三、需求复苏与纺织原料牛市合力催生PTA旺盛需求

1、中国纺织业需求强劲复苏

2008年下半年爆发的金融危机给世界经济造成重创，2009年各国央行纷纷实施超级宽松的货币政策来刺激经济恢复。危机中蕴含机会，中国的纺织业成为全球经济复苏中最受益的行业之一。2009年上半年，市场还普遍对中国纺织业前景心存疑虑，但从下半年开始，中国纺织服装的国内外需求强劲复苏。尤其进入2010年以来，我国纺织行业呈现出的快速增长势头让所有人始料不及。先来看政府部门发布的数据，2010年 1-6月我国纺织品服装出口总值888.7亿美元，比去年同期增长48.3% 。6月份，我国纺织品服装出口186.6亿美元，同比增长33.8%，成为2008年7月以来的又一历史高点。其中纺织品出口额已创历史新高。

内需方面，2010年1-6月份，我国服装鞋帽、针纺织品类零售额2754亿元，同比增长23.8% 。6月份，服装鞋帽、针纺织品类零售额413亿元，同比增长26.6% 。

2010年1-6月份纺织业增加值增长12.2%，比2008年同期增长7.1%；主要产品中，纱、布、服装产量同比分别增长16.9%、16.4%、17.7%，化纤增长13.4%。

上半年我国纺织企业固定资产投资稳定增长，区域结构调整步伐进一步加快。据统计，2010年1—5月，纺织行业500万元以上项目固定资产投资总额达1161.87亿元，同比增长19.87%，从行业投资的区域结构来看，中部地区的投资增速达38.15%，西部地区投资增速达45.64%，反映出我国纺织行业的区域结构调整步伐在继续加大。

从纺织相关的棉纺设备子行业来看，2010年前4个月我国进口纺织机械11.49亿美元，同比增长80.22% 。国内纺机生产企业的订单出现了5年来少有的供不应求的局面。大多数纺机企业上半年的订单已经排满，有的已经排到了三季度。

在出口明显回升，内销持续向好以及行业内部加快结构调整等因素的综合作用下，我国纺织行业的赢利能力较上年同期有明显改善，行业利润同比大幅增长。1-5月纺织业实现利润418亿元，增长63.8%，服装及其制造业实现利润202亿元，增长26.4% ，化学纤维制造业利润增长130% 。

这一系列的数据表明我国纺织业运行质量已经恢复甚至超过了金融危机之前的最好水平。

2、纺织业需求复苏背后的纺织原料牛市

进入2010年上半年，我国四大天然纤维原料棉、麻、毛、丝价格疯狂上涨。纺织原料龙头棉花(资讯,行情)市场爆发罕见的牛市行情，市场价格从2008年11月底不到11000元/吨的水平起步，连涨18个月创历史新高，中间少有回调。截止到今年6月底，国内328级棉花现货指数达到18309，涨幅高达80%左右，仅今年上半年涨幅就超过42% ，目前棉花价格仍维持在高位。羊毛价格涨至30年来最高，澳大利亚羊毛已由2009年6月的45000元/吨上涨到目前的80000元/吨，涨幅近50%；茧丝价格达到突破15年来最高，白厂丝价格去年10月为每吨17万元，目前已上涨到每吨25万元，涨幅超过47%。

在天然纤维价格大涨的同时，化纤纤维中涤纶长丝、涤纶短纤、粘胶长短丝、氨纶纤维、腈纶价格尽管和年初相比出现回落，但相比去年同期大幅上涨。

棉花的牛市行情由多重因素导致。2009/2010棉花年度由于全球棉花减产、印度限制棉花出口，我国棉花供给缺口巨大，短期内难以改变，强化了棉商、纺企看涨预期，积极囤积棉花。来自国外纺织服装订单猛增刺激了棉纺企业对棉花的需求，国内棉市供不应求矛盾进一步加剧。

国内整个纺织原料牛市有深刻的背景。从国内供给层面分析：30年来的城镇化、工业化造成中国农业人口比重不断下降，尤其80后成为青年劳动力主体后，大量涌向城市工作。学者估计，中国2007年末非农业人口总计7.9亿，农业人口数量大幅下降，加上耕地面积减少等，造成棉花、桑树等种植面积锐减，从而降低棉、麻、丝等产量。这种现象背后折射出中国两大部门（农业和非农部门）收益率的巨大差异；另外近两年国内自然灾害增多，农作物生长环境进一步恶化。地震、干旱、洪涝、暴雪、低温、病虫等自然灾害频发直接造成粮食和经济作物减产。从需求层面来看，中国是纺织服装生产出口大国，具有最完整的纺织产业链，全球竞争力极强。金融危机后，国外企业补库存，中国纺织外贸出口快速复苏，显示国外市场需求强劲。随着国内居民消费结构的升级，纺织内需也保持快速增长势头。

棉花价格大涨后，和棉花有替代、互补作用的其他纺织原料价格全部上涨。除了总的增量需求外，替代性需求因素也不可忽视。棉花供给缺口加大及其他天然纤维价格暴涨必然提升化学纤维用量，我国化纤中产量最高的是涤纶纤维，从09年下半年开始，国内涤纶行业总体保持了产销两旺的势头。即使在今年4月中旬后希腊债务危机引发的全球金融市场大调整中，国内涤纶纤维需求也是短暂受影响，从5月下旬开始重新快速增长。在上游原料PTA和MEG价格下跌的同时，涤纶长丝和短纤价格却拒绝下跌并出现上涨，尤其是能生产仿真丝面料、替代真丝的细旦涤纶长丝供不应求，价格持续暴涨，生产企业库存长时间维持在安全线之下，行业盈利水平创出了3年多来的最好水平。经过计算，2009年1-7月PTA生产商平均每吨毛利润稳定在1234元左右。自4月PTA价格下跌以来，下游涤纶FDY/POY单位毛利由300元上升至2000-2500元之上，细旦涤纶FDY每吨毛利最高达到了4600元。行业效益直逼2004年的水平。涤纶短纤虽然和棉花有较强替代性，但由于仿大化生产成本更低，抢占了很大部分涤纶短纤市场份额，棉花价格上涨对涤纶短纤的替代性需求影响并不大，但涤纶长丝行业受益整个纺织原料牛市，行业开工率始终维持在高位，不少新的项目纷纷投产或开工建设，成为拉动PTA需求增长的主要动力。

总体而言，今年上半年以来，国内外纺织需求超预期增长，层层推动上游原料需求增加，棉花出现巨大供需缺口催生整个纺织原料牛市，占据国内化纤产量近80%比重的涤纶纤维业快速增长，对原料PTA需求持续旺盛。

四、供需同时增加下的PTA市场走向

从上下两条产业链分析可以看出，现在和未来我国超大型炼化工项目的陆续建设和投产，解决了国内PTA产业发展的原料瓶颈问题，直接降低了PTA生产的原料成本，同时刺激了PTA供给量的大幅增加。今年上半年以来，国内外纺织需求超预期增长，PTA下游聚酯涤纶行业快速发展，对PTA需求保持旺盛格局。

从产业链结构来看，PTA上游PX和下游聚酯新增产能高峰将于2010年结束，PTA将面临较严重的产能过剩，产业链结构将再次由橄榄型向圆柱形转变。新增PTA产能会对当前PX过剩产能形成较大消化能力，改变PX产能过剩、价格低迷的状态。PTA行业部分利润将向上游PX和下游聚酯行业转移，整个上下游产业链利润分配趋向均衡。

新的产业链结构对PTA价格走势产生中长期影响。影响体现在推动PTA行业供需同时增加，由于石化产业链和纺织产业链在规模市场集中度方面的差异，供给增加的绝对增量将大于需求增量，PTA中长期存在供给过剩压力，价格重心被迫向下转移，价格运行的区间也将被迫缓慢收窄，类似今年PTA市场这种价格熊市，行业牛市特征的行情会较多。