报告品种：铅

一、调研目的

2024年春节以来铅价持续上涨，为了清晰了解当前再生铅产业购销以及下游蓄电池消费情况，在4月下旬我们走访了华中地区再生铅炼厂和蓄电池企业。

二、调研总结

蓄电池消费差异较大：汽车蓄电池订单表现较好，我们调研的蓄电池企业主要是聚焦汽车低压电池领域，该企业表示今年以来企业订单十分充裕，产线处于满产状态，海外订单也在快速增长，企业开工情况处于有史以来最好状态，而再生铅厂商则未有同样感受。

废电瓶价格坚挺，再生铅厂原料短缺：国内废电瓶处理能力远超过回收量，废电瓶价格占铅价比重在逐年抬升，废电瓶采购竞争激烈，再生铅厂原料采购均是散单采购，调研的企业中一家逢低补库目前满负荷生产，而一家消耗库存目前已经减产一条产线，废电瓶的采购策略对生产影响较大，但两家企业均表示当前盈利情况不佳，减产正在进行。

后市展望：基本面不及预期差，上游受铅精矿及废电瓶供应偏紧影响，供应端有收缩预期，需求端虽呈淡季特征，但细分领域仍存在亮点，车市产销的增长以及出口订单增长为消费提供助力，基本面对铅价有支撑。当前宏观面通胀风险、中美欧央行放松货币政策预期以及美债规模快速增长风险都有利贵金属和基本金属价格，在宏观为主导基本面为支撑的配合下，预计铅价重心上移。

三、调研纪要

蓄电池生产企业A：

产能：铅酸蓄电池年产能2000kwh。

负荷：当前处于满产状态，受汽车销售影响，蓄电池生产有淡旺季之分，7-8月为生产淡季，12月份为全年生产旺季。

产品：主要产品类型为启动电池和起停电池，占比各一半，AGM电池研发技术已非常成熟，且随着车市消费不断升级，启停电池的需求量仍有上行趋势。

出口：国内外消费市场来看，出口订单占比10%左右，海外需求较好，出口比重快速增长，主要销往欧美、沙特、中东、非洲、俄罗斯。

成本：成本构成由三部分组成，分别是能耗、人力、维修成本。由总部集团统一采购、统一销售。

再生铅企业B：

企业情况：废电瓶处理能力10万吨，再生铅产量6万吨，外购4万吨再生铅生产铅合金，主要销售对象是集团蓄电池公司，占比80-90，散单随行就市。

采购：每天采购，没有长单，日采购数量主要根据生产需求、原料库存、市场判断三因素确定，付款方式有竞争力，当天采购验收合格第二天付款，近三年废电瓶不含税价格占铅价比例不断上升，废电瓶不完全跟随铅价。

生产：公司采用火法炼铅，行业产能过剩严重，废电池处理能力达1600万吨，全国废电瓶回收才700万吨左右，但公司目前满负荷生产，今年一季度产值较去年增25%，公司装备屋顶光伏，每天发电8000度，每度节省0.1元，省钱程度有限。

销售：主要销售给集团，集团订单对公司影响交大，散单定价根据上海有色1号原生铅扣减，上海有色再生精铅报价指导作用相对很弱。

后市看法：基本面并不支撑本轮铅价上涨，主要推动力来自于宏观，看好未来铅价表现,有逢低补库行动。

再生铅企业C：

产能：废电池和焊接废料处理量20万吨，再生铅产能13万吨。2023年再生铅产量11万吨，铅合金产量7万吨，预计2024年再生铅产量12万吨。

采购模式：废电池每日社会源采购，有固定回收商，回收定价基于集团统一定价，废电池采购量基于市场价格和生产情况进行调整，日采购量在500-600吨，废电池中启停电池占比较小，当前废电池采购困难，已经有一条产线停产。

废电池含铅量：不同牌电池含铅量占比不同，一般在63%-67%，随着汽车轻量化的持续发展，铅酸电池重量由7公斤减少至6.6公斤。

库存：厂内安全库存一般维持在8000-10000吨，其中成品再生精铅和合金铅库存在2000吨左右，原料库存一般维持一周生产所需，原料库存在3000-4000吨；当前原料库存水平较低，仅够维持1-2天生产所需。

检修期：一般地，一年一次大修，大修期间完全停产，小修期间降负减产。正常检修期在20-45天，熔炼炉开停成本较高，一次几十万，为维持炉温一般不会完全停产。

成本：再生铅占总成本的90%以上，加工成本在700-1000元吨，其中能耗成本在100元/吨。

销售：70%供集团内部销售，30%外销，下游消费不太好。

环保：水气土环保检查严格，生产工艺对铅的回收率达到99%以上，生产过程脱酸处理回收制硫酸铵销售。

后市看法：当前再生铅行业产能过剩，原料供给不足情况突出，企业难以实现满负荷生产，再生铅行业利润水平较低，铅价上涨情况下行业2022-2023年出现亏损情况。

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