■螺纹：表需继续上升

1、现货：上海3650元/吨（10），广州3910元/吨（10），北京3770元/吨（10）；

2、基差：01基差-17元/吨（5），05基差80元/吨（13），10基差-19元/吨（12）；

3、供给：周产量222.05元/吨（4.18）；

4、需求：周表需288元/吨（6.42）；主流贸易商建材成交12.9896元/吨（-3.36）；

5、库存：周库存948.84元/吨（-65.95）；

6、总结：从宏观的角度来看，年内美联储降息预期虽然不断修正大宗商品估值，通胀预期主导大宗商品价格。而国内方面，3月PMI数据和财新服务业PMI 均有向好，加上发改委发文将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，二季度螺纹刚需仍有支撑，基建兜底作用继续显现。另一方面，基本面有改善预期。3月中下旬以来，螺纹结束累库，以超60万吨/周的速度去库，库存出现流畅的下滑，进一步向上修复螺纹估值。加上市场重燃对后期可能出台的查处违规产能及限产预期，政策端的利好预期在盘面发酵。同时，估值端也在支撑着螺纹成本：周内焦炭提涨两轮均已落地，盘面亦给出一到两轮的升水空间，市场对碳元素的支撑仍相对乐观。在钢厂复产周期内，刚需出现，焦煤、铁矿石的同步跟涨支撑着螺纹价格。短期内，碳元素的强势支撑螺纹估值，螺纹去库斜率尚可，配合政策端对预期的改善，螺纹估值有所上移。整体来看，当前下游复产补库和宏观预期改善逻辑仍主导盘面，加之五一小长假的临近，下游补库需求将继续支撑螺纹价格，五一节前将维持震荡整理。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20310元/吨，相比前值上涨200元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3362元/吨，相比前值上涨28元/吨；

2.期货：沪铝价格为20485元/吨，相比前值上涨235元/吨；氧化铝期货价格为3679元/吨，相比前值上涨168元/吨；

3.基差：沪铝基差为-175元/吨，相比前值下跌35元/吨；氧化铝基差为-317元/吨，相比前值下跌140元/吨；

4.库存：截至4-25，电解铝社会库存为80.66万吨，相比前值下跌2.5万吨。按地区来看，无锡地区为29.08万吨，南海地区为25.11万吨，巩义地区为11.29万吨，天津地区为3万吨，上海地区为5.12万吨，杭州地区为4.4万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.1万吨；

5.利润：截至4-18，上海有色中国电解铝总成本为16780.84元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3439.16元/吨；截至4-25，上海有色氧化铝总成本为2750.3元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为611.7元/吨。

6.氧化铝：我们认为在目前市场交易氛围较好的背景下，宏观资金撤退后进入低估值品种。再加之氧化铝的内矿问题始终没有得到完全解决，下游电解铝高利润对氧化铝需求在维持刚性的同时又有增量预期，氧化铝尚不具备步入下跌通道的条件，且由于氧化铝自身基本面的支撑，三重利好作用下价格仍将维持偏强运行，国内矿山全面复产之前多头仍可继续持有。需注意近来基差走低，盘面或有无风险套利机会。

7.电解铝：沪铝此轮回调之后需要观察价格是否继续下探，若能维持在附近则再走降息逻辑上涨的可能行较大，宏观逻辑依然强于基本面（基本面未有如此强的向上驱动）。另外，最近铝材出口利润明显走高，可注意外需恢复情况。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为78710元/吨，涨跌480元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-210元/吨。

3. 进口:进口盈利-521.81元/吨。

4. 库存：上期所铜库存300045吨，涨跌322吨，LME库存120400吨,涨跌175吨

5.利润：铜精矿TC4.23美元/干吨，铜冶炼利润-1745元/吨，

6.总结：3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位前高。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22330元/吨，涨跌-20元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-100元/吨，涨跌10元/吨。

3.利润:进口盈利-1658.97元/吨。

4.上期所锌库存131747元/吨，涨跌4113吨。

，LME锌库存254500吨，涨跌-600吨。

5.锌3月产量数据52.55吨，涨跌2.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为63.71%，SMM压铸为53.03%，SMM氧化锌为60.02%。

■PTA：假期临近聚酯端存补库需求

1.现货：CCF内盘5910元/吨现款自提（-20）；江浙市场现货报价5900-5905元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差1元/吨（0）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1035美元/吨（-10）；

5.负荷：77.4 %（+9.2）；

6.装置变动：华东一套300万吨PTA装置已重启出料，目前负荷提升中，该装置4.10附近停车检修。一套220万吨PTA装置初步预计5月上检修。西北一套120万吨PTA装置计划近期重启，该装置3.11停车。

7.PTA加工费：358元/吨（+33）；

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■MEG：四月份有望延续去库

1.现货：内盘MEG 现货4342元/吨（-20）；内盘MEG宁波现货：4362元/吨（-20）；华南主港现货（非煤制）4450元/吨（0）。

2.基差：MEG主流现货-05主力基差 -100（+1）。

3.库存：MEG港口库存指数88.7万吨（+0.5）；

4.MEG总负荷60.86%（-2.49）；合成气制MEG负荷61.79%（-4.61）。

5.装置变动：美国一套83万吨/年的乙二醇装置开车时间再次推后，目前初步计划推后至5月中上旬重启，由于设备及工人等原因不排除有继续推后的可能。韩国一套12.5万吨/年的乙二醇装置将于5月份开始转产EO，后续不再生产乙二醇。

6.总结：港口库存延续去库，装置检修临近尾声，供应端或逐渐承压。需求端聚酯延续高开工，原料补库需求仍存。

■PP：供应端压力有限

1.现货：华东PP煤化工7500元/吨（-0）。

2.基差：PP主力基差-68（-13）。

3.库存：聚烯烃两油库存75.5万吨（-3）。

4.总结：现货端，生产企业装置检修仍较为集中，部分区域存在货源结构性偏紧态势，供应端压力有限，节前部分下游企业有一定备货意愿，但考虑到下游工厂盈利水平不佳，新增订单有限，下游对原材料采购较为谨慎。估值端，下跌之前盘面估值相对偏高，PP上方也面临粉料的压制，出口窗口处于关闭状态，目前下跌已经对高估值做了一定修复。

■塑料：包装膜下游需求依然维持稳定

1.现货：华北LL煤化工8350元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差-14（-4）。

3.库存：聚烯烃两油库存75.5万吨（-3）。

4.总结：现货端，国内货源供应维持稳定，包装膜下游需求依然维持稳定，临近五一假期，部分工厂有所补仓，整体来看，需求面对PE市场支撑有限。前期上涨交易供应缩减预期逻辑，但从我们对能化-SC价差在二季度的预判看，领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱，更为关键的是我们看到领先指标美湾异构-调油价差在调油逻辑的刺激下一度出现大幅走弱，在其领先指引下炼厂后续大概率将减少化工出率增加汽柴出率，从而进一步利多能化-SC价差的修复。这种背景下供应缩减的预期是难以持续交易的。

■短纤：汽油裂解大概率在4月下旬后再度迎来拉涨

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7360元/吨（-10）。

2.基差：PF主力基差2（+14）。

3.总结：未来原油价格想要继续上行，需要需求端成品油能够跟进。对于成品油，至少在2季度季中之前，我们倾向于还有一轮需求抬升。从成品油表需同差的领先指标美国标普500指数看，在美国权益市场6月之前仍有一轮拉涨的领先性指引下，汽油裂解价差大概率在4月下旬后再度迎来一波拉涨，给到原油价格正反馈，推动油价继续抬升。估值端。短纤方面，目前短纤现货价格与盘面价格逐步接近相对下边际区域价差华南-200，可能还有一定的下滑空间，但整体空间已经不大。

■纸浆：盘面小幅上涨，港口库存再次累库

1.现货：漂针浆银星现货价6400元/吨（50），凯利普现货价6500元/吨（50），俄针牌现货价6150元/吨（100）；漂阔浆金鱼现货价5800元/吨(50)，针阔价差600元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP09=68元/吨（82），凯利普基差-SP09=168元/吨（82），俄针基差-SP09=-182元/吨（132）；

3.供给：上周木浆生产量为10.93万吨（-2.27），其中，阔叶浆生产量为7.7003万吨（-2.28），产能利用率为52.36%（-15.51%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（40），进口利润为-412.95元/吨(-285.58)，阔叶浆金鱼进口价格为750美元/吨（0），进口利润为-438.19元/吨(43.14);

5.需求：木浆生活用纸均价为7000元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-29.28元/吨（0），白卡纸均价为4439元/吨（-100），白卡纸生产毛利493.3333元/吨（10），双胶纸均价为5810元/吨（0），双胶纸生产毛利46元/吨（0），双铜纸均价为5935.71元/吨（0），铜版纸生产毛利514.5元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为408761吨（1559)；本周纸浆港口库存为189.6万吨（0.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2316.58元/吨（-0.84），化机浆生产毛利为220.55元/吨（-0.65）。

8.总结：昨日纸浆日盘小幅上涨，现货价格上涨50元/吨。最新本周港口库存为189.6万吨（0.5），连续3周累库。目前下游弱势明显，浆价传导不畅带来的利润压缩，叠加4月需求偏弱，各纸种开工率均出现下行。但浆价下方成本支撑较强，目前5月针叶银星820美元/吨（完税6733元/吨左右），阔叶金鱼750美元/吨（完税6165元/吨左右）。供需矛盾加深，预计纸浆区间震荡运行。

■棕榈油/豆油：美多项经济数据超预期

1.现货：24℃棕榈油，天津8220（-200），广州7870（-200）；山东一级豆油7760（-120）

2.基差：09合约一级豆油210（+30）；09合约棕榈油江苏604（-36）

3.成本：5月船期印尼毛棕榈油FOB 915美元/吨（-25），5月船期马来24℃棕榈油FOB 885美元/吨（-15）；5月船期巴西大豆CNF 483美元/吨（+2）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供给：MPOA数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产量环比增加4.50%，其中马来半岛产量增加1.86%，东马来西亚产量增加8.94%,沙巴产量增加8.84%，沙捞越产量增加9.14%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口量为1098990吨，较上月同期的1082405吨增加1.5%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第15周末，国内棕榈油库存总量为50.1万吨，较上周的54.0万吨减少3.9万吨。国内豆油库存量为97.8万吨，较上周的97.6万吨增加0.2万吨。

7.总结：美一季度核心PCE高于预期，实际GDP低于预期或令联储调息节奏更为复杂。隔夜原油表现为V型探底回升，近期宏观因素或成植物油市场主导。法国、德国部分油菜籽产区霜冻引发减产担忧。考虑到欧菜籽单产历来稳定，对产量预估不宜过度悲观，急涨之下行情波动可能加大。但国内外菜系价格持续偏低，有估值修复空间，从价差修复角度看，行情或延续。国内棕榈油进口利润有所修复，带给远月供应回升压力。国内豆油受性价比优势提振，成交保持良好，棕榈油需求基本压至刚需。关注09豆棕价差向上修复以及油粕比趋势性向上机会。

■豆粕：油厂豆粕库存回升较快

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3220（-20）

2.基差：09日照基差-152（-6）

3.成本：5月巴西大豆CNF 483美元/吨（+2）；美元兑人民币7.26（-0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第16周全国油厂大豆压榨总量为208.12万吨，较上周增加32.65万吨。

5.需求：4月25日豆粕成交总量6.52万吨，较上一交易日减少6.75万吨，其中现货成交3.52万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第15周末，国内豆粕库存量为33.9万吨，较上周的33.3万吨增加0.6万吨。

7.总结：宏观因素影响增加，隔夜美豆表现探底回升。截至4月17日，阿根廷农户预售1277万吨2023/24年度大豆，比一周前高出55万吨，去年同期639万吨，之前一周销售86万吨。销售2045万吨2022/23年度大豆，比一周前增加4万吨。USDA最新干旱报告显示，截至4月23日当周，约21％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为22%，去年同期为19%。USDA每周作物生长报告公布称，截至4月21日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%，去年同期为8%，五年均值为4%。油厂压榨回升，下游阶段性备货告一段落，豆粕回归偏宽松基本面。预计上方空间有限，直至美豆生长关键期。

■白糖：现货价格下调

1.现货:南宁6510(-40)元/吨，昆明6350(-5)元/吨

2.基差:南宁1月584；3月618；5月82；7月218；9月342；11月472

3.生产:巴西3月下半月产量环比继续增加，巴西2023/24榨季结束，产季总产量同比增加28%，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段的末尾，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求驱动进入平淡期。

5.进口：1-3月进口120万吨，同比增加47万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘回调中遇到阶段性买盘支撑，郑糖进一步下行略显犹豫，总体走势预计继续跟随外盘。