市场人士：更好匹配长期限项目融资需求，提升资金使用效率

此前市场高度关注的万亿超长期特别国债发行终于落地。5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中，超长期特别国债分为20年期、30年期和50年期品种，均按半年付息。首次发行时间为5月17日，11月中旬发行完毕。

根据发行安排，今年将发行7只20年期超长期特别国债，其中首发2只、续发5只，最早于5月24日发行；将发行12只30年期超长期特别国债，其中首发3只、续发9只，最早于5月17日发行；将发行3只50年期超长期特别国债，其中首发1只、续发2只，最早于6月14日发行。

今年的政府工作报告提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

“4月30日的中央政治局会议对特别国债发行做出针对性部署，提出要及早发行并用好特别国债，加快专项债发行使用进度，目的就是要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，保持财政支出强度，发挥财政政策对提振内需的作用。”恒泰期货首席经济学家魏刚在期货日报记者采访时表示，本次财政部发布超长国债发行安排，便是对会议要求的落实。预计后续随着发债推进，实物工作量也将加快形成，对市场总需求形成有力支撑。

具体从本次发行安排看，国投安信融衍生品组负责人朱赫告诉记者，其中时间上，此次发行计划的始发时间点基本符合市场预期。一般超长期国债的发行在5月前已经基本完成，为特别国债的发行腾挪出了空间。结构上，20、30、50年期限国债分别安排发行7期、12期、3期。如果参照2020年特别国债发行经验：期限以10年期为主，5年和7年期为辅助，那么2024年特别国债发行量或采用30年为主，20年和50年为辅的结构。2022年以来的经验，30、50年期限一般国债单期发行规模在250亿左右。如果按1万亿的水平简单估算，30年期限特别国债单期发行规模500亿左右，20、50年期限特别国债单期发行规模分别在400亿、300亿左右。30年超长期特别国债的续发会带来市场存量“老券”流动性的提升，一定程度上压缩新老券利差，有利于二级市场流动性的提升。

东方金诚研究发展部总监冯琳也分析表示，今年1万亿特别国债的发行周期要长于市场预期，发行节奏较为平缓，这有利于避免因集中发行而给资金面造成阶段性压力。同时值得注意的是，从2016年开始，为了健全国债收益率曲线，财政部开始增加30年期国债的发行次数，今年发行次数以30年期为主，也符合市场预期。总的看，超长期限特别国债的发行，可以更好匹配长期限项目融资需求、提升资金使用效率，增强财政对长期限项目的资金保障能力。

“而从招标安排看，此次特别国债发行应为市场化发行，而非定向发行。我们认为，采用市场化发行，一方面体现了推进债券发行市场化定价的决心，另一方面也有利于调动各类社会资金参与关键领域重大项目建设。”冯琳说。

此外，谈及目前尚未公开每次的发行金额，冯琳认为大概率将呈现小额频发的特点。

记者注意到，在4月中央政治局会议后，国内各项政策工具的落地持续加速。朱赫告诉记者，特别国债的发行意味着今年中央接续发力的动作正在启动。从资金募集完成、项目落地到实物工作量的形成的传导链条来看，预计未来两个季度的信用触底回升局面正在形成。展望今年第二季度后期，地方债再融资压力也在逐步显现，叠加经济自然增长对货币总量的需求，预期新一轮的“降准”政策也正在酝酿中。