报告品种：棉花

近期，国内外棉花价格均有一定回落，影响市场人士心态，不由会问郑棉跌完了吗？相比之下，国际棉价比国内表现更弱，导致国内外棉价差扩大，进口需求增加。当前国内棉花期现基差较大，且较为稳定，随着郑棉持续下跌，纺企点价成交向好，对棉花价格仍构成一定支撑。综合来看，随着进口棉的增加，以及下游市场逐渐转淡，当前棉价尚有一定的下跌空间，但也不宜过于悲观。

ICE期棉下跌

ICE期棉近期走势趋弱，4月24日，ICE棉花主力合约收盘价为80.99美分/磅，下跌0.08美分/磅。进口棉花现货价格跟随期货下调，M级指数报价在88.91美分/磅，较前一日下跌0.75美分。

美棉震荡，出口表现向好。昨晚公布的美棉出口销售数据强劲，数据显示当周美棉销售较前一周增加21%，较四周均值增加72%，中国继续加大进口美棉。

郑棉开启了一轮流畅下跌

近两周棉花期货开启了一轮流畅下跌行情，4月11日-4月26日期间，郑棉由16480元/吨下跌至25日15635元/吨最低点，跌幅4%。4月26日，郑棉CF2409合约报收于15730元/吨，下跌20元/吨。

下跌的主要驱动之一是内棉外价差的修复。前期美棉价格持续下跌至近半年的低位，但郑棉坚挺，进口棉成本大幅下降，内外棉价差扩大至近两千元，棉花/棉纱进口窗口再次打开。且美棉缺乏上涨动能，持续在80美分/磅附近的低位区间徘徊，对国内棉花价格形成拖累，较高的内外棉价差迫使国内棉花价格难以“独美”，不得不下跌进行价差修复。

从需求端来看也缺乏向好信号，“金三银四”上半年的传统旺季即将结束，下游“旺季不旺”需求疲软，叠加淡季到来进一步走弱的预期，对棉价形成较大压力。部分纺企5月份下调开机的预期，也在郑棉价格上有所体现。从供应端来看，3月进口棉的“天量”再次强化了短期供应量的宽松，不过，棉花现货基差坚挺，纺企点价成交向好，对棉花价格仍构成一定支撑。

国内棉价从内外价差角度考虑仍有一定下跌空间，企稳仍需时间，但后市供应逐渐偏紧之下也不宜过于悲观，郑棉主力在15500元/吨附近的支撑仍待考验。

4月上中旬，下游需求有所好转，但基于去库存压力，短期补库需求有限。整体来看，内外市场缺乏驱动棉花行情的题材，另外5月份USDA供需报告将对新年度产需情况进行预估，或对市场有所指引。

随着棉价回落，部分纺企少量补库，也有部分订单稳定的大型纺企考虑加大补库力度，在低位增加原料库存。

新增订单不足，5月份限产纺企或增多？

据安徽、江苏、山东等地几家棉纺织企业反馈，4月中旬以来除C40S、C32S、涤棉、棉麻等混纺纱询价出货相对顺畅外，气流纺纱、低支环锭纺纱及C50S以上高支纱成交延续低迷不振状态，棉纱累库率逐渐上升，企业运转资金被占压的现象有所加重。

五一假期到来，一些中小棉纺厂5月份减产意愿较3、4月份明显升高，棉花等原料询价、采购缺乏积极性，节前下游及消费终端观望情绪较强，一方面棉纺织、服装内销市场即将步入传统意义上的“淡季”；另一方面大部分中小纺企C40S以下支数棉纱产销价格仍处于“倒挂”状态，接单越多意味着亏损越大。

从报价来看，近日河南、山东、江苏等内地库3128B级新疆机采棉报价与纱厂C3S2中配包漂棉纱价差约6000-6300元/吨，棉纱期货CY2409与CF2409合约盘面价格差仅5600-5650元/吨，对内地纺企而言，纺C32S及以下支数棉纱亏损比较大。虽然C50S及以上支数精梳/普梳棉纱有利润，但3、4月份新增订单严重不足，累库也逐渐上升，导致很大一部分棉纺厂进退两难。

由于纱厂成品库存、贸易商库存相对不大，加上中支棉纱内需阶段性回暖，当前纺企开机率尚能维持在70-80%。随着进口棉纱、进口棉布等冲击加大及混纺纱对纯棉纱替代性越来越强（部分服装、面料企业为了降低成本，采用环锭纺涤棉纱替代纯棉纱），经营难度不断上升，5月份转产、减停产或是部分中小纺企的被动选择，毕竟内地纺企要同时面对新疆企业、进口棉纱、高成本低利润现状的多重压力。

当前纺企开工基本正常

近期，中国棉纺织行业协会对棉纺织产业集群市场运行情况进行了调查。总体看，当前企业开工基本正常，不同品种产品的订单情况表现不一，生产经营总体稳定。

据纯棉纱集群企业反映，目前生产基本正常，开台率在90%以上。市场需求总体依然较弱，但较3月相比略有起色。棉纱价格相对稳定，产品库存在一个月左右，利润微薄。个别小企业由于订单不足或亏损，阶段性限产或减产。

据色纺纱集群企业反映，目前开工总体正常，订单较为稳定，库存保持正常水平，产品微利。

广州棉纺调研：整体纱线库存情况好于去年

据广州棉纺调研报告显示，广佛下游整体来看，棉花方面，由于价差影响，存在进口棉替代、莱赛尔等替代。下游方面，以销定产、网单占比快速增加。纺织开机平均3-4成，但针对品牌客户开机稳定，产销良好。整体纱线库存占八成仓，情况好于去年，仍在逐步去库阶段。从纺织厂到成衣都开始进行库存管理，因此预计当前下游消费偏差已经反映至棉纱价格及花纱价差上，后期一旦订单出现小波段式的好转，也会在价格上快速反馈。

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