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PP二季度仍有压力：国泰君安期货4月26早评

重点关注

期指、铜、铁矿石、集运指数（欧线）

期指：或延续震荡偏强。近期指数走势相对强劲，在外盘等扰动调整后下方依然存在承接力量出现回升。支撑因素主要来自于政策，包括货币政策预期和股市层面方面。即，关于央行入场买债的讨论或意味着后期货币投放换锚，增大了宽松预期。而在国九条落地后，一系列维稳资本市场利多持续。外围方面仍有扰动但整体可控。美国一季度GDP增速大幅不及预期，但通胀反弹，市场预期美联储首次降息推迟至年底。美股低开后震荡回升，后期等待5月初美联储议息会议落地。后期的变量在于近期有望召开的政治局会议，以及可能有所回落的4月PMI的发布，关注靴子落地后情绪是否出现利空落地变化。整体上以逢低做多，不追多思路对待。

铜：宏微观大逻辑驱动，价格持续坚挺，但上方空间需要谨慎。价格保持坚挺的驱动是，中国经济向好趋势依然稳固，中国推出的各项刺激政策的累积，利好长期经济的发展。美国尚未进入衰退，这和此前看美国经济要进入衰退形成了预期差。微观上，铜矿持续紧张的逻辑还在持续发酵，且终端消费持续修复，且逐步向需求端传导。但是，价格上方空间依然需要谨慎，美国PCE通胀上升，市场高度关注美联储利率决议。同时，铜价涨起来之后，废铜的供应增加，其中部分的废铜变成了粗铜，弱化了铜原料供应紧张的逻辑。交易策略上，建议多头可以谨慎持有，新进多头寻找安全边际逢低买入，不建议追多。套利上，关注期限正套和内外反套，预计5月获利。

铁矿石：下游现实需求改善有限，矿价突破受阻。前期矿价反弹的背后，是市场对于终端需求预期改善的体现，然而近日下游现实数据尚未兑现当前估值所反映的强预期。铁水产量环比回升，但斜率依然较为平缓，同比处于近年最低位。因此，钢厂依然维持较低原料库存。同时现货层面，钢厂采购方与港口贸易商展开节前补库的激烈博弈，在一定程度上解释了近日盘面价格的拉扯。宏观层面，国内基建项目推进的影响逐渐计入当前估值，但美国近日通胀相关数据再度将交易情绪推向鹰端，商品估值向上突破的空间或受到一定压制。

集运指数（欧线）：近端合约底部有支撑，远端供需走弱预期下维持Back结构。短期胡塞武装在印度洋附近袭击以色列船只令冲突范围一度扩大，对盘面价格仍有一定利多冲击。一旦冲突范围进一步扩大，运价的上行风险几乎是确定的。现货方面，继欧线5月初第一轮提涨后，目前来看涨价幅度基本能全部落地，部分船司已在昨日进行了第二轮提涨。目前欧线5月下旬平均价格或在2450/4253以上，06合约价格在2700点、08合约价格在2850点附近有较强支撑。短期现货依然保持紧俏格局，近端合约受季节性因素影响呈现contango结构；远期市场未来新增运力持续交付，供需格局可能走弱，因此远端合约呈现Back结构。整体来看，我们认为短期运价向上边际驱动因素较强，且上方弹性较大，预计盘面阶段性呈现上涨行情。

所长早读

最新数据显示美国通胀持续但经济放缓的程度超过预期

观点分享：周四，美国商务部发布，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，较去年四季度的3.4%大幅放缓。而一季度GDP加权价格指数为 3.1%，高于预期的3.0%，几乎是第四季度1.6%的两倍。个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长2.5%，较前值3.3%大幅放缓，同样不及预期的3%；不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，接近前值2%的两倍，是一年来首次出现季度增长。显示核心通胀依然顽固。通胀持续但经济放缓的程度超过预期，消费者的消费热情可能接近尾声，经济在接下来的几个季度可能会进一步放缓，美联储官员的观点亦可能因此软化。

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