缩逻辑。但在供给收缩逻辑未有更多利多，交易已经相对充分的情况下，成品油裂解价差在原油盘面上涨的同时持续走弱，短期基本面层面进一步向上驱动不足，原油价格开始回调。未来原油价格想要继续上行，需要需求端成品油能够跟进。对于成品油，至少在2季度季中之前，我们倾向于还有一轮需求抬升。从成品油表需同差的领先指标美国标普500指数看，在美国权益市场6月之前仍有一轮拉涨的领先性指引下，汽油裂解价差大概率在4月下旬后再度迎来一波拉涨，给到原油价格正反馈，推动油价继续抬升。估值端。短纤方面，目前短纤现货价格与盘面价格逐步接近相对下边际区域价差华南-200，可能还有一定的下滑空间，但整体空间已经不大。

■PTA：假期临近聚酯端存补库需求

1.现货：CCF内盘5935元/吨现款自提（0）；江浙市场现货报价5955-5960元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差1元/吨（+2）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1048美元/吨（+2）；

5.负荷：77.4 %（+9.2）；

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费：313元/吨（-12）；

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■MEG：四月份有望延续去库

1.现货：内盘MEG 现货4426元/吨（-17）；内盘MEG宁波现货：4447元/吨（-16）；华南主港现货（非煤制）4510元/吨（-15）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 -111（0）。

3.库存：MEG港口库存指数88.7万吨（+0.5）；

4.MEG总负荷60.86%（-2.49）；合成气制MEG负荷61.79%（-4.61）。

5.装置变动：新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于明日起停车检修，预计停车时间在7-10天。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置于近期重启中，预计月底前后出料，该装置此前于4月初停车检修。

6.总结：港口库存延续去库，装置检修临近尾声，供应端或逐渐承压。需求端聚酯延续高开工，原料补库需求仍存。

■橡胶：干旱逐渐缓解，新胶有增量预期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13550元/吨（-100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明12900元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海17000（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-730元/吨(+35）；RSS3-RU主力：2720（+35）；泰混-RU主力-1100（+35）。

3.库存：截至2024年4月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.91万吨，环比上期减少2.5万吨，降幅3.94%。保税区库存8.28万吨，降幅4.21%；一般贸易库存52.63万吨，降幅3.90%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.51个百分点；出库率增加2.77个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.10个百分点，出库率增加2.65个百分点。

4.需求：本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为80.85%，环比-0.03 个百分点，同比+2.59个百分点。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为71.18%，环比+0.12个百分点，同比-1.45个百分点。

5.总结：本周期半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区处于停割期，海外产量逐渐减少但炒作部分不确定性增加，原料价格整体偏强。短期天然橡胶价格偏强震荡调整为主。

■纸浆：盘面小幅下跌，下游弱势明显

1.现货：漂针浆银星现货价6350元/吨（0），凯利普现货价6450元/吨（0），俄针牌现货价6050元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5700元/吨(0)，针阔价差650元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=58元/吨（-2），凯利普基差-SP09=158元/吨（-2），俄针基差-SP09=-242元/吨（-2）；

3.供给：上周木浆生产量为13.1954万吨（-1.75），其中，阔叶浆生产量为9.9803万吨（-1.71），产能利用率为67.87%（-11.63%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为780美元/吨（0），进口利润为-451.09元/吨(-328.74)，阔叶浆金鱼进口价格为750美元/吨（0），进口利润为-527.34元/吨(-0.85);

5.需求：木浆生活用纸均价为7000元/吨（20），木浆生活用纸生产毛利-130.83元/吨（53.05），白卡纸均价为4539元/吨（0），白卡纸生产毛利493.3333元/吨（0），双胶纸均价为5810元/吨（0），双胶纸生产毛利106元/吨（34），双铜纸均价为5935.71元/吨（0），铜版纸生产毛利567元/吨（30）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为406270吨（331)；上周纸浆港口库存为189.1万吨（1.7)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2316.58元/吨（-0.84），化机浆生产毛利为220.55元/吨（-0.65）。

8.总结：昨日纸浆日盘小幅下跌，现货价格不变。纸浆震荡回调，需求偏弱拖累浆价上行。目前下游弱势明显，浆价传导不畅带来的利润压缩，叠加4月需求偏弱，各纸种开工率均出现下行。但浆价下方成本支撑较强，目前5月针叶月亮820元美元/吨（完税6733元/吨左右），阔叶金鱼750美元/吨（完税6165元/吨左右）。欧洲需求回暖，使外盘报价存在进一步上涨的预期。供需僵持，预计09纸浆短期区间震荡整理，整理区间6150-6550元/吨。关注后续新一轮外盘价格及下游原纸厂家采购变化情况。

■棕榈油/豆油：欧菜籽霜冻炒作引发上涨

1.现货：24℃棕榈油，天津8430（+160），广州8100（+260）；山东一级豆油7870（+170）

2.基差：09合约一级豆油216（+140）；09合约棕榈油江苏606（+196）

3.成本：5月船期印尼毛棕榈油FOB 940美元/吨（-2.5），5月船期马来24℃棕榈油FOB 905美元/吨（-5）；5月船期巴西大豆CNF 479美元/吨（+3）；美元兑人民币7.26（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少7.15%，油棕鲜果串单产下滑6.47%，出油率下降0.13%。

5.需求：SGS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产品出口量为745803吨，较上月同期的697260吨增加6.96%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第15周末，国内棕榈油库存总量为50.1万吨，较上周的54.0万吨减少3.9万吨。国内豆油库存量为97.8万吨，较上周的97.6万吨增加0.2万吨。

7.总结：法国、德国部分油菜籽产区日均气温距平-2至-4℃，霜冻引发6月减产上市担忧，提振国际菜籽价格。考虑到欧菜籽单产历来稳定，对产量预估不宜过度悲观，急涨之下行情波动可能加大。但国内外菜系价格持续偏低，有估值修复空间，从价差修复角度看，行情或延续。印尼贸易部数据显示，印尼2月棕榈油出口量为130万吨，3月1-27日出口量约为88.5万吨；低于过去一年月度平均水准。高频数据显示产地4月增产幅度有限，关注验证情况。国内棕榈油进口利润有所修复，带给远月供应回升压力。国内豆油受性价比优势提振，成交保持良好，棕榈油需求基本压至刚需。关注09豆棕价差向上修复以及油粕比趋势性向上机会。短期关注P59正套反弹机会。

■豆粕：关注南里奥格兰德收获进程

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3250（0）

2.基差：09日照基差-118（+1）

3.成本：5月巴西大豆CNF 479美元/吨（+3）；美元兑人民币7.26（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第16周全国油厂大豆压榨总量为208.12万吨，较上周增加32.65万吨。

5.需求：4月23日豆粕成交总量16.56万吨，较上一交易日增加5.08万吨，其中现货成交11.96万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第15周末，国内豆粕库存量为33.9万吨，较上周的33.3万吨增加0.6万吨。

7.总结：巴西南里奥格兰德近期降雨有所偏多，持续大雨天气可能影响收获进度以及公路运输效率。目前该州收获近半，与去年同期一致。美国农业部数据显示，截至4月18日当周，美国大豆出口检验量为435256吨，前一周修正后为446570吨，初值为432905吨。去年同期美国大豆出口检验量为379662吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为38488107吨，上一年度同期47049478吨。USDA最新干旱报告显示，截至4月16日当周，约22％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为22%，去年同期为20%。USDA每周作物生长报告公布称，截至4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%，去年同期为8%，五年均值为4%。本周国内继续抛储50.5、11.4万吨进口大豆。预计下游节前备货需求兑现后价格再度承压，直至美豆生长关键期。节奏上维持4、5月震荡偏弱，7月随成本端有所转强的判断。

■玉米：短期弱势延续

1.现货：深加工继续下跌。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2250（0），山东德州进厂2280（-20），港口：锦州平仓2380（0），主销区：蛇口2420（0），长沙2530（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-26（-16）。

3.月间：C2405-C2409=-28（12）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2001（16），进口利润419（-16）。

5.供给：截至4月18日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度88%，较去年同期偏慢3%。东北92%，华北77%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4月11日-4月17日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米143.62（+3.21）万吨。

7.库存：截至4月17日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量528.5万吨（环比-1.64%）。截至4月18日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存30.14天，周环比+0.83%，较去年同期+3.31%。截至4月12日，北方四港玉米库存共计327.5万吨，周比+21.5万吨（当周北方四港下海量共计20.3万吨，周比-28.3万吨）。注册仓单量34465（8567）手。

8.小结：持续的余粮上市压力下，华北现货价格继续偏弱，连盘玉米期价延续区间内震荡回落走势，盘面表现偏弱。中期来看，陈粮进入贸易去库阶段，若深加工开机继续维持同比增长水平，则需求端仍有保障，陈粮青黄不接行情仍有望出现。后市新的交易逻辑重点关注国内玉米后期供需格局的演变（是否会有阶段性收紧）以及北半球新季玉米种植期、生长期形势。策略上关注9-1正套机会。

■生猪：3月官方能繁继续下降

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：上涨。河南15100（0），辽宁14800（0），四川14800（-100），湖南15100（0），广东15900（100）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.55（0.03）。

3.基差：河南现货-LH2409=-2635（255）。

4.总结：官方3月能繁母猪存栏数公布，3992万头，环比降1.24%，同比降7.27%，官方能繁数据持续下降趋势，再度增强中长期生猪供给收缩预期。短期仍有去库压力，存栏体重迟迟未降，前期压栏、二育的延迟供应压力仍未完全释放，但中期来看，生猪出栏基础持续的收缩仍有可能导致后期供应趋紧，现货价格有上涨驱动，这也是9月合约持续维持高升水的原因。7,9,11合约整体有上涨驱动，具体强弱将受到供应端出栏节奏影响，风险来自于盘面估值偏高，逢回调试多为主。

■白糖：内外获得阶段性支撑

1.现货:南宁6550(0)元/吨，昆明6385(5)元/吨

2.基差:南宁1月581；3月611；5月106；7月239；9月358；11月476

3.生产:巴西3月下半月产量环比继续增加，巴西2023/24榨季结束，产季总产量同比增加28%，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段的末尾，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-3月进口120万吨，同比增加47万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘回调中遇到阶段性买盘支撑，郑糖进一步下行显出由于，总体走势预计继续跟随外盘。

■棉花：维持内强外弱

1.现货:新疆16730(12)；CCIndex3218B 16855(-2)

2.基差:新疆1月1075，3月1105；5月1050；7月985；9月890；11月980

3.生产:USDA4月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场下游产能开工周度有所反弹，有传导到上游迹象。

4.消费:国际情况，USDA4月报告消费和贸易调增，期末库存环比调减；国内市场下游近期有去库迹象。

5.进口：2月进口30万吨，同比增加13万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：开机率周度反弹，纺企棉花原料库存稳定，下游产品连续两周去库，预计带动织厂棉纱原料进一步去库。

7.总结：USDA4月报告仍然利多，但美棉持续走弱，不过内盘由于下游产业表现引发利多驱动，短期内形成了暂时内强外弱的局面。