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玻璃短期仍有压力：国泰君安期货5月9早评

重点关注

焦煤焦炭、铁矿石、锌、苯乙烯

焦煤焦炭：反弹驱动受阻，短期承压运行。煤焦近期的上行驱动受阻主要归因于以下几个方面：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，二季度整体产能不能低于核定产能的70%，同时在五一假期期间，全省煤炭也保持正常生产水平，供应环比正在逐步恢复。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。至于焦炭的供应，受前期四轮提涨快速落地的影响，焦化利润呈现边际修复的态势，提产积极性也有所加强。其二、原料近期价格的反弹开始打压钢厂利润。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游只需保持刚需补库即可。综合来看，短期煤焦相对承压，但中期并不悲观，原因主要来自对于需求韧性支撑的判断，相比一季度旺季兑现不及预期的影响，4月份以来终端材的现货成交正在不断好转，叠加政策信心的介入，后续淡季不淡的交易逻辑继续上演的概率仍然存在。

铁矿石：基本面依然宽松，上方阻力仍存。产业层面，近期澳洲发运恢复较快，主流矿供应仍处相对高位；下游钢厂依然按需采购，节后补库未形成一致有效性需求驱动；致使港口疏港有限、库存依然高企，基本面仍显宽松，对矿价高度形成压制。宏观层面，五一节假日期间海外对于中国需求预期有所回暖，叠加近日国内房市刺激政策频出，黑色看多情绪同样不低。因此，短期矿价或延续窄幅震荡格局，但在高估值和当前供需基本面压制之下，持续向上突破空间有限。

锌：建议关注回调买入与内外反套策略。矿端持续演绎偏紧叙事，国产矿与进口矿TC逐步下调。海外Budel炼厂复产，Tara重启时间延后至2024年Q4，即海外矿冶平衡边际转紧，叠加低位沪伦比值，国内使用进口矿进行冶炼的亏损显著，传导至冶炼开工率承压。供应端矛盾构成下方托底支撑，以回调买入的思路对待。不过，终端消费虽在环比恢复但绝对量仍处在历史同期中性偏弱水平，预计上行趋势的流畅度相对受限。此外，低进口矿TC背景下亟需修复沪伦比值，内外反套或可介入。

苯乙烯：1、关注纯苯、苯乙烯的正套，多纯苯空苯乙烯。短期纯苯港口货略偏紧，月差快速走强。5月纯苯到港3.5万吨，提货较好，继续维持去库预期。苯乙烯自身也维持去库，关注正套的机会。目前纯苯现货逐步开始进入偏紧格局，下游采购良好，纯苯维持强势。

2、汽油不及预期，压制绝对价格涨幅，盘面苯乙烯波动明显收窄。目前国内调油料甲苯、MTBE的出口窗口逐步关闭，海外仅对调油小料仍有需求，大料需求逐步转淡。汽油PADD1建库，进入旺季美国出行需求受天气影响大，需求不及预期。调油经济性走弱。压制后续苯乙烯上涨的绝对高度的想象空间。

所长早读

供应扰动持续发酵，锰硅估值持续上修

观点分享：黑色系中铁合金原是不太显眼的品种，但近期其走势却很吸引眼球。主力合约SM09价格已从4月中旬的高点6500一线冲到目前的最高8500上方。其起因是受天气灾害影响，澳洲锰矿South32将停止发货将持续1年，推算澳矿减量约300万吨左右，占中国总进口的10%。加蓬、巴西、赞比亚及国内会有增量但缺口无法弥补，且到三季度中才会陆续到港；需求方面亦有边际增量，供需格局持续向好。锰硅在常规钢材中的成本占比很低，钢厂对其价格的大涨远没有对铁矿石那般敏感。锰矿、锰硅、锰铁乃至金属锰等锰系产品价格仍将偏强运行。目前锰硅期货成交持仓均大幅放量，保证金提高，投资者亦需关注大幅波动的风险。

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