豆油等油脂品种的定价权在海外，而宏观因素决定着大宗商品的趋势性走势。

当前，美联储本轮加息周期或已结束，从加息周期结束到降息周期开启需历经一段过渡期。中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑逐渐转向美国经济软着陆与后市降息预期的落地，流动性或迎改善。

国内方面，豆油原料 90%以上来自进口大豆，而美国、巴西与阿根廷是我国的主要大豆进口国。5月USDA农产品供需报告发布，影响偏空。美国农业部预计，与2023/2024年度相比，2024/2025年度美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存将增加。由于面积和单产增加，2024/2025年度美国大豆产量预计较上一年度增加2.85亿蒲式耳至44.5亿蒲式耳。随着期初库存和产量的增加，美国大豆供应量预计将达到48亿蒲式耳，较2023/2024年度增长8%。报告中全球 2024/2025年度大豆期末库存的预估值为1.285亿吨，高于对2023/2024年度大豆期末库存预估值1672万吨。

当前，市场重心逐渐由南美大豆收割转移至北美新作大豆播种。巴西大豆收割因遭遇暴雨受阻，产量或稍有下调，但南美大豆丰产格局暂无较大改变。受前期美豆主产区天气影响，美豆播种进度有所延误，截至5月12日，美国大豆播种进度为35%。建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等。

中国粮油商务网统计的数据显示，2024年5月大豆到港量为948.7万吨，较上月预报的778.8万吨增加了169.9万吨，环比增长21.82%；较去年同期918.8万吨的到港船期量增加29.9万吨，同比增长3.25%。当前，进口大豆近月盘面压榨利润处于中位平衡线附近，进口大豆近月现货压榨利润处于中低位附近。综合来看，后市豆油新增供给或维持中性。

数据显示，截至2024年第19周周末，国内豆油库存量为98.7万吨，较前一周的96.8万吨增加1.9万吨，环比增加1.94%。综合来看，今年一季度豆油总体处于去库进程，二季度以来库存总体稳定，关注后市由去库转向补库的拐点。

结合宏观面、基本面与技术面，豆油2409合约短线或平台整理，后市有望再度测试压力位。

图为豆油库存（单位：万吨）