报告品种：碳酸锂

调研时间：2024年4月22日-4月26日

调研地点：江西

调研背景：江西是我国锂矿储量最丰富的地区，据自然资源部统计，2022年江西锂矿储量占全国总量的40%。就碳酸锂产量而言，2023年江西地区碳酸锂产量约15万吨，占全国总产量的40%。但江西以锂云母矿为主，云母矿品位较锂辉石偏低，因而无论是生产过程产生的渣量还是生产成本均较高。开年以来，宜春环保问题不绝于耳，锂渣处理不合格的盐厂将被限制开工的消息甚嚣尘上。江西，尤其是宜春地区锂盐企业是否正常生产无疑对整个市场上锂盐的供给产生较大的影响。因此，为深入了解亚洲锂都江西宜春地区云母矿供应情况、锂盐厂生产情况、以及环保带来的扰动，我们对该地区进行了深度调研。

调研结论：

1、关于环保：针对锂渣，盐厂大多增加了锂渣处理设备，总成本折算到吨碳酸锂仅增加了几百元。当前产生的锂渣可储存在自建仓库或者政府建设的消纳场中。目前江西省政府在做3年锂渣综合利用项目，未来锂渣的处理或者再利用方面应该问题不大。因此总体来看锂渣的问题已不是问题，且成本上的抬升空间相对也比较有限。

2、关于产量：今年全年江西地区的云母矿同比预计持平或小幅下降。虽然当前无自有矿的云母提锂企业由于成本问题基本关停，但大厂（除志存外）基本正常生产，且永兴、宁德时代今年新增产能的爬坡亦贡献了部分增量。

3、关于库存：江西盐厂不管是原料端还是成品端库存都比较低。就利润分配而言，矿端相较盐厂占优，因而盐厂在低库存下挺价情绪较强。

4、关于需求：4月排产较3月环比增长，5月排产环比几乎持平。对于碳酸锂未来的需求普遍看好，尤其是储能端，但新能源车的增速会逐步放缓。多家企业高层认为新能源车的渗透率在50%左右短期内几近极限，续航里程和低温衰减始终是新能源车发展的瓶颈。但对于当前炒的火热的半固体和固态电池，认为半固态跟液态电池没有太大区别，而固态电池技术的革新在近5年应该还无法实现。

5、关于价格：企业多希冀碳酸锂价格保持稳定，认为当前的价格水平相对比较合理，每个环节都有一定的利润。但当前的价格未达到产能出清线。

6、总体来讲，碳酸锂当前供需两旺。云母端环保的影响已然消退，大厂新增产能的爬坡弥补了小厂产量的减少。盐厂多维持低库存的状态，并利用期货工具锁盘交仓，以稳定销售价格，导致现货流通偏紧，在当前的低利润水平下盐厂挺价情绪较浓。材料厂亦在低利润率下降低库存水平，对高价货源的采买观望情绪较浓。短期博弈维持，碳酸锂价格震荡为主。中期可关注阶段性的供需错配带来的价格扰动。

1、企业A —宜春某锂盐生产企业

业务涉及锂板块采选冶。建有两个工厂，一期5000吨碳酸锂产能；二期18年投产，3条产线，1万吨锂云母产线，2万吨云母和辉石混合产线。混合线如果都采用5%品位的锂辉石矿生产，可产碳酸锂2.5-3万吨，如果都采用2.3%品位的锂云母生产，可产碳酸锂1.5万吨左右。

目前2条锂辉石产线正常开工，而锂云母产线开工率不足，近期计划提升开工率。锂辉石矿完全外购，主要从非洲进口，在当前的价格水平有一定的利润；云母矿主要来自自有矿山，但精矿供给不足且开采成本偏高，另有一自有矿预计年内拿到采矿证，年底有希望开展大规模开采，因而云母提锂产量有一定的提升空间。云母没有外购，现在江西地区外购云母矿生产的企业成本基本倒挂（当然目前外售的云母矿也比较少，江西仅有414矿会对外出售一部分），因而无自有矿的云母提锂企业基本处于停产状态。但总体来讲，今年江西云母提锂产量与去年相比不会有大幅的下降，原因在于永兴、宁德时代等自有矿企业今年仍有部分增量弥补了小厂产量的下滑。

关于环保问题的影响：目前盐厂也增加了尾渣处理设备，但成本上增幅有限，该企业反映一吨渣的处理成本增加十几元，折到碳酸锂上每吨碳酸锂的成本增加300-500元，成本增加并不高。目前企业产出的锂渣主要堆存在自建仓库中。袁州区政府在建600-700万吨左右的锂渣消纳厂，可供企业锂渣的堆存。目前江西省政府在做3年锂渣综合利用项目，未来锂渣的处理或者再利用方面应该问题不大。因此总体来看锂渣的问题已不是问题，且成本上的抬升空间相对也比较有限。当前制约云母提锂开工的主要问题在矿端的偏紧。而导致矿端偏紧的主要原因，一个是原矿的品位在不断的降低因而成本提升，另一个是之前锂云母选矿附带的长石粉可以卖钱，抵掉掉部分成本，另外近几年天然气及纯碱的成本也在上升。

矿端几乎没有库存，碳酸锂成品库存亦不多，整个江西省盐厂库存都不高。碳酸锂对外销售没有长协，大部分抛盘面，少部分散单对下游出售。下游拿货匹配期货的单子，按照期货合约贴水或平水出售，锁定销售价格。抛盘面的量根据原料成本去测算。通过期货打开新的销售模式，几乎都是直接跟下游客户合作，跟贸易商合作的比较少。

就利润分配而言，矿端的利润更厚，加工企业的利润薄，整体7:3开。加工端现在几乎没有技术瓶颈，加工厂产能扩的太快，短期矿端利润更厚的状况不会改善。当前的价格还不能促成加工产能的出清。未来主要拼资源优势。

对于碳酸锂价格，认为2年内现货价格都会在8-13万之间。碳酸锂价格同样具有周期性，目前价格企稳，短期会是往下走的趋势。认为11万的价格比较合理，每个环节都有利润。

锂云母代工现在没什么需求，宁德去年有部分代加工需求，但在去年年底就暂停了。其他的因外面流通的锂云母量很少，一个月仅2000吨左右。宜春基本没有锂辉石的产线，基本都是云母。23年进入的企业云母线本身没赚到什么钱，所以现在也基本不会去将云母改辉石产线。

2、企业B —宜春某锂盐生产企业

碳酸锂建成产能20万吨，其中宜春地区的2万吨碳酸锂产能主要从宜春本地外购云母矿，但受到环保及价格的影响，矿端比较紧张，目前碳酸锂月产量仅有600吨。位于新疆的6万吨碳酸锂产能目前处于产量爬坡阶段（受制于采选），当前月产量1300吨，使用的矿为企业在新疆本地的自有辉石矿。新疆和田6万吨碳酸锂产能仍在建设中。

受到环保的影响，今年3月底才开始生产。配合环保新增一些渣处理设备。废渣处置成本之前每吨在30-40元，现在提高到160-180元。综合考虑渣处理费用、设备费、消纳厂等，每吨碳酸锂生产成本将额外增加1万元左右。以锂云母为原料生产的碳酸锂在当前11万左右的价格水平下几乎没有利润。

碳酸锂产品的销售95%都是长协，采取锁量不锁价方式，会根据上海有色网的现货价格给予一定的折扣，折扣系数会考虑预付款比例，同样也会根据市场价格的变化进行每个季度或每个月的调整。一般下游会在当月给到下个月的排产量。4月排产较3月环比增长百分之十几，5月排产环比几乎持平。

目前没有碳酸锂成品库存，所以几乎没有参与套保。每个月为满足长协的订单，还会从期现商贸易商处购买一些工碳加工成电碳，加工成本在8000-10000元/吨，但在当前的价差下不划算。也会考虑购买准电碳加工成电碳，或者接一部分仓单去补长协。目前长协缺口每个月在1000吨左右。代加工也做，加工费4-5万元/吨，每个月1000吨左右。代加工的利润优于矿产碳酸锂。

宜春云母矿品位越来越低，市面上1.8-2%云母很常见，品位低将带来更大的渣量。

3、企业C— 宜春某锂盐生产企业

碳酸锂生产线于去年10月份投产，共6条生产线涉及产能4万吨碳酸锂。目前生产的产线为2-3条线，处于产能爬坡阶段，计划今年下半年6条产线开满。4月碳酸锂的生产目标是1000吨，环比增加。产能爬坡一方面受限于设备调试，一方面受限于价格。

生产原料完全来自自有云母矿，精矿品位相对较低，约38吨精矿可生产一吨碳酸锂，回收率大于70%，在当前的价格水平下仍然是有利可图的。随着产能的爬坡，预计未来1-2年矿端仍可实现自给，不会在市面上额外采购矿生产。

生产的电碳全部销售给控股公司正极企业，不对外销售，所以不存在库存的问题。

4、企业D —宜春某金属锂生产企业

全球最大的金属锂生产企业，已建产能2150吨，产量占全球的40%。金属锂主要用在医药、润滑脂、汽车、电池（掺硅补锂的需求）、核能、军工、航空航天等领域。目前传统板块金属锂的需求量相对比较稳定，每年仅维持3%左右的增长。未来金属锂需求的突破依赖固态电池的发展。金属锂在固态电池中主要用在负极，替代当前的石墨。但对于固态电池的发展，认为仍需要一定的时间去沉淀，因而至少未来2-3年金属锂侧的需求不会有很大的提升。

金属锂的成本构成：原料成本（基本是氯化锂）+加工成本（熔盐电解法，电耗比较高）。生产一吨金属锂需要消耗6吨多碳酸锂（折算）。金属锂的电解原料主要是氯化锂，在价格合适时也会在市场上购买一些碳酸锂生产氯化锂，再进一步电解得到金属锂。

对于碳酸锂价格的看法是希望价格稳定。认为矿端和锂盐厂维持20%的利润才算合理，但当前利润主要集中在了矿端。澳矿挺价就是因为利润不达预期。而盐厂当前的利润水平都不高，原料进口依赖度高，矿端定价权受制于人。认为锂云母在锂价高的时候是一个很好的原料补充，可以压一下外部的定价权。但完全依靠锂云母生产也不可能，因为量太小。

认为新能源车渗透率增速会放缓。目前许多国家及车企的禁燃计划取消，就是综合考量的经济及市场格局做出的选择，所以需求端的拉动肯定会越来越小，因而盐厂的继续扩产只会带来产能利用率的进一步降低，所以扩产速度肯定会降低。

5、企业E— 宜春某氢氧化锂生产企业

目前建有1万吨碳酸锂氢氧化锂混合生产线，采用石灰强化碳酸锂水解法，原料为工碳，当前主要产品为氢氧化锂。当前市面上的氢氧化锂多由锂辉石生产或碳酸锂苛化得到，而该企业的生产工艺比较特殊，得到的氢氧化锂品质普遍优于市面上的产品。生产周期为3天，并且不产生固体渣。另有在建的2万吨电池级锂盐生产线预计下个月投产。

当前1万吨产线的产能利用率仅有一半左右，主要原因一方面是工碳价格较高，另一方面是需求一般。因为工碳价格高，所以几乎没有原料库存。

产品氢氧化锂以内销为主（但当前出口的利润较内销更好），长协的比例亦在减少，也会销售一部分产品给期现商，但是量也比较少。目前采用的是以销定产模式。5月排产环比4月有一定的增量，6月预计订单情况会更好一些。就季节性而言，二季度和四季度的订单情况优于一季度和三季度。

针对环保问题同样安装了除铊设备，但总体折算到碳酸锂的成本增量并不高。

6、企业F— 宜春某电池生产企业

主要产品为三元体系圆柱电池（其中18650圆柱电池日产120万颗，21700圆柱电池日产40万颗），应用于新能源车、轻出行、电动工具、智能家居等领域。

电池中50-60%成本在正极，正极中40%成本在碳酸锂。正极材料主要从一些头部企业采购，一部分长协，一部分现货采购。对原料一般需要进行认证，通过后方可使用，所以轻易不会更换正极材料合作企业。

排产为隔月排产，月初拟定，25号再进行一次修正。该企业因为终端在轻出行、电动工具、智能家居这几块的占比较大，因而60%左右的订单在下半年，配合双十一、圣诞节等市场需求，几乎不存在需求季节性的影响。

电池从生产到交付需要至少25天（进行静置、充放电激活、分容等工作），因此成品库存1个月左右。而原材料库存目前是7天左右。

当前与上游正极厂的采购定价方式为开口合同，浮动报价，即签订合同当天参考上海有色网现货价格（根据当前价格变动趋势会有一定比例浮动）+加工费，倘若交费时碳酸锂价格起伏在5%以上，则相应的将超过5%的部分考虑进去重新定价。同样，在跟下游报价的时候也是采用此方式。

非常看好三元圆柱电池未来的发展。当前三元圆柱电池每年有约40-50亿颗的市场需求，并且在无尘化市场发展趋势下，预计未来几年将维持30%以上的年均增速。

关于储能：储能细分为户储、工商储和大储。户储在海外的需求仍较高；工商储在峰谷电价的机制下，企业如钢铁厂、水泥厂、化工厂等的需求越来越高；大储方面，由于新能源发电的不稳定性，国家要求风光强配储能。因而储能仍有很高的市场需求。但同时钒钛电池的发展，提高了循环次数并解决了安全性问题，因而很可能未来会取代磷酸铁锂电池储能。

7、企业G —宜春某电池生产企业

规划磷酸铁锂铝壳方形电池产能30GWh，目前一期建成10GWh，其中5GWh储能电池、5GWh动力电池，3条pack线产能4GWh。二期在建，计划2025年投产，建成后产能达到30GWh，其中储能和动力电池比例为1:3，pack产能10GWh。

生产原料为磷酸铁锂，每天用量30吨，一年用量在9000吨左右。磷酸铁锂为集团自产，常备库存为一周左右。所有的生产原料均由总部统一采购调度。

从磷酸铁锂原料采购到生产出电芯大概需要18天，再经过分容静置等工序再到发货共需要25-30天。电芯的不良率控制在0.1%以内，不良品按照A B C品进行梯次利用。目前成品库存为1个月左右。

2023年年初度电成本约为0.8元，到2023年底降低至0.4元左右，目前度电成本已被压缩至0.3~0.4元，导致电池厂的利润空间压缩至10%以下。

提前一个月接到下游的订单，生产运营下发排产计划，总部协调物料配送。跟下游厂家签订的长协基本为锁量不锁价模式。

目前已是满产状态，预计二季度产量环比一季度增长10%。整个集团今年电池产量预计80-90GWh（产能利用率75%），同比增长50%左右。

对碳酸锂价格的看法：当前碳酸锂价格稳定，但认为国际形势会对价格产生影响，影响出口，从而加剧内卷。

对于碳酸锂需求端非常看好。认为储能，尤其是大储近两年将维持20-30%的增幅，但新能源车的增速会逐步放缓。认为新能源车的渗透率在50%左右几近极限，续航里程和低温衰减始终是新能源车发展的瓶颈。但对于当前炒的火热的半固体和固态电池，认为半固态跟液态电池没有太大区别，而固态电池技术的革新在近5年应该还无法实现。同样对于钠电池亦不好看。当前新能源车亟待解决与完善的问题是快充和充电基础设施的配套建设。

8、企业H —宜春某电池回收企业

主要从事废旧磷酸铁锂电池回收工作。目前一期在建，计划今年7-8月份投产，投产产能为磷酸铁锂废旧电池再生利用4万吨、磷酸铁前驱体3万吨、磷酸铁锂正极材料3万吨。远景规划产能为磷酸铁锂废旧电池再生利用10万吨、磷酸铁前驱体10万吨、磷酸铁锂正极材料10万吨。

投产后再生利用部分对应的碳酸锂回收量在3000吨左右，全部用于内部生产磷酸铁锂正极材料，但为满足3万吨的正极产能，仍需外购大部分的碳酸锂。

回收原料主要包括三部分：一是电池极片；二是废旧电池；三是外购黑粉。就前两块而言，该企业依托集团更占优势，因而成本相对全行业更优。

磷酸铁锂废旧电池中锂的回收率目标在95%，磷酸铁的回收因受到铝元素的影响，回收率只能在80%左右。

回收电池价格波幅小于碳酸锂，原料价格相对矿产碳酸锂更有优势，原料便宜加工费高，在当前11万左右的价格下，利润尚可。

废旧电池回收中梯次利用占比50%，再生占比50%。国内回收产能规模在2027年前预计维持每年60-70%的增速，之后仍将维持增长但增速会放缓。磷酸铁锂回收前几年重视程度不够，这两年随着磷酸铁锂的装机量的增多，未来回收体量预计大幅增长。

当前国内回收产能虽然呈现结构性过剩，但没有那么夸张。部分小企业因为没有碳化热解工艺，因而仅能生产工碳无法生产电碳。但总体来讲，原料供给端仍呈现偏紧的格局。

国内回收的碳酸锂产量占比仅为8-9%。以旧换新政策向回收企业的传导是个很缓慢的过程，目前还感受不到。

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