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锡震荡偏弱：国泰君安期货5月13早评

重点关注

碳酸锂、集运指数（欧线）、豆粕、生猪

碳酸锂：供给端，部分产业企业对后期价格偏弱具有一致性预期，采取一口价、滞后结算、折扣结算的情况较为明显。矿端来看，港口锂矿库存10.3万吨，处于较低水平，节后锂矿商挺价意愿较强，尤其是主流澳矿、加拿大矿商发货量较低挺价意愿较强。盐端来看，4-5月智利进口碳酸锂放量、国内盐湖检修结束，工碳供应量恢复，辉石企业折扣下调，长协签单意愿增强。5月碳酸锂产量预计6.07万吨，环比增加15%。需求端，国内储能市场需求放量，超市场预期，而全球新能源车、动力领域稍低于市场预期。碳酸锂下游库存去化，上游节后累库，正极材料企业利润走弱，下游备货需求偏低。5月磷酸铁锂产量预计18.3万吨，环比增加9%，三元材料5.9万吨，环比减少10%。整体来看，碳酸锂基本面呈现为供增需弱格局，预计价格持续重心下移。

集运指数（欧线）：基本面仍偏强，逢低做多。欧线偏紧的供需格局将持续到6月中旬，目前已公布6月上旬线上价格的三家船司报价分别为：马士基2825/5500，地中海3327/5554，达飞3230/6060，三家船司线上运价均值约3127/5705，对应的SCFIS指数高点或在3700-3800点之间。本周关注其余船司6月初的开舱价，若6月运价进一步上扬，06合约的估值仍有上行空间。08合约以交易季节性旺季逻辑为主，抛开疫情影响的年份，在2017-2020年间，8月运价升水6月运价的幅度在1.3%-7.8%之间。主观认为，今年08合约升水06合约2%-8%的概率略大，即08合约估值或处在3800-4000点之间。策略上维持逢低做多思路。

豆粕：偏多趋势延续，维持滚动多单策略。5月USDA供需报告影响不大，因新作供需证实时间较远，目前不好交易。近期利多驱动仍在：巴西南部产区洪水影响产量物流、美豆春耕潮湿天气影响播种进度、阿根廷罢工影响物流运输。基于此，预计豆粕盘面偏多趋势延续。我们前期提出的滚动多单策略可持续。

生猪:近期二次育肥投机群体入场积极性提升，叠加上周7月盘面低点接近自繁自养成本线，盘面估值安全边际强，近月合约多头增仓上涨。但是，周末二育实际入场情况不及预期，消费淡季下游压价意愿较强，预计现货再度进入调整博弈阶段，月底集团出栏节奏成为下一个行情变量，谨慎追多，考虑回调做多为主，或基于未来疫情驱动，根据估值边际逐步布局9-11反套。

所长早读

社融和M1数据弱于预期，后期政策或将加码

观点分享：周末公布的负增长的M1和社融大超市场预期，这其中有偶然因素，即与金融防空转套利，禁止手工补息有关。毕竟从已经公布的出口，PMI，通胀数据均显示经济并未超预期走弱。当然除了临时性因素外，地产链条需求偏弱，银行以票据充贷；政府发债进度偏慢，也放大了数据短期的扰动。从对期指影响上，整体偏利空。此外，包括监管层表示将从5月16日重新开始审议IPO发行申请；以及海外可能加征新能源产品关税消息，均有一定扰动。不过我们认为对后期走势更重要的是，近期政策面已提前铺垫了后期政策温和加码的信号，包括降准、降息，加快超长债、专项债发行使用等，均有利于后期实物工作量的形成及金融数据的改善。届时宽松政策落地将依然对市场情绪有一定支撑。整体上不排除指数出现探低回升走势。

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