上周沪深300指数延续反弹格局，全周放量上行75点，同期IF1008上涨87点。周三期现两市多头更是大获全胜，但随后两交易日的回调显示市场的谨慎。通过回顾本轮反弹的原因，考察现阶段影响因素以及技术性信号，我们认为股指此轮的快速反弹正在透支潜在的上行空间，后市休整的概率加大。

政策预期朦胧开启反弹动力

A股从7月5日开始反弹的核心动力是投资者沉沁于宏观调控政策放松的朦胧预期，前期大幅杀跌的蓝筹股开启估值修复。这种朦胧预期只要没有政府实质性的更加压力的调控举措将一直延续，并推动指数上行。当然，投资者更希望这种预期能够转变为真实情况，而这种情况也不是没有可能。6月份的各项经济数据显示经济下滑迹象明显，6月发电量较5月减少7%，工业增加值回落2.8%，而市场普遍预测7月PMI将进一步下跌。向来就对经济反映敏感的中国宏观政策已经进入观察期，不太可能在调控效果未明、经济增长放缓的情况下进一步推出更多的紧缩政策。相反，如果经济增长放缓的程度超过决策层的调控预期时，政策很有可能转向松动。

据统计，沪深两市截至7月31日已有七百余家上市公司披露了中期业绩预报，其中预增、续盈或扭亏的上市公司超过550家，占比达78%；就收入和利润增长来看，已披露半年报公司中，实现营业总收入160.58亿元，同比增长39.12%；实现营业利润152.78亿元，同比增长87.20%；实现净利润116.98亿元，同比增长43.23%。

良好的中期业绩预报促使财报题材股不断成为市场焦点，尤其是上周一晚间招商地产公布的中报更是成为次日地产股的强心剂。招商地产上半年营业收入增长142%，净利润增长115%，这表明上半年房地产调控尚未对大型房地产企业造成重大冲击，市场因此有理由满怀憧憬的期待其他房地产企业以及银行板块也同样会公布骄人的业绩。财报效应将在8月份不间断上演。

快速反弹透支后续上涨空间

上周沪深300指数沿着5日均线稳步上行，虽然日内盘中多有回调，但最终多方都能够将指数成功收于5日均线之上。上周上证指数成功站上60日均线，重回2600点，此后成交量大幅放大，新资金入场使得指数进一步走强，突破了6月整理区间。

在指数高歌猛进的同时，我们也得注意技术指标KDJ已经出现超买迹象，而且是高位超买。另一方面，指数上行中，市场热点转换频繁，显示资金稳定性不足，前期领涨的煤炭等权重板块上涨有所趋缓。

本轮反弹幅度和速度都显示处过快的迹象。以沪深300指数为例，从4月15日3394下跌至7月5日2512，用54个交易下跌了近26%；上周五收于2868，从7月5日计，用20个交易日上涨了14%，收复了4月中旬下跌近43%的失地。“罗马不是一日建成的”，指数也是，因此我们判断此轮快速反弹正在逐渐透支后续的上涨空间，指数步入振荡或者回调的概率正逐渐加大。

股指期货多方阵营略有回撤

从股指期货持仓看，前10名会员净持仓已经开始下行，周四一度出现持仓为净空，尽管周五持仓重新回到净多，但多头所占优势并不明显。净持仓在多空平衡处出现分歧，显示期货市场投资者已经开始怀疑沪深300指数后续能否延续涨势。

综上所述，我们认为本周沪深300指数将在上涨惯性、财报效应的作用下维持振荡上行，但由于技术性的回调压力随着进一步上涨而不断增加，因此指数上涨空间受限。股指期货市场虽然可能跟随沪深300指数上行，但市场多空分歧加大，盘面争夺激烈，因此不建议投资者追多。