在投资者们都在吐槽A股表现差的时候，我们放眼望去，还是有比大A表现更差的地方的，那就是泰国股市。泰国基准的SET指数今年迄今已下跌逾3%，是东南亚地区跌幅最大的股指之一。在2023年，泰国SET指数全年累计下跌了15%，比大A跌的都多。

但是物极必反，近期泰国监管部门出台了许多措施，对卖空和程序化交易采取严格的监管政策，减少允许卖空的股票规模，禁止进行裸卖空交易等。国际上的部分投资机构给出了目前可以投资泰国股市的信号。

在国内，近几年一直有对东南亚新兴国家市场的投资热潮，今天我们来了解一下泰国股市，也认识一下泰国的交易高手。

了解泰国股市

泰国有两个股票市场，一个是主板SET市场，一个中小板mai市场。泰国股市分为早盘和午盘两个时段进行交易，早盘为泰国时间十点到十二点半，而午盘为下午两点半到五点，每日涨跌幅限制为±30%，若市价小于0.10 泰铢，则股价的涨跌幅限制为±100%。在Foreign board 交易的普通股涨跌幅限制为 ±60%。新上市股和停止交易后重新交易的股票，第一天都无涨跌幅限制。

父母双亡 靠学习改变命运

每个国家都有自己股神，总有那么一两个幸运儿，能够从千军万马中杀出一条血路，成为市场中的神话与传说。那么在泰国市场，也有一位家喻户晓的股神，他就是Kitichai Taechangamlert（下文称KT），靠着自己的努力与独特的投资风格，在3年时间，将账户资金放大了500倍，实现了财富自由。

KT出生于泰国一个小商人家庭，父母经营者一个小服饰店。在他12岁那年，一场火灾夺去了KT父母的生命，让他的家庭支离破碎。为了生计，他和其他兄弟姊妹只好辍学，他接下父母遗留下来的小服饰店，忙里忙外地打点着小店，维持着一家的生计。

在这样的环境下，他始终没有忘记，学习是穷人改变命运的唯一手段。他半自学式的完成高中学业，但因为家庭因素，只好放弃他拿到的朱拉隆功大学入学许可，之后他还是半工半读的从Ramkhamhaeng大学毕业，更在不久之后拿到朱拉隆功大学的MBA，朱拉隆功大学是泰国历史最为悠久的大学之一，其级别相当于国内的清北复交。

大胆卖掉店面接触股市

他在大学里学的是经济类的专业，因为他希望赚取非常多的钱，来改变家庭的困境。念完MBA之后，他评估自家的服饰店业务已经日渐式微，未来肯定没有前途，应该早点脱手转型。于是他说服了兄弟姐妹，卖掉了服饰店，换来了100万泰铢，在他寻找投资机会的时候，一个大学同学透露自己在股市中赚了不少钱，于是，他研究起了股市，命运的大门也就此打开。

在大学学习了七年的经济知识，KT当然对股市不陌生，他也深知其中的风险。但是，他认为任何东西都是有规律可循的，这其中也包括股市。KT选择进入主板市场，相对来说风险较小。开设了资金账户之后，他并没有急于操作，而是静静地观察，等待时机。他发现每当股票被强势拉起之后，都会有一个小的回落，而回落之后大概率继续上涨。他要做的就是在回落的一瞬间买入，然后在继续上升中卖出。他先用小资金试水，结果果然如他所料，成功的次数远大于失败的次数。经过精准的计算以及对止损线的严格把控，他开始了大仓位的操作。

完成资金积累成就财富

对于回撤的把控也是让他成功的关键因素之一，他并非百战百胜，有时也会买错。可是他买错之后，迅速卖出、及时止损，毫不留恋。很多人都说，股票交易最重要的便是纪律，而KT正是靠着严格的交易纪律以及快准狠的操作风格，在泰国股市上大杀四方。经过三年的多短线游击作战，KT的资金已经翻了500倍，来到了5亿泰铢。

当资金来到一定规模时，他就转型为价值型投资人(value investor)，会大量买进并长期持有看好的目标，举例来说，从2007-2011年，他一直是泰国上市寿险公司Siam Commercial New York Life Insurance的第七大股东，当时他在接受曼谷邮报的专访中提到，他在股市的总资产来到五亿泰铢后，会开始调整以往的投资策略，他的下一个目标是把目前的五亿资金翻倍到十亿，所以势必要转为更积极的投资策略，一但资金规模成长到七至八亿泰铢，他会开始瞄准海外的投资市场，寻找新的成长动能，对于目前手上持有的资产，不论是股票或不动产，他都对长期的报酬率相当有信心!

在泰国保险龙头的这笔投资中，几年时间，股价翻了好几倍，他的资产又上升到一个新的台阶，资金体量达到了数十亿泰铢。他也表示自己会继续坚持价值投资，选择领域内持续增长的好公司。

股票投资策略

关于股票投资，泰国股神同时采用Top Down 和 Bottom up 策略来挑选好目标，Top Down指的是先挑选前景看好的产业，才从中找出最优秀的公司来投资。而Bottom up 就是直接过滤出有强劲获利表现，或其他优秀题材的好公司。股神会持续追踪30-40支他过滤出来的好公司，但视市场的状况而定，同一时间内，投资组合中只会持有3-10支，观察名单中最值得买进的公司股票，他最看好的产业是媒体业、金属业、房地产和营建业，人寿保险业等。

他会在不同的时期持有不同类型的股票，基本上，他偏好成长股、转机股、景气循环股、和高股息殖利率股，简单的说，多头市场的时候，他持有成长股、转机股、和景气循环股，而当市场下滑的时候，就转为以高股息殖利率股为主的防御性投资策略，他相信，当市场从最谷底往上攀升的过程中，挑选到正确的转机股或景气循环股，当他们的股价回升到合理的价位时，常常有机会在短短一到两年间，就获得十倍以上的惊人报酬 !关于这个观点，美国最负盛名的基金管理人，彼得•林奇在他的选股战略(英文原名:One Up on Wall Street)一书中，也曾提过类似的看法，证明这个策略不论是美国这种高度成熟经济体或泰国这类的新兴市场都适用。

简单的说，他心目中的好股票，要能同时满足以下的条件:高股息殖利率、股价波动幅度小、合理资本利得。根据他的研究，随着人口老化的态势逐渐明朗，未来五到十年间，泰国最有成长潜力的产业，会是人寿保险业和医疗保健服务业，因为这两个产业都将成为，高龄化社会中的明星产业，提供消费者必须买单但较无议价能力的服务。

债券商品投资策略

关于债券商品投资，泰国股神提到，通常在他出脱手上的持股或不动后，如果市场上找不到吸引他的投资目标时，会把闲置资金先布局在，操作短期政府债券为主的货币市场基金(Money Market Fund，简称MMF)，主要理由是回报率高于银行定存而且免税。而关于各类基金商品，他大多数投资于长期股票基金（LTF）及退休基金（RMF)，几乎都是为了抵税这个诱因，他虽然偏好自己操作投资组合，但也认为:如果政府愿意保证这些商品在税赋减免上的优惠，为什么不多加利用呢? 他建议适用高所税率的民众，不妨多留心这类投资商品来达到资产配置的优化。

守住资金迎接运气

“如果你希望成为跟我一样成功的投资人，有两件事你必须时刻牢记在心里，首先，你必须知道如何赚到钱而且守住它们，有足够的资金在手上，当机会来临时才能把握住，另一件你需要的事情，就是运气!”本文的最后，用股神KT的话来做结尾，东南亚新兴市场充满了机遇，但同样风险重重，希望本文对有兴趣了解如何做好泰国市场的投资者有所帮助。

七禾研究整理