4月以来，国际糖价连连下跌，近期ICE原糖期货主力合约下破19美分/磅支撑位，触及近18个月以来的新低。2023/2024榨季北半球产量已基本定量，市场预计2024/2025榨季全球食糖供应将过剩。当前巴西中南部地区2024/2025榨季维持高产的预期已在盘面有所体现，短期预计原糖维持区间震荡走势。

国际糖价触及近18个月以来新低

ICE原糖价格在5月14日盘中触及近18个月以来的新低，为18.31美分/磅，主要受市场预期巴西中南部4月下半月产糖同比大幅增量的影响。此外，当前巴西食糖出口维持高位亦施压糖价。截至5月8日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为519.25万吨，为近年来最高水平，短期供应端压力不大。同时，原白糖价差维持在140美元/吨高位，转口炼糖厂需求保持旺盛。

食糖主产国新榨季增产预期强化

目前2023/2024榨季北半球食糖生产工作基本结束，对2024/2025榨季全球食糖供需状况，多家糖业机构给出过剩的一致性预期，但过剩量有所差异。贸易商Czarnikow表示，因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，预计2024/2025榨季的全球食糖产量为1.873亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。咨询公司Datagro预计2024/2025榨季全球糖市将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产糖量回升。大宗商品贸易商Louis Dreyfus预计2024/2025榨季全球食糖供应过剩量为80万吨，泰国和欧洲地区的食糖增产将被印度供应的下降所抵消。

2023/2024榨季截至4月30日，印度甘蔗入榨量为31297.5万吨，累计产糖3159万吨，平均产糖率为10.09%。目前印度尚有23家糖厂未收榨。印度糖厂联合会（NFCSF）预计，2023/2024榨季印度食糖产量将达3213.5万吨。减产不及预期背景下，印度制糖与生物能源制造商协会（ISMA）呼吁政府允许当前榨季出口200万吨糖，但印度食品和公共分配部强调需先保障国内食糖消费以及乙醇生产需求，再考虑恢复食糖出口。印度本榨季是否会恢复食糖出口仍不确定。尽管印度提高了2024/2025榨季甘蔗最低收购价，但因今年年初天气干旱影响甘蔗播种，多家机构预计印度2024/2025榨季产糖量持平或略低于2023/2024榨季。

2023/2024榨季截至4月17日，泰国57家糖厂全部收榨，累计压榨甘蔗8216.67万吨，同比减少12.48%；累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%；平均产糖率为10.68%，同比下降1.1个百分点。泰国甘蔗及糖业委员会办公室（OCSB）表示，因甘蔗收购价上涨，预计泰国2024/2025榨季甘蔗产量将增加，食糖产量预估值在1200万吨，预计食糖出口量为900万吨。

巴西将是下半年国际糖市关注的焦点。当前巴西天气干燥利于甘蔗收割作业，当地糖厂生产提速。据巴西甘蔗行业协会（UNICA）公布的最新数据，2024/2025榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为5061.2万吨，较去年同期的3529.1万吨增加1532.1万吨，同比增幅达43.41%；甘蔗ATR为112.96千克/吨，较去年同期的110.71千克/吨增加2.25千克/吨；累计制糖比为46.96%，较去年同期的41.42%增加5.54个百分点；累计产糖量为255.8万吨，较去年同期的154.2万吨增加101.6万吨，同比增幅达65.91%。

当前国际食糖贸易流高度依赖巴西。高糖价背景下，巴西糖厂或将继续最大化制糖比，支撑巴西2024/2025榨季继续维持高产。国际机构对2024/2025榨季巴西中南部地区产糖量预估核心区间为4100万~4250万吨。据巴西对外贸易秘书处（Secex）的数据，巴西5月前两周出口糖和糖蜜107.35万吨，日均出口量为15.34万吨，较去年5月的日均出口量10.95万吨增加40%，预计其5月出口糖量仍较大。

国际糖市供给逐渐充裕

尽管预期新榨季全球食糖供给过剩，但高企的出口成本仍为国际糖价提供强劲支撑。印度将2024/2025榨季甘蔗最低收购价从2023/2024榨季的3150卢比/吨（约273元/吨）上调至3400卢比/吨（约294元/吨），涨幅约8%。泰国内阁将2023/2024榨季甘蔗的初步收购价定为1420泰铢/吨（约285元/吨），较2022/2023榨季的1197泰铢/吨（约240元/吨）上涨超18%。糖厂制糖成本保持高位使得食糖出口成本同样升高。据相关机构计算数据，印度原糖出口平价约19美分/磅，泰国食糖出口平价约18美分/磅。

综上所述，当前2023/2024榨季北半球产量已基本定量，印度、泰国减产不及预期，后续印度是否将恢复食糖出口尚无定论。随着巴西新榨季的生产开始，国际糖市下半年的食糖定价权重回巴西。目前巴西2024/2025榨季产糖量预期维持在较为乐观的高位，已经在盘面有所体现。当前盘面无新的交易消息出现，预计后期糖市交易焦点将围绕北半球2024/2025榨季糖料种植面积及天气状况开展，短期预计原糖将在18.5~19.5美分维持震荡。