【导语】冷轧板卷作为热轧板卷的最大下游行业，其消耗量占热轧板卷总量的50%以上水平，由于热轧到冷轧成本在550元/吨。因此，业内人士多以550元/吨作为标准线衡量冷热价差的变化，进而判断冷轧板卷的盈利情况。

近一年冷热轧板卷价差变动情况来看，经历了一波上涨，两拨下跌。第一波下跌在2023年11月-2024年3月，冷热价差逐步收窄，但跌势相对平缓；第二波下跌则于2024年3月中旬开始，冷热轧板卷价差逐步收窄，且跌势快于前期水平，主要原因在于3月下旬开始，热轧板卷行情逐步转涨，而冷轧板卷价格则保持缓慢下跌的局面，冷热轧板卷价格的“双向奔赴”促进冷热价差进一步收窄。最新数据来看，截至5月8日，热轧板卷冷热价差在518元/吨，低于550元/吨成本线。

冷热价差逐步收窄，主要与冷轧板卷需求表现偏弱、价值链传导不畅以及热轧板卷金融属性偏高影响。

需求来看，热轧板卷的下游行业相对丰富，除了可以作为中间产品进行冷轧之外，还可以直接面向终端销售，覆盖机械、钢结构、钢管、船舶、五金等多个领域，在下游行业较为丰富的背景下，热轧板卷需求虽有下滑，但下滑程度相对缓慢。冷轧板卷的下游行业则主要为镀锌以及汽车。2024年镀锌产销变动不大，汽车来看，2024年1季度汽车总产销量分别为660.6万辆以及672万辆，环比2023年4季度产销量数据分别下降27.11%，25.16%。汽车产销水平环比下跌明显，带动冷轧板卷需求表现疲软，从而冷轧板卷上涨动能不足，保持弱势盘整局面。

价值链传导情况来看

4月开始，原材料焦炭与铁矿石价格共振式上涨，带动钢材产品成本线上移，但价值链传导不畅，从而成本上涨对于成材价格推动作用逐步减缓。由表1可以看出，4月至今，焦炭与铁矿石价格涨幅分别达到17.96%、16.62%，带动热轧板卷成本涨幅在9.69%，成本上涨背景下，热轧板卷价格涨幅仅有2.93%，冷轧板卷价格则呈现下跌趋势。价值链传导不畅，使得成本对于冷轧板卷的支撑作用减缓，致使冷热轧板卷价格变动出现分歧。

热轧板卷金融属性更高，带动其价格波动更加灵活

热轧板卷作为期货产品，其金融属性更强，因此当宏观消息变动以及期货价格波动时，热轧板卷价格走势与期货极为一致，冷轧板卷金融属性则偏弱，在供需变动不大的背景下，宏观消息以及期货变动对于冷轧板卷价格的影响效用弱于热轧板卷，4月份开始，热轧期货率先上涨，带动热轧板卷价格逐步跟涨，冷轧板卷则因自身需求偏弱，价格跟涨乏力，且逐步转跌，从而与热轧板卷价差逐步收窄。

目前冷热价差以及低于550元/吨成本线，意味着钢厂生产热轧板卷边际盈利好于冷轧板卷，从而抑制生产企业对冷轧板卷的排产热情，就卓创资讯调研冷热轧板卷排产计划来看，冷轧板卷轧线检修以及减产量有所增加。随着冷轧板卷供应缩量，市场供需矛盾缓和，冷热价差或逐步恢复至正常水平。

（卓创资讯 李欢）