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玻璃短期偏弱：国泰君安期货5月15早评

重点关注

焦煤、工业硅、铅、锡

焦煤：受情绪面以及实际产量修复的扰动，短期承压运行。煤焦近期的上行驱动受阻主要归因于以下几个方面：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，包括近期市场几则消息的扰动均体现为后续产量环比修复的预期。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。其二、焦炭五轮提涨基本落空，补库情绪再度转为谨慎。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致现货端钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游只需保持刚需补库即可。因此，目前焦煤所表现的供增需减仍有可能造成中短期内价格仍具备一定的回落压力。

工业硅：仓单库存续增，价格维持弱势判断。昨日盘面持续回落，或与期货仓单续增、5月硅料排产下调等因素有关。基本面来看仍无好转迹象，下游即使是补库也是在进行降价补库，无论是多晶硅还是有机硅均在自身过剩周期下难以给到工业硅更多的利润空间。供给端，西北工厂仍将保持高开工态势，且西南工厂在即将到来的丰水期亦有开工韧性，二季度供给端或不降反增。需求侧，硅料负反馈正逐步兑现，伴随硅料价格进一步回落，多晶硅减产体量将进一步扩大，对工业硅需求亦减少。有机硅的下游上周补库对DMC报价有所支撑，但地产终端并未有效修复，对DMC的上涨空间不看高，其原料采购仍维持刚需态势。因此，当前工业硅仍处于高开工、高库存的格局之下，在高位库存得到合理消化之前，盘面仍将维持弱势格局，关注逢高做空的投资机会。

铅：短期价格仍存支撑，关注下游开工率变化。原生铅和再生铅冶炼厂在原料矿和废电池紧缺的背景下延续检修，产能利用率偏低。而在下游企业拓宽经销商渠道、拓展市场份额的背景下，蓄企整体开工率处于历史同期偏高位。淡季仍存在较大量补库需求，对于价格形成支撑，短期以震荡偏多思路为主。不过，后续需要密切跟踪下游蓄企开工变化，不排除终端消费淡季程度走深后，由电池成品库存偏高、产业链负反馈引致的高位回落风险。

锡：从宏观驱动来看，此前上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，再通胀交易情绪浓厚。昨日锡价回升，基本面主要受到供应扰动，目前印尼的精锡没有恢复，ICDX交易所显示4月份精锡交易很少，同时缅甸矿仍未复产，云南宏投预计5月份基本没有品位60度。此外，市场预计6月底云南冶炼厂预计季节性集中检修。供给侧收缩预期偏强。尽管国内需求平淡，但是家电、消费电子、LED等领域仍有亮点。我们提示，锡价价格重心可能仍有上移空间。

所长早读

美国4月PPI同比增速创12个月新高，关注明天的CPI数据

观点分享：5月14日，美国劳工统计局公布的数据显示，经调整后，4月美国PPI较上月的数据环比上升0.5%，高于3月份修正后的-0.1%，也超出预期的0.3%；PPI同比上升2.2%，略高于前值的2.1%，创下2023年4月以来的新高，与预期持平。剔除波动幅度较大的食品和能源的4月核心PPI同比增2.4%，略高于预期值2.3%，与前值一致；核心PPI环比则由3月的0.2%增长至0.5%，超出预期的0.2%。4月美国PPI涨幅主要由服务成本飙升所驱动，能源价格则是第二个重要因素。食品价格当月实际上有所下降该数据的出炉引发了市场对于通胀顽固以至美联储不放松政策的担忧。互换合约显示对年底前的降息预期为40个基点。周三即将到来的美国4月CPI数据是本周市场关注的焦点。对于塑造美联储政策和全球金融市场前景极为关键，全球市场或将迎来变盘点。之前市场普遍预期4月CPI将有所缓和。

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